报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1盛航股份营收和归母净利润同比增长，主要因外贸业务规模扩大，内贸市场需求偏弱致毛利率同比下降，完成对海昌华收购增强内贸成品油水路运输竞争力，维持2024 - 2026年归母净利润预测并维持“买入”评级 [1] 业绩 - 2024年8月19日盛航股份发布2024年半年度报告，2024H1实现营收7.1亿元，同比增长22.4%；归母净利润1.0亿元，同比增长10.5%；2024Q2实现营收3.3亿元，同比增长15.3%；归母净利润0.5亿元，同比增长17.3% [1] 分析 - 外贸运输业务规模扩大使上半年营收同比增长，2024H1境内收入4.16亿元，同比下降11.3%，境外收入2.9亿元，同比大幅增长165.8%，截至2024H1控制内外贸船舶52艘，总运力39.9万载重吨，15艘从事外贸运输，2024H1内贸液体化学品水路运量260.42万吨，同比增长4.66%，外贸液货危险品运量125.50万吨，同比大幅增长207.90% [1] - 内贸市场需求偏弱，毛利率同比下降，2024H1境内业务毛利率30.56%，同比下降2.34pct，境外业务毛利率31.12%，同比增长8.89pct，综合影响下2024Q2毛利率下降1.9pct至27.4%，受期间费用率改善及投资收益增长影响，2024Q2净利率为15.1%，同比增长0.3pct [1] - 完成对海昌华的收购，增强内贸成品油水路运输竞争力，2024年6月受让取得海昌华44.8679%股份，截至2023H1合计持有6101万股，占总股本53.0555%，海昌华成为控股子公司，其控制船舶12艘，总运力10.06万载重吨，内贸成品油船舶8艘，总运力7.97万载重吨，内贸化学品船舶4艘，总运力2.09万载重吨 [1] 盈利预测、估值与评级 - 维持公司2024 - 2026年归母净利润预测2.4亿元、3.1亿元、3.6亿元，维持“买入”评级 [1] 公司基本情况 - 2022 - 2026E营业收入分别为8.68亿元、12.61亿元、15.44亿元、17.82亿元、19.46亿元，增长率分别为41.70%、45.30%、22.38%、15.40%、9.22% [3] - 2022 - 2026E归母净利润分别为1.69亿元、1.82亿元、2.40亿元、3.07亿元、3.64亿元，增长率分别为30.10%、7.68%、31.59%、28.18%、18.46% [3] - 2022 - 2026E摊薄每股收益分别为0.988元、1.065元、1.412元、1.810元、2.144元 [3] - 2022 - 2026E每股经营性现金流净额分别为1.91元、2.58元、3.61元、3.82元、4.31元 [3] - 2022 - 2026E ROE（归属母公司）（摊薄）分别为11.43%、10.58%、13.01%、14.50%、14.88% [3] - 2022 - 2026E P/E分别为24.81、15.37、10.67、8.32、7.02 [3] - 2022 - 2026E P/B分别为2.84、1.63、1.39、1.21、1.05 [3]