投资评级 - 金石资源首次覆盖，给予"买入-B"评级 [1][3] 核心观点 - 金石资源2024H1实现营收11.19亿元，同比增长100.20%，归母净利润1.68亿元，同比增长32.54% [1] - 2024Q2实现营收6.71亿元，同比增长71.67%，归母净利润1.07亿元，同比增长16.57% [1] - 包头项目贡献主要业绩增量，2024H1包钢金石3条选矿生产线共生产萤石精粉25.28万吨，金鄂博氟化工生产无水氟化氢5.26万吨 [1] - 常山金石停产影响自产萤石，2024H1自产萤石精矿营业收入4.55亿元，较上年同期略有下降 [1] - 萤石价格坚挺，预计随着旺季来临价格有望走高 [1] - 公司计划2024年单一萤石矿山生产各类萤石产品40万-50万吨，包头项目生产萤石粉50万-60万吨，无水氟化氢15万-20万吨 [1] - 公司拟投资开发蒙古国萤石资源项目，预计2024年可生产高品位原矿初选矿产品约15万吨 [3] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年收入分别为28.44/39.83/51.98亿元，同比增长50.0%/40.1%/30.5% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.70/7.48/9.69亿元，同比增长34.7%/59.1%/29.5% [3] - 预计2024-2026年EPS分别为0.78/1.24/1.60元 [4] - 预计2024-2026年PE分别为31.2x/19.6x/15.1x [4] 业务分拆 - 预计2024-2026年萤石精矿收入分别为20.50/27.47/33.29亿元，毛利率分别为43.17%/45.65%/46.86% [6] - 预计2024-2026年无水氟化氢收入分别为7.20/10.98/16.65亿元，毛利率分别为5.56%/7.10%/8.11% [6] - 预计2024-2026年锂云母精矿收入分别为0.46/1.10/1.76亿元，毛利率分别为11.30%/11.82%/13.64% [6] 估值对比 - 2024-2026年可比公司平均PE分别为25.9x/19.1x/15.2x，金石资源对应PE分别为31.2x/19.6x/15.1x [8][9]