报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 片仔癀具备天然护城河，长期发展空间广阔，且产品价格伴随购买力提高与提价预期，有保值增值属性。公司不断夯实医药制造业基础，品牌势能持续提升。[2] 根据相关目录分别进行总结 事件与业绩 - 公司发布2024年半年报：实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为56.51/17.22/17.51亿元，同比+12.00%/11.73%/11.03%；经营性净现金流3.81亿元，同比-72.13%。业绩符合市场预期。[1] - 24Q2医药工业营收增速放缓，毛利率承压，费用管控加大。24Q1-Q2，公司营收分别为31.71/24.80亿元，同比+20.58%/+2.66%；归母净利润9.75/7.47亿元，同比+26.61%/-3.13%。[2] 产品与业务 - 肝病用药稳健增长，不断丰富大单品矩阵。24H1肝病用药营收同比+17.29%至26.40亿元，实现较快增长。心血管用药营收同比+5.98%至2.08亿元，安宫牛黄丸实现了高基数下的稳健增长。化妆品业务营收同比+41.26%至3.86亿元，片仔癀化妆品已完成股改, 有序推进分拆上市工作。[2] 财务数据 - 24H1公司毛利率同比-2.33pp至44.74%，归母净利率同比-0.07pp至30.47%。费用率方面，24H1销售和管理费用率分别同比-0.43pp/-0.78pp至4.41%/2.49%，费用管控力度持续加大。[2] - 盈利预测、估值与评级：下调24-26年归母净利润预测为31.23/35.86/40.35亿元（较前次下调6%/5%/6%），同比+12%/15%/13%，当前股价对应24-26年PE为40/35/31倍。[2] 市场数据 - 总股本6.03亿股，总市值1251.89亿元，一年最低/最高价178.88/286.59元，近3月换手率17.85%。[5] - 股价相对走势：片仔癀股价在过去一年内相对沪深300指数表现不佳，收益表现相对-14.32%，绝对-25.91%。[6] 估值指标 - 当前价207.50元，对应24-26年PE为40/35/31倍，PB为8.3/7.3/6.5倍，EV/EBITDA为33.5/29.5/26.0倍，股息率为1.2%/1.4%/1.6%。[9]