报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价为160元 [1][2] 报告的核心观点 - 春风动力2024年中报显示营收和归母净利润同比增长，四轮车经营稳健、两轮表现亮眼，极核电动业务成新增长点；24Q2利润高增但毛利率略下滑，预计24H2四轮车新品驱动产品结构改善、盈利能力提升；两轮出口成长性持续兑现，极核电动加速扩张；公司为行业龙头，三大增量驱动成长，调整24/25/26归母净利润预测 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年中报公司实现营收75.3亿元，同比+15.7%；归母净利润7.1亿元，同比+28.5%；24Q2单季营收44.7亿元，同比+23.2%；归母净利润4.3亿元，同比+26.4% [1] - 24H1四轮、两轮分别实现营收35.3、32.5亿，同比分别-1.6%、+42%；四轮累计销售8.1万，同比+3%，出口额占全国全地形车出口额的71.8%；两轮出口8.6万台、营收18亿元，同比+45.1%，国内销量6.8万、营收14.5亿，同比+38.3%，250cc+摩托车销量行业第一；极核电动业务销量2万台，营收1.2亿元，国内海外渠道分别增长81%、181.3% [2] - 24Q2毛利率为30.8%，同比-0.5pct；销售、管理、研发、财务费用率同比分别-1.8、+0.5、+0.3、+1.4pct，归母净利率9.7%、同比+0.2pct [2] - 调整公司24/25/26归母净利润预测为12.9/16.8/22.7亿元（前值12.4/15.6/19.3亿元），24 - 26年对应PE分别为15/12/9倍 [2] 未来展望 - 预计24H2四轮车新品将驱动产品结构改善，盈利能力有望提升 [2] - 预计两轮车今年仍将延续亮眼出口表现，极核电动国内产品及渠道将加速拓展，海外市场贡献新成长增量 [2] 公司基本数据 - 总股本15,143.19万股，已上市流通股15,143.19万股，总市值196.62亿元，流通市值196.62亿元，资产负债率54.60%，每股净资产35.91元，12个月内最高/最低价176.80/81.10元 [4] 财务预测表 - 2023 - 2026E营业总收入分别为121.1亿、150.04亿、194.13亿、246.87亿元，同比增速分别为6.4%、23.9%、29.4%、27.2%；归母净利润分别为10.08亿、12.86亿、16.77亿、22.74亿元，同比增速分别为43.7%、27.7%、30.3%、35.6% [3][6] - 2023 - 2026E毛利率分别为33.5%、32.5%、32.6%、32.3%；净利率分别为8.7%、9.0%、9.1%、9.7%；ROE分别为20.0%、21.4%、23.0%、25.2%；ROIC分别为21.8%、23.1%、26.6%、28.5% [6] - 2023 - 2026E资产负债率分别为49.9%、53.6%、53.4%、53.2%；债务权益比分别为6.3%、5.3%、4.3%、3.5%；流动比率分别为1.6、1.5、1.6、1.6；速动比率分别为1.3、1.2、1.2、1.2 [6]