报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 圣湘生物2024年中报业绩较好，呼吸道检测继续高速增长，上半年实现营业收入7.17亿元（yoy+67.63%），归母净利润1.57亿元（yoy+70.93%），扣非归母净利润1.21亿元（yoy+288.48%）；第二季度实现营业收入3.26亿元（yoy+40.21%），归母净利润0.76亿元（yoy+139.02%），扣非归母净利润0.47亿元（yoy+71.62%），与业绩预告相符[1] - 呼吸道产品需求提升，上半年收入与去年全年相当，公司在呼吸道领域从产品、服务到销售模式全面创新，有多种组合方案和核心技术[1] - 服务全民健康，打造精准医学整体化解决方案，搭建全方位产品线，产品矩阵在妇幼健康、血源感染性疾病、基因测序等领域不断完善[1][2] - 2024年上半年期间费用率下降，销售毛利率改善，盈利能力提升，预计未来随着规模扩大，盈利能力还会进一步提升[3] - 预计公司2024 - 2026年收入分别为15.43亿元、20.52亿元和26.66亿元，同比增长53.2%、33.0%和29.9%；归母净利润分别为3.33亿元、5.00亿元和6.93亿元，同比增长 - 8.5%、50.2%和38.8%；EPS分别为0.57元、0.86元和1.19元，对应PE估值分别为34x、23x和16x，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1007|1543|2052|2666| |收入同比（%）|-84.4%|53.2%|33.0%|29.9%| |归属母公司净利润（百万元）|364|333|500|693| |净利润同比（%）|-81.2%|-8.5%|50.2%|38.8%| |毛利率（%）|71.5%|76.4%|77.9%|78.4%| |ROE（%）|5.1%|4.5%|6.3%|8.1%| |每股收益（元）|0.62|0.57|0.86|1.19| |P/E|31.53|33.85|22.54|16.25| |P/B|1.60|1.52|1.43|1.31| |EV/EBITDA|37.40|16.56|10.67|7.30|[6] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|/|/|44|215|398|551| |净利润（百万元）|/|/|348|319|478|664| |折旧摊销（百万元）|/|/|137|134|142|140| |财务费用（百万元）|/|/|-2|1|1|1| |投资损失（百万元）|/|/|-254|-15|-21|-27| |营运资金变动（百万元）|/|/|-165|-227|-203|-227| |其他经营现金流（百万元）|/|/|493|549|681|891| |投资活动现金流（百万元）|/|/|1398|-49|21|27| |资本支出（百万元）|/|/|-391|-22|0|0| |长期投资（百万元）|/|/|1678|0|0|0| |其他投资现金流（百万元）|/|/|110|-27|21|27| |筹资活动现金流（百万元）|/|/|-369|-134|2|1| |短期借款（百万元）|/|/|9|0|3|2| |长期借款（百万元）|/|/|0|0|0|0| |普通股增加（百万元）|/|/|0|-5|0|0| |资本公积增加（百万元）|/|/|-6|-7|0|0| |其他筹资现金流（百万元）|/|/|-372|-121|-1|-1| |现金净增加额（百万元）|/|/|1073|30|421|579|[7] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|5950|6462|7380|8580| |现金（百万元）|4233|4264|4685|5263| |应收账款（百万元）|690|1050|1396|1814| |其他应收款（百万元）|23|34|46|59| |预付账款（百万元）|54|65|86|115| |存货（百万元）|377|474|592|751| |其他流动资产（百万元）|573|574|576|577| |非流动资产（百万元）|2505|2428|2286|2146| |长期投资（百万元）|209|209|209|209| |固定资产（百万元）|1009|886|757|631| |无形资产（百万元）|283|271|258|245| |其他非流动资产（百万元）|1004|1062|1062|1062| |资产总计（百万元）|8454|8890|9666|10727| |流动负债（百万元）|919|1174|1471|1868| |短期借款（百万元）|9|9|12|14| |应付账款（百万元）|469|594|740|940| |其他流动负债（百万元）|442|571|719|914| |非流动负债（百万元）|110|106|106|106| |长期借款（百万元）|0|0|0|0| |其他非流动负债（百万元）|110|106|106|106| |负债合计（百万元）|1029|1280|1577|1974| |少数股东权益（百万元）|224|209|188|158| |股本（百万元）|588|583|583|583| |资本公积（百万元）|1908|1901|1901|1901| |留存收益（百万元）|4705|4917|5417|6110| |归属母公司股东权益（百万元）|7201|7401|7901|8594| |负债和股东权益（百万元）|8454|8890|9666|10727|[8] 利润表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1007|1543|2052|2666| |营业成本（百万元）|287|363|453|576| |营业税金及附加（百万元）|5|9|12|16| |销售费用（百万元）|358|494|657|853| |管理费用（百万元）|189|201|205|213| |财务费用（百万元）|-53|-84|-85|-93| |资产减值损失（百万元）|8|0|0|0| |公允价值变动收益（百万元）|62|0|0|0| |投资净收益（百万元）|254|15|21|27| |营业利润（百万元）|427|375|563|781| |营业外收入（百万元）|2|0|0|0| |营业外支出（百万元）|19|0|0|0| |利润总额（百万元）|410|375|563|781| |所得税（百万元）|62|56|84|117| |净利润（百万元）|348|319|478|664| |少数股东损益（百万元）|-16|-14|-21|-30| |归属母公司净利润（百万元）|364|333|500|693| |EBITDA（百万元）|195|425|621|828| |EPS（元）|0.62|0.57|0.86|1.19|[8] 主要财务比率 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入同比（%）|-84.4%|53.2%|33.0%|29.9%| |营业利润同比（%）|-81.7%|-12.3%|50.2%|38.8%| |归属于母公司净利润同比（%）|-81.2%|-8.5%|50.2%|38.8%| |毛利率（%）|71.5%|76.4%|77.9%|78.4%| |净利率（%）|36.1%|21.6%|24.4%|26.0%| |ROE（%）|5.1%|4.5%|6.3%|8.1%| |ROIC（%）|0.7%|3.2%|5.0%|6.6%| |资产负债率（%）|12.2%|14.4%|16.3%|18.4%| |净负债比率（%）|13.9%|16.8%|19.5%|22.6%| |流动比率|6.47|5.51|5.02|4.59| |速动比率|5.98|5.03|4.54|4.12| |总资产周转率|/|0.11|0.18|0.22|0.26| |应收账款周转率|/|1.02|1.77|1.68|1.66| |应付账款周转率|/|0.45|0.68|0.68|0.69| |每股经营现金流（元）|/|0.07|0.37|0.68|0.94| |每股净资产（元）|/|12.24|12.69|13.54|14.73| |P/E|31.53|33.85|22.54|16.25| |P/B|1.60|1.52|1.43|1.31| |EV/EBITDA|37.40|16.56|10.67|7.30|[9]