报告评级和核心观点 - 报告给予公司"买入"评级 [56] - 公司正处于战略转型阶段,建议关注新产品的商业化进展和销售放量情况 [5] - 分析了阿尔茨海默检测的商业化逻辑,解决了市场关切的问题 [5] 公司基本面拐点和未来增长 - 2023年公司逐步消化大规模扩张后的冗余人员和产能,2024Q2有望进入报表端拐点 [19][20] - 海外市场拓展和大单品放量将驱动未来3年25%以上的收入复合增长 [20][21] - 业务结构变化和持续控费降本,公司净利率有望快速提升 [22][23][24][25][27] 阿尔茨海默检测市场机会 - 阿尔茨海默病患病率和死亡率高,临床缺乏有效治疗手段 [28][29][30] - 生物标志物变化早于症状发生,当前药物多聚焦于早期患者 [30][31][32][33] - 血液检测技术壁垒高,但临床接受度高于影像和脑脊液检测 [37][38][39][41][42] - 中性预测下,中国AD血液检测市场可达160亿元,公司有先发优势 [45][46][47] 风险提示 - 新产品商业化不及预期风险 - 市场竞争加剧风险 - 销售增长和市场空间测算不及预期风险 - 政策变化风险 - 信息数据更新不及时的风险 [53]