报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 浦发银行规模扩张提速，息差环比提升，不良实现双降，经营动能好于预期[1] 根据相关目录分别进行总结 数据概览 - 24H1归母净利润同比增长16.6%，增速较24Q1回升6.6pc；营收同比下降3.3%，降幅较24Q1缩小2.5pc [1] - 24Q2末不良率较24Q1末下降4bp至1.41%，拨备覆盖率较24Q1末回升3pc至175% [1] 营收动能改善 - 24H1归母净利润同比增长16.6%，增速较24Q1回升6.6pc；营收同比下降3.3%，降幅较24Q1缩小2.5pc [1] - 剔除出售上投摩根的一次性影响后，24H1营收同比增长1.45%，增速环比下降2pc；扣非净利润同比高增31.5%，增速环比微升0.9pc [1] - 驱动因素为规模扩张提速，息差拖累改善；总资产同比增长3.6%，增速环比提升1.4pc；24Q2息差环比回升3bp至1.44%；24H1减值损失同比减少15.4% [1] 息差环比提升 - 24Q2息差环比回升3bp至1.44%，得益于负债成本改善对冲资产收益下滑影响 [1] - 资产端收益率环比下降11bp至3.52%，24Q2末低收益贷款占比提升，各类资产利率面临下行压力 [1] - 负债端成本率环比改善13bp至2.12%，得益于负债结构改善和存款利率调整红利释放 [1] 不良指标改善 - 24Q2末不良率、关注率环比分别下降4bp、6bp至1.41%、2.30% [1] - 当前不良生成压力仍较大，主要压力点在信用卡和房地产，24Q2真实不良TTM生成率环比回升6bp至1.46% [1] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年归母净利润同比增长16.99%/5.84%/6.31%，对应BPS 22.04/23.02/24.07元 [1] - 现价对应PB 0.41/0.39/0.37倍，给予2024年PB 0.50x，对应目标价11.02元，现价空间22% [1]