报告公司投资评级 - 华福证券维持对千红制药“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 千红制药为肝素类原料药以及酶制剂国内龙头企业，布局创新药打开第二成长曲线，预计24 - 26年归母净利润分别为3.1/3.8/4.4亿元，对应PE分别为23.2/19/16.5倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024H1公司实现收入8.6亿元，同比下降19%，归母净利润1.8亿元，同比增长53.6%，扣非归母净利润1.8亿元，同比增长60.6% [1] - 2024Q2公司实现收入3.9亿元，同比下滑12.1%，归母净利润0.8亿元，同比增长137.9%，扣非归母净利润0.8亿元，同比增长196.9% [1] 业务收入及毛利率情况 - 2024年上半年制剂业务收入5.8亿元，同比下滑1.5%，占总收入的比例为68.3%，毛利率为61.4%，同比下降2pct [1] - 2024年上半年原料药业务收入2.7亿元，同比下降41.3%，占总收入的比例为31.5%，毛利率为33.7%，同比提升20.3pct [1] - 23Q4/24Q1/24Q2公司整体毛利率分别为44.7%/53.1%/52.2%，目前仍维持高位 [1] 业务发展战略 - 公司与牧原成立子公司河南千牧，深度绑定牧原优质猪小肠资源，有助于开拓高端API客户需求，实现出口业务快速增长 [1] - 公司布局创新药管线，已有2只创新药进入二期临床试验，2只创新药即将进入二期临床试验，如QHRD107用于治疗急性髓系白血病，QHRD106用于治疗缺血性卒中 [1] 财务预测摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,814|1,800|2,119|2,484| |增长率|-21%|-1%|18%|17%| |净利润（百万元）|182|312|381|437| |增长率|-44%|72%|22%|15%| |EPS（元/股）|0.14|0.24|0.30|0.34| |市盈率（P/E）|39.8|23.2|19.0|16.5| |市净率（P/B）|2.9|2.8|2.7|2.7|[3] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|-21.2%|-0.8%|17.7%|17.2%| |归母公司净利润增长率|-43.8%|71.7%|21.9%|14.8%| |ROE|7.4%|11.9%|14.1%|16.0%| |总资产周转率|0.7|0.6|0.7|0.8| |应收账款周转天数|78|44|38|36| |存货周转天数|199|191|129|136|[12]