报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 推动获取煤下铝采矿权，资产实现新价值 - 公司所属矿井是第一批获取煤下铝土矿采矿权的矿井,预估铝土矿资源量共计1.16亿吨,可采出量约6,958万吨,预计总产能为690万吨/年 [3] - 按照现有产能,煤下铝生产成本约300元/吨、销售价格约450元/吨计算,预计每年可增加公司营业收入总额逾27亿元、净利润约4.6亿元 [3] 海则滩煤矿项目50亿元银团贷款授信获批,彰显信用修复 - 海则滩煤矿井主要为优质化工用煤及动力煤,资源储量11.45亿吨 [4] - 预计2026年产煤300万吨,2027年达产预计产煤1,000万吨,按2023年市场平均煤价初步测算,年新增营业收入约90亿元、新增净利润约44亿元 [4] - 本次授信审批通过,有利于加快海则滩煤矿项目建设进度,加速海则滩煤矿投产,也体现了公司信用和融资功能实质修复,有效优化了公司融资结构 [4] 推动优质焦煤公司收购,增厚业绩协同发展 - 以1.29元/股的价格发行新股,比2024年7月24日收盘价溢价17.27%,来购买公司天悦煤业51.0095%股权 [5] - 本次交易完成后,上市公司优质焦煤资源储量可增加2,836.96万吨,焦煤产能产量可增加60万吨/年 [5] - 假定本次交易按暂定价格(不超过35,000.00万元)成交,上市公司2023年度每股收益预计将从0.1020元提升至0.1038元,提升1.76%;ROE将从5.0124%提升至5.1393%,提升0.1269pct,业绩上升明显 [5] 看好在建项目投产进度,预期未来三年高增长 - 公司预计2025-2027年归属于上市公司股东的净利润分别为28、38、58亿元,同比分别为23.58%、35.71%、52.63% [6] - 预计2025-2027年经营性净现金流量分别为73、85、122亿元,同比3.92%、16.44%、43.53% [6] - 高利润增长率和现金流增长率将大幅提高公司抗风险能力、现金分红能力,推动公司投资价值上行 [6] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润24.93/28.76/34.12亿元,同比增长10.05%/15.34%/18.63% [7] - 预计2024-2026年EPS为0.11/0.13/0.15元,对应PE为9.98/8.65/7.29倍 [7] - 2023年营业收入-15.29%,2024-2026年营业收入增长3.82%/3.61%/8.03% [13] - 2023年归母净利润增长18.67%,2024-2026年增长10.05%/15.34%/18.63% [13][16] - 2023-2026年毛利率分别为27.43%/27.72%/27.76%/28.68% [16]