报告公司投资评级 - 投资评级为增持，目标价格为12.19元，当前价格为8.18元 [1] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，维持增持评级。2024年上半年公司实现营业收入1392亿元，同比增长1.6%，实现归母净利润74亿元，同比减少39.3%。维持2024~2026年EPS分别为0.95/1.01/1.10元，鉴于当前土拍市场和融资环境，利好央国企，给与行业龙头0.71X PB, 维持目标价12.19元 [6] - 利润率依然处在下滑通道，未来随着房价的企稳和拿地权益比的提升利润率将企稳。2024年上半年，受市场下行及价格承压影响，项目结转毛利率下降，公司毛利率从2023年同期21.3%下滑5.2个pct至16.0%，与2023年全年水平保持一致；同时受结算权益比下降的影响，归母净利润率从2023年同期8.9%下滑3.6个pct至5.3% [6] - 控制投资节奏，持续加大力度去库存。上半年公司土地储备计容建面7140万方，较年初下降8%。同时，公司土地储备结构持续优化，核心38城面积储备占比约7成；已开工未售的存量住宅面积较年初下降16%；对于未开工存量土地资源，公司正积极响应存量土地盘活政策，在全国多个城市开展存量土地的调规、置换工作 [6] - 行业需要更多长期限、权益性的长期资本和耐心资本支持，公司拟发行可转债不超过95亿元。本次可转债发行对象为包括保利集团在内的不超过35名符合证监会及上交所规定条件的特定对象。其中，保利集团拟以现金方式认购本次可转债金额不超过10亿元。本次发行的募集资金拟用于北京、上海、佛山等城市的15个房地产开发项目及补充流动资金，可有效满足项目的开发建设资金需求，保障施工和交付进度 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 [3] - 52周内股价区间为7.90-14.75元 - 总市值为97,918百万元 - 总股本/流通A股为11,970/11,970百万股 - 流通B股/H股为0/0百万股 资产负债表摘要 [4] - 股东权益为200,030百万元 - 每股净资产为16.71元 - 市净率为0.5 - 净负债率为69.75% 升幅 [5] - 1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-7%、-23%、-39% - 1个月、3个月、12个月的相对指数升幅分别为-4%、-15%、-32% 财务摘要 [7] - 2024年预计营业收入为323,551百万元，同比减少6.7% - 2024年预计净利润（归母）为11,330百万元，同比减少6.1% - 2024年预计每股净收益为0.95元 - 2024年预计净资产收益率为5.5% - 2024年预计市盈率为8.64 财务预测表 [9] - 2024年预计货币资金为172,985百万元 - 2024年预计存货为838,952百万元 - 2024年预计流动资产合计为1,249,263百万元 - 2024年预计总资产为1,416,203百万元 - 2024年预计总负债为1,067,016百万元 - 2024年预计股东权益合计为349,187百万元