报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 西藏药业2024年上半年业绩稳健符合预期且继续大比例现金分红 未来业绩有望恢复高增 预计24 - 26年营业收入为34.4/40.7/48.3亿元 同比增长9.7%/18.4%/18.6% 净利润为10.25/12.15/14.64亿元 同比增长28%/18.6%/20.4% [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 西藏药业相对沪深300 1M、2M、3M绝对涨幅分别为6.76%、 - 0.83%、 - 4.56% 相对涨幅分别为11.22%、4.56%、4.48% [3] 业绩情况 - 2024年上半年营业总收入16.15亿元 同比下降11.29% 归母净利润6.23亿元 同比上升4.57% 扣非归母净利润5.24亿元 同比下降9.85% Q2营业总收入9.1亿元 同比下降0.31% 归母净利润3.1亿元 同比上升5.98% [4] 主要产品销售情况 - 新活素2024H1销量418.37万支 销售收入14.5亿元 同比下降13.93% 原因是2023年初疫情后遗症使心衰患者增加致需求加大 且2024年起医保价格下降4.5%；依姆多销售收入5090.75万元 同比下降15.17%；其余产品销售收入1.1亿元 同比增长50.93% [4] 分红方案 - 2024年半年度拟向全体股东每10股派9.67元（含税） 派现金额达3.12亿元 股利支付率为50.02% [4] 业绩增长预期 - 2024年力争现有产品销售总收入达34亿元 总成本控制在24亿元以内 实现净利润稳定增长 依姆多相关资产减值风险较小；新活素产能扩建预计投产后年产能达1500万支 [5] 财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,134|3,438|4,070|4,828| |净利润（百万元）|801|1,025|1,215|1,464| |毛利率（%）|95.1%|94.5%|94.5%|95.0%| |净资产收益率（%）|23.9%|27.3%|28.7%|30.3%| |营业收入增长率（%）|22.7%|9.7%|18.4%|18.6%| |净利润增长率（%）|116.6%|28.0%|18.6%|20.4%| |资产负债率（%）|26.5%|17.6%|14.3%|13.8%| [5][8]