报告公司投资评级 报告给予邦基科技"中性"投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024H1 邦基科技实现营业收入8.95亿元,同比增长21.40%;实现归母净利润0.23亿元,同比下降47.36%,扣非后归母净利润0.21亿元,同比下降52.45%。[1] 2) 2024H1 邦基科技利润表现不及预期主要有以下三个原因: (1) 公司客户结构变化,与规模化养殖场的合作增加,放养户比例提升,该部分客户通常采用赊销模式,导致应收账款同比大幅增长;[1] (2) 规模化养殖场客户比例提升,散户占比降低,公司对饲料产品的议价能力减弱,饲料产品销售价格被压低;[1] (3) 家庭农场补栏积极性不高,公司进行促销活动以扩大销量,导致该部分2024H1饲料单位销售价格下降。[1] 3) 预计2024下半年,邦基科技饲料销量和营业收入将会实现大幅增长,但利润率将会有所回落。[1] 4) 预测公司2024-2026年收入分别为22.53、31.27、42.51亿元,EPS分别为0.50、0.61、0.72元。[2] 利润表分析 1) 2024H1 邦基科技实现营业收入8.95亿元,同比增长21.40%。[1] 2) 2024H1 实现归母净利润0.23亿元,同比下降47.36%;扣非后归母净利润0.21亿元,同比下降52.45%。[1] 3) 2024Q2 邦基科技实现营业收入4.83亿元,同比增长38.79%;实现归母净利润0.03亿元,同比下降86.36%,扣非后归母净利润0.01亿元,同比下降95.00%。[1] 资产负债表分析 1) 截至2024H1底,应收账款为4.78亿元,相较2023年底增加2.87亿元。[1] 2) 2024-2026年预测公司营收分别为22.53、31.27、42.51亿元,归母净利润分别为84、102、121百万元。[2][4] 3) 2024-2026年预测公司EPS分别为0.50、0.61、0.72元,ROE分别为6.4%、7.3%、8.1%。[4] 风险提示 1) 猪价上涨不及预期;生猪养殖补栏情况不及预期;饲料需求回暖情况不及预期;[3] 2) 饲料原料市场行情波动风险;自然灾害和极端天气风险;产业政策变化风险;宏观经济波动风险。[3]