投资评级 - 报告对东方电缆的投资评级为"增持"，维持此前的评级 [1][2] 核心观点 - 海风建设有望加速，海缆龙头订单业绩有望放量增长 [1] - 公司2024H1实现营收40.68亿元，同比+10.31%，归母净利润6.44亿元，同比+4.47% [1] - 2024Q2实现营收27.58亿元，同比+22.55%，环比+110.43%，归母净利润3.81亿元，同比+5.54%，环比+44.57% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润为12.86/18.95/22.89亿元，对应PE为25.9/17.6/14.6倍 [1] 财务表现 - 2024H1毛利率22.43%，同比-6.19pcts，净利率15.83%，同比-0.89pcts [1] - 2024Q2毛利率22.52%，同比-4.61pcts，环比+0.29pcts，净利率13.81%，同比-2.22pcts，环比-6.29pcts [1] - 2024H1海缆毛利率40%，同比-11pcts，海洋工程毛利率33%，同比+10pcts，陆缆毛利率10%，同比+1.2pcts [1] 业务表现 - 2024H1海缆实现营收14.85亿元，同比-10%，海洋工程2.84亿元，同比+38%，陆缆22.94亿元，同比+26% [1] - 2024Q2海缆实现营收11.04亿元，同比+0.7%，环比+190%，海洋工程0.95亿元，同比-15.2%，环比-50%，陆缆15.56亿元，同比+49.7%，环比+111% [1] - 2024H1外销收入达6.88亿元，占总收入17%，较2023年外销收入增长455% [1] 订单情况 - 截至2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元，陆缆系统45.23亿元，海洋工程14.33亿元 [1] - 220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%，国际订单占在手订单总额近29% [1] 行业前景 - 欧洲海缆本土产能供应不足，头部企业订单已积压到2030年及以后，预计到2031年海底电缆市场都会存在供应紧张局面 [1] - 广东阳江海风项目较丰富，青洲五、七海上风电场海缆集中送出工程项目环境影响报告书送审，广东海风下半年有望迎来航道影响问题的解决 [1] - 浙江省管8.5GW+国管8GW海上风电规划在年初获批复，要求在2025年底前分别并网2GW [1] - 山东2024年正在建设及即将开工的海上风电项目装机规模为1.5GW [1]