投资评级 - 增持（维持） [2] 核心观点 - 报告公司科思股份为防晒剂领域龙头企业，防晒剂市场需求高景气度+高毛利率的新品逐步放量，预计仍能维持较高盈利能力，未来个护项目产能释放贡献新增长 [3] - 24H1 营业收入为 14.05 亿/同比+18.01%，归母净利润为 4.21 亿/同比+20.24%，扣非归母净利润 4.01 亿/同比+16.44% [3] - 24Q2 营业收入为 6.93 亿/同比+15.00%，归母净利润为 2.02 亿/同比+6.00%，扣非归母净利润 1.97 亿/同比+5.23%，单季度净利润环比-8.18% [3] - 24H1 毛利率 47.8%，同比下降 1.5pcts，归母净利率 30.0%，同比增长 0.6pcts [3] - 预计 24-26 年营业收入至 29.32/35.66/43.20 亿，同比增速+22.2%/+21.6%/+21.1%，归母净利润 8.54 亿/10.35 亿/12.39 亿，同比增速为+16.4%/+21.2%/+19.7%，对应 PE 为 10.82X/8.93X/7.46X [3] 财务数据 - 24H1 营业收入 14.05 亿，同比+18.01% [3] - 24H1 归母净利润 4.21 亿，同比+20.24% [3] - 24H1 扣非归母净利润 4.01 亿，同比+16.44% [3] - 24Q2 营业收入 6.93 亿，同比+15.00% [3] - 24Q2 归母净利润 2.02 亿，同比+6.00% [3] - 24Q2 扣非归母净利润 1.97 亿，同比+5.23% [3] - 24H1 毛利率 47.8%，同比下降 1.5pcts [3] - 24H1 归母净利率 30.0%，同比增长 0.6pcts [3] - 预计 24-26 年营业收入 29.32/35.66/43.20 亿，同比增速+22.2%/+21.6%/+21.1% [3] - 预计 24-26 年归母净利润 8.54/10.35/12.39 亿，同比增速+16.4%/+21.2%/+19.7% [3] - 预计 24-26 年 PE 10.82X/8.93X/7.46X [3] 业务分析 - 主营业务化妆品活性成分及其原料实现收入 12.02 亿，同比增长 15.07%，占比 85.6% [3] - 防晒品类结构调整，新型防晒剂增长迅速，包括 P-S、PA 等，产品品类丰富 [3] - 洗护产品投产爬坡，公司在防晒线基础上推出 PO 等洗护产品，看好未来出货量提升 [3] - 上半年完成年产 1000 吨 P-S 产线的投产试运行，公司全面推进马来西亚年产 1 万吨防晒系列产品项目建设 [3] - 加快推进氨基酸表面活性剂和 PO 等洗护类新品的市场推广 [3] - 安庆工厂 2600 吨高端个人护理项目的主体工程已完工并投产 [3] - 搭建体系化的"原料+"的供应模式，为原料开发和品质优化提供配方验证，不断创新和升级配方应用研究 [3] 市场表现 - 当前价格 27.29 元 [2] - 1M 绝对涨幅 -15.51%，相对涨幅 -10.85% [2] - 2M 绝对涨幅 -24.30%，相对涨幅 -18.98% [2] - 3M 绝对涨幅 -32.38%，相对涨幅 -23.66% [2]