报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 量增价稳，产能释放可期 1) 2024H1公司延续去年下半年新能源汽车发展良好态势，产销量同比呈现高速增长状态。预计上半年公司销量同比增速接近30%，其中Q1增速接近40%，Q2增速为18%。展望2024全年，预计公司有望完成18万吨销量目标，后续安徽工厂投产后产能释放可期。[2] 2) 2024H1公司整体产品吨价为8200元/吨左右，吨毛利2068元/吨，yoy-5.3%。主要原因为公司营收占比超80%的汽车零部件材料存在少部分以价换量现象，而工业用材料由于产品结构调整毛利率整体有所提升。综合来看，2024H1公司毛利率为25%，yoy-0.3pct，Q2环比Q1毛利率提升0.1pct，预计年内有望保持稳定。[2] 新工厂人员提前布局叠加股权激励费用支付增加，影响2024Q2业绩释放，看好后续盈利能力修复 1) 2024H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.4%/4.0%/4.4%，yoy+0.2/-0.1/+0.5pct。主要原因为限制性股票激励计划确认的股权支付费用有所增加，预计2024年股权支付费用为3249万，同比2023年高952万。[3] 2) 公司2024H1为安徽新工厂新招聘数名研发人员，支付薪酬费用较高导致研发费用率有所增长。[3] 3) 2024H1公司受益于先进制造业企业增值税加计递减政策，增加其他收益564万，占总营收比例yoy+0.7pct，可持续至2027年。[3] 4) 2024H1公司归母净利率为13.2%，yoy-0.8pct，整体较为稳定，其中2024Q2归母净利率主要受人员增加影响环比下滑2.4pct，预计下半年公司盈利能力有望恢复稳定。[3] 盈利预测与投资评级 1) 我们调整公司2024-26年EPS为2.6/3.4/4.4元/股（前值为2.8/3.6/4.7元/股），对应公司PE13/10/8X，维持"增持"评级。[2]