报告公司投资评级 - 今世缘投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年今世缘实现营收73.05亿元，同比+22.35%；归母净利润24.61亿元，同比+20.08%；销售收现62.25亿元，同比+8.15%；经营净现金流12.47亿元，同比+56.09%；半年末合同负债6.27亿元，环比-3.46亿元 [1] - 成熟市场稳健为先，潜力市场加快突破，南京以稳健为先坚守价盘，苏中消费氛围提升，省外市场低基数下发力提供新增长来源 [1] - 国缘品牌氛围提升，矩阵发力优势突出，国缘四开带动各价位带突破，二季度毛利率同比+0.15pct至73.02% [1] - 费用使用效率提升，公允价值变动影响净利率，二季度销售费用率同比-0.91pct，因公允价值变动归母净利率同比-1.41pct至35.27% [1] - 预计公司2024 - 2026年摊薄每股收益分别为3.01元、3.66元、4.43元，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 - 2022 - 2026年营业总收入分别为78.88亿元、101亿元、122.59亿元、147.24亿元、175.69亿元，增长率分别为23.1%、28.0%、21.4%、20.1%、19.3% [2][3] - 归属母公司净利润分别为25.03亿元、31.36亿元、37.73亿元、45.93亿元、55.52亿元，增长率分别为23.3%、25.3%、20.3%、21.7%、20.9% [2][3] - 毛利率分别为76.6%、78.3%、78.7%、79.1%、79.5%；净资产收益率ROE分别为22.6%、23.6%、24.3%、25.2%、25.9% [2][3] - EPS（摊薄）分别为2.01元、2.52元、3.01元、3.66元、4.43元；市盈率P/E分别为25.36倍、19.38倍、14.30倍、11.74倍、9.71倍 [2][3] - 市净率P/B分别为5.77倍、4.60倍、3.48倍、2.96倍、2.51倍；EV/EBITDA分别为18.58倍、13.83倍、9.01倍、6.89倍、5.21倍 [2][3] 资产负债表 - 2022 - 2026年流动资产分别为116.62亿元、129.14亿元、149.17亿元、190.84亿元、240.30亿元 [3] - 货币资金分别为53.81亿元、64.57亿元、81.35亿元、114.21亿元、153.75亿元；应收票据均为0 [3] - 应收账款分别为0.47亿元、0.49亿元、0.67亿元、0.81亿元、0.96亿元；预付账款分别为0.05亿元、0.09亿元、0.10亿元、0.12亿元、0.14亿元 [3] - 存货分别为39.10亿元、49.96亿元、52.97亿元、61.50亿元、71.10亿元；非流动资产分别为65.21亿元、87.17亿元、86.02亿元、84.37亿元、82.33亿元 [3] - 资产总计分别为181.84亿元、216.31亿元、235.19亿元、275.21亿元、322.64亿元；流动负债分别为69.41亿元、81.42亿元、78.09亿元、91.17亿元、106.08亿元 [3] - 负债合计分别为71.19亿元、83.44亿元、80.10亿元、93.18亿元、108.09亿元；归属母公司股东权益分别为110.65亿元、132.87亿元、155.09亿元、182.02亿元、214.54亿元 [3] 利润表 - 2022 - 2026年营业总收入分别为78.88亿元、101亿元、122.59亿元、147.24亿元、175.69亿元 [3] - 营业成本分别为18.45亿元、21.87亿元、26.13亿元、30.75亿元、36.04亿元；营业税金及附加分别为12.77亿元、14.97亿元、18.39亿元、22.09亿元、26.35亿元 [3] - 销售费用分别为13.90亿元、20.97亿元、24.52亿元、29.45亿元、35.14亿元；管理费用分别为3.23亿元、4.28亿元、4.90亿元、5.89亿元、7.03亿元 [3] - 研发费用分别为0.38亿元、0.43亿元、0.55亿元、0.66亿元、0.79亿元；财务费用分别为 - 1.00亿元、 - 1.83亿元、 - 1.20亿元、 - 1.61亿元、 - 2.21亿元 [3] - 营业利润分别为33.41亿元、41.79亿元、50.29亿元、61.20亿元、73.95亿元；利润总额分别为33.28亿元、41.62亿元、50.17亿元、61.08亿元、73.83亿元 [3] - 所得税分别为8.25亿元、10.26亿元、12.44亿元、15.15亿元、18.31亿元；净利润分别为25.03亿元、31.36亿元、37.73亿元、45.93亿元、55.52亿元 [3] 现金流量表 - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为27.80亿元、28.00亿元、42.26亿元、52.69亿元、63.21亿元 [3] - 投资活动现金流分别为 - 11.21亿元、 - 11.98亿元、 - 0.98亿元、 - 0.84亿元、 - 0.67亿元；筹资活动现金流分别为 - 1.44亿元、 - 6.23亿元、 - 24.50亿元、 - 19.00亿元、 - 23.00亿元 [3] - 现金流净增加额分别为15.14亿元、9.79亿元、16.78亿元、32.85亿元、39.54亿元 [3] 研究团队简介 - 张伟敬有金融和白酒行业经验，擅长分析次高端酒企竞争格局 [4] - 赵雷覆盖乳制品和食品添加剂行业 [4] - 程丽丽覆盖休闲食品和连锁业态 [4] - 赵丹晨覆盖白酒行业 [4] - 满静雅覆盖白酒板块 [4] - 王雪骄覆盖啤酒和饮料行业 [4]