投资评级 - 报告给予通威股份的投资评级为“买入-A”，6个月目标价为21.33元，当前股价为19.18元 [4] 核心观点 - 通威股份作为多晶硅和太阳能电池的龙头企业，通过一体化业务布局和逆周期扩张，巩固了市场地位 [1][2][3] - 2023年公司营收1391亿元，同比下降2%，归母净利润136亿元，同比下降47%，主要受光伏主产业链产品价格下跌影响 [1] - 2023年公司高纯晶硅销量39万吨，同比增长51%，全球市占率超25%，电池片外销及自用共81GW，同比增长68%，组件销量31GW，同比增长292% [1] - 2024年公司计划通过收购润阳股份51%以上股权，进一步扩大电池片产能，成为光伏电池片巨头 [3] 产能与市场地位 - 2023年底公司高纯晶硅在产产能45万吨，在建产能40万吨，预计2024年底在产产能达85万吨 [2] - 2023年底公司高效太阳能电池产能95GW，预计2024年底TNC电池产能超100GW，组件产能75GW [2] - 2024-2026年公司规划高纯晶硅产能80-100万吨，太阳能电池产能130-150GW，组件产能80-100GW [2] 财务表现与预测 - 2023年公司净利润136亿元，同比下降47%，预计2024年净利润为-31亿元，2025年扭亏为37亿元，2026年净利润60亿元 [6] - 2024-2026年公司营收预计分别为1102亿元、1382亿元、1619亿元，增速分别为-21%、25%、17% [6] - 2023年公司毛利率26.4%，预计2024年毛利率降至5.1%，2025年回升至7.6%，2026年达9.6% [8] 收购与行业影响 - 2024年8月公司拟以不超过50亿元收购润阳股份51%以上股权，润阳股份2022年末拥有电池片产能40GW，此次收购为电池片行业最大收购计划 [3] - 收购完成后，通威股份将进一步巩固其在光伏电池片领域的龙头地位，并对行业产能出清和产业结构调整产生深远影响 [3]