报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年H1公司营收和归母净利润增长但单Q2季度归母净利润下降 考虑原料上涨对利润的影响等下调2024 - 2025年归母净利润预测 维持“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年H1公司实现营收56.51亿元（+12%） 归母净利润17.22亿元（+11.73%） 扣非归母净利润17.51亿元（+11.03%）；单Q2季度 营收24.80亿元（+2.66%） 归母净利润7.47亿元（-3.13%） 扣非归母净利润7.63亿元（-5.41%） [3] - 2024H1医药行业稳健增长 医药制造业营收28.94亿元（+16.78%） 医药流通业收入22.68亿元（+7.48%） 其中肝病用药收入26.4亿元（+17.29%） 心脑血管用药收入2.08亿元（+5.98%） 受上游原材料涨价等因素影响毛利率下滑；化妆品业收入3.86亿元（+41.26%） 毛利率较上年同期增加1.28个百分点 [3] - 2024H1公司线上收入2.52亿元（-11.81%） 但盈利能力提升 毛利率较去年同期增加11.32pct；线下渠道布局丰富终端销售网点 与多家头部知名连锁建立全品类战略合作关系 终端门店覆盖超10万家 2024H1线下收入53.86亿元（+13.39%） [3] 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|8694|10058|11296|12672|14095| |同比（%）|8.38|15.69|12.30|12.19|11.23| |归母净利润（百万元）|2472|2797|3168|3699|4299| |同比（%）|1.66|13.15|13.24|16.79|16.20| |EPS - 最新摊薄（元/股）|4.10|4.64|5.25|6.13|7.13| |P/E（现价 & 最新摊薄）|50.03|44.21|39.04|33.43|28.77|[2] 市场数据 - 收盘价205.00元 一年最低/最高价180.69/284.98元 市净率9.05倍 流通A股市值和总市值均为123,680.03百万元 [5] 三大财务预测表 |报表|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|流动资产（百万元）|15100|17990|22097|26160| | |货币资金及交易性金融资产（百万元）|1159|4814|7667|12056| | |经营性应收款项（百万元）|1362|1055|1528|1327| | |存货（百万元）|3379|2745|3695|3384| | |非流动资产（百万元）|1980|2030|2076|2121| | |资产总计（百万元）|17080|20019|24174|28281| | |流动负债（百万元）|2883|2622|3040|2814| | |非流动负债（百万元）|277|277|277|277| | |负债合计（百万元）|3160|2899|3316|3091| | |归属母公司股东权益（百万元）|13376|16544|20244|24542| | |少数股东权益（百万元）|544|576|614|648| | |所有者权益合计（百万元）|13920|17120|20857|25190| | |负债和股东权益（百万元）|17080|20019|24174|28281| |利润表|营业总收入（百万元）|10058|11296|12672|14095| | |营业成本(含金融类)（百万元）|5355|6124|6819|7495| | |税金及附加（百万元）|81|90|101|113| | |销售费用（百万元）|783|791|862|944| | |管理费用（百万元）|367|395|444|493| | |研发费用（百万元）|232|271|336|374| | |财务费用（百万元）|-8|14|-150|-279| | |加:其他收益（百万元）|22|23|19|21| | |投资净收益（百万元）|126|113|95|99| | |公允价值变动（百万元）|8|0|0|0| | |减值损失（百万元）|-12|0|0|0| | |资产处置收益（百万元）|2|17|19|21| | |营业利润（百万元）|3394|3762|4394|5096| | |营业外净收支（百万元）|-25|2|2|2| | |利润总额（百万元）|3369|3764|4396|5098| | |减:所得税（百万元）|518|565|659|765| | |净利润（百万元）|2851|3200|3737|4333| | |减:少数股东损益（百万元）|54|32|37|35| | |归属母公司净利润（百万元）|2797|3168|3699|4299| | |每股收益-最新股本摊薄(元)|4.64|5.25|6.13|7.13| | |EBIT（百万元）|3250|3647|4130|4697| | |EBITDA（百万元）|3378|3757|4243|4813| | |毛利率(%)|46.76|45.78|46.19|46.83| | |归母净利率(%)|27.81|28.04|29.19|30.50| | |收入增长率(%)|15.69|12.30|12.19|11.23| | |归母净利润增长率(%)|13.15|13.24|16.79|16.20| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|2207|3749|2964|4493| | |投资活动现金流（百万元）|-2774|-28|-44|-38| | |筹资活动现金流（百万元）|-769|-66|-66|-66| | |现金净增加额（百万元）|-1334|3655|2853|4389| | |折旧和摊销（百万元）|129|111|113|116| | |资本开支（百万元）|-141|-121|-119|-117| | |营运资本变动（百万元）|-634|504|-837|100| |重要财务与估值指标|每股净资产(元)|22.17|27.42|33.55|40.68| | |最新发行在外股份（百万股）|603|603|603|603| | |ROIC(%)|19.63|18.58|17.42|16.51| | |ROE - 摊薄(%)|20.91|19.15|18.27|17.52| | |资产负债率(%)|18.50|14.48|13.72|10.93| | |P/E（现价&最新股本摊薄）|44.21|39.04|33.43|28.77| | |P/B（现价）|9.25|7.48|6.11|5.04|[8]