通策医疗：公司首次覆盖报告：逆势扩张的口腔连锁龙头企业，业绩有望逐步复苏

通策医疗：立足浙江、布局全国的口腔连锁龙头企业 - 通策医疗成立于1995年，2006年收购杭州口腔医院，2007年收购宁波口腔医院，以口腔医疗连锁经营为主要经营模式 [20] - 公司创设并坚持"区域总院+分院"的发展模式，在全国布局口腔医院，在浙江、江苏、湖北、陕西、云南、湖南、河北建设80余家口腔医院 [6] - 公司通过参与口腔医疗基金在武汉、西安、上海等地投资新建大型口腔医院，打造成为各区域总院 [20] 2. 管理层行业经验丰富，杭口品牌力较强 - 公司在浙江省内实施双品牌战略，"杭州口腔医院"和"宁波口腔医院"品牌覆盖浙江多个地区 [22] - 公司高管均具有丰富的行业经验，如创始人吕建明、杭州口腔医院集团总院长陈丹鹏等 [27][28] 3. 收入稳健增长，盈利能力恢复到较高水平 - 2023年公司实现营收28.47亿元，同比增长4.7%，业绩复苏主要受种植集采政策落地的影响 [30][31] - 近年来种植和儿科业务占比有所提升，修复及综合业务占比最大 [34] - 2024Q1公司费用率有所下滑，盈利能力企稳回升 [37][39] 4. 口腔医疗行业发展前景良好，细分市场空间较大 - 中国部分口腔疾病患病率高，但治疗率低，存在较大发展空间 [43] - 口腔医疗服务市场规模预计将持续增长，民营机构占比较大 [48][49] - 种植牙、正畸、儿童牙科等细分市场需求强劲 [57][82][92] 5. 坚持"区域总院+分院"发展模式，推进省内市场下沉 - 公司通过"总院+分院"模式在浙江省内布局口腔医院，发挥双品牌效应 [105][106] - 公司大力发展蒲公英医院计划，实现快速扩张 [111][112] - 公司积极探索加盟并购模式，加速省外扩张 [140][142] 6. 深化三三制工作模式，推进医生合伙制 - 公司深化三三制工作模式，成立CM管理中心提升客户服务 [143][144] - 公司通过蒲公英计划和医生培养等方式推进医生合伙制 [145][146] 7. 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润为5.59/6.17/6.86亿元 [155] - 公司估值较同行业可比公司较低，首次覆盖给予"买入"评级 [155] 8. 风险提示 - 医疗风险、竞争风险、声誉风险等 [156][157][158]