公司投资评级 - 买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 今世缘(603369.SH)的营收符合预期，后百亿势能延续 [1] 基本状况 - 总股本为12.55亿股，流通股本为12.55亿股，市价为42.99元，市值为539.31亿元，流通市值为539.31亿元 [1] 公司盈利预测及估值 - 预计2022年营业收入为78.88亿元，2023年为101亿元，2024年为124.37亿元，2025年为150.59亿元，2026年为174.96亿元，增长率分别为23.09%、28.05%、23.14%、21.08%、16.18% [1] - 预计2022年净利润为25.03亿元，2023年为31.36亿元，2024年为38.95亿元，2025年为48.65亿元，2026年为58.33亿元，增长率分别为23.34%、25.30%、24.21%、24.88%、19.91% [1] - 每股收益预计2022年为2.00元，2023年为2.50元，2024年为3.11元，2025年为3.88元，2026年为4.65元 [1] - 每股现金流量预计2022年为2.22元，2023年为2.23元，2024年为3.09元，2025年为3.42元，2026年为4.54元 [1] - 净资产收益率预计2022年为22.62%，2023年为23.60%，2024年为23.69%，2025年为24.51%，2026年为24.38% [1] - P/E比率预计2022年为21.55，2023年为17.20，2024年为13.84，2025年为11.09，2026年为9.25 [1] - PEG比率预计2022年为0.87，2023年为0.75，2024年为0.57，2025年为0.45，2026年为0.40 [1] - P/B比率预计2022年为4.87，2023年为4.06，2024年为3.28，2025年为2.72，2026年为2.25 [1] 投资要点 - 2024年上半年公司实现营业收入73.05亿元，同比增长22.35%，归母净利润24.61亿元，同比增长20.08%，扣非归母净利润24.46亿元，同比增长19.23% [1] - 单二季度实现营业收入26.34亿元，同比增长21.52%，归母净利润9.29亿元，同比增长16.86%，扣非归母净利润9.21亿元，同比增长14.79% [1] - 上半年公司收入增速符合预期，营业收入+合同负债总计55.32亿元，同比增长9.35%，单二季度营业收入+合同负债总计23.24亿元，同比增长7.94% [1] - 上半年公司实现销售收现62.25亿元，同比增长8.15%，单二季度实现销售收现24.95亿元，同比增长7.13% [1] - 上半年产品结构持续提升，300元以上的特A+类产品实现营业收入46.54亿元，同比增长21.91%，销售占比64.13%，同比减少0.17个百分点 [1] - 100-300元价格带的特A类产品实现营业收入22.16亿元，同比增长26.05%，销售占比30.53%，同比增长0.93个百分点 [1] - 省内实现营业收入66.58亿元，同比增长21.10%，其中苏中、盐城、苏南、淮安大区实现较快增长，苏中大区实现销售收入11.19亿元，同比增长32.91%，南京市场实现营业收入19.05亿元，同比增长16.62% [1] - 省外市场实现营业收入5.99亿元，同比增长36.39% [1] - 上半年实现销售毛利率73.79%，同比减少0.68个百分点，单二季度实现销售毛利率73.02%，同比增长0.15个百分点 [1] - 上半年实现销售净利率33.70%，同比减少0.64个百分点，单二季度实现销售净利率35.27%，同比减少1.41个百分点 [1] - 上半年销售费用同比提升10.46%至9.83亿元 [1] - 预计公司2024-2026年营业总收入分别为124亿元、151亿元、175亿元，同比增长23%、21%、16% [2] - 预计公司2024-2026年净利润分别为39亿元、49亿元、58亿元，同比增长24%、25%、20% [2] - 对应EPS分别为3.11元、3.88元、4.65元，对应PE分别为14、11、9倍 [2]