报告公司投资评级 - 给予胜宏科技“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - AI算力+汽车驱动PCB行业新一轮增长，胜宏科技是内资PCB龙头，在数通、汽车领域服务头部客户有望深度受益本轮行业发展；AI多业务条线进展顺利，上调公司24 - 26年归母利润预测至12.54/20.09/27.02亿元（原值12.35/15.87/18.79亿元），参考可比公司，给予公司25年20X目标PE，目标价46.6元 [1] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2024年8月16日胜宏科技发布2024年半年度报告，2024H1实现营收48.55亿元（YOY 32.29%）；归母净利润4.59亿元（YOY 33.23%），扣非净利润4.62亿元（YOY 31%）；2024Q2实现营收24.64亿元（YOY28.84%）；归母净利润2.49亿元（YOY 13.60%，QOQ 18.99%），扣非净利润2.55亿元（YOY 7.02%，QOQ 23.37%） [1] 评论 - 24H1业绩增长主要系AI多业务线取得进展，高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品顺利进入量产，1.6T光模块进入量产；对MFS集团进行全方位赋能，2024H1 MFS集团营收同比增长13%，净利润同比增长104%；强化成本管理，实现降本增效，开展多项技术研究 [1] - AI算力方面，AI服务器PCB量价齐升，公司在服务器PCB领域前瞻布局，拥有客户、产品、制造能力、海外布局等优势，与头部玩家合作，产品量产，HDI领域布局领先，海外产能布局加速 [1] - 汽车方面，电动化智能化驱动公司汽车PCB业务上行，2022 - 2026年汽车PCB市场有望由92亿美金增长至145亿美金，4年CAGR 12%，公司是全球最大电动汽车客户的TOP2 PCB供应商，引进多家国际一流车载Tier1客户，产品应用广泛 [1] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万）|7,931|11,584|14,851|18,621| |同比增速（%）|0.6%|46.1%|28.2%|25.4%| |归母净利润（百万）|671|1,254|2,009|2,702| |同比增速（%）|-15.1%|86.7%|60.3%|34.5%| |每股盈利（元）|0.78|1.45|2.33|3.13| |市盈率（倍）|44|24|15|11| |市净率（倍）|3.9|3.4|2.9|2.4|[2] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现了2023A - 2026E的预测数据，包括货币资金、应收票据、营业总收入、营业成本等项目，还展示了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率以及每股指标、估值比率等 [5]