报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 稳增长方案即将出台，钢铁产能有望优化，钢企盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 工信部将出台钢铁等十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [7] - 华菱钢铁 2025 年 8 月第二个 20 万吨无取向硅钢将投产，年末将形成 40 万吨无取向硅钢和 10 万吨取向硅钢生产能力 [7] - 西芒杜首船铁矿提前至 2025 年 11 月左右发运，SimFer 项目年内发运量约 50 - 100 万吨 [7] - 7 月上旬重点钢企粗钢日产回落，钢材库存环比减少 [8] - 2025 年 6 月中国粗钢产量同比下降 9.2%，生铁产量同比下降 4.1%，钢材产量同比增长 1.8% [8] - 2025 年 6 月中国出口钢材 967.8 万吨，环比下降 8.5%；进口钢材 47.0 万吨，环比下降 2.3% [9] 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格上涨，截至 7 月 18 日，上海多种钢材价格较上周有不同程度提升 [10][11] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格涨跌互现，欧洲钢材市场价格下降 [25] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格上涨，废钢价格上涨，海运市场上涨，焦炭、华北和华东主焦煤价格上涨 [30] 国内钢厂生产情况 - Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率、炼铁产能利用率、钢厂盈利率环比增加，日均铁水产量环比增加 [38] 库存 - 截至 7 月 18 日，五大钢材产量下降，总库存环比下降，螺纹钢表观消费量下降，建筑钢材成交日均值环比下降 [2] 利润情况测算 - 本周钢材利润震荡，长流程部分品种毛利有降有升，短流程电炉钢毛利环比增加 [1] 钢铁下游行业 - 城镇固定资产投资、房地产开发投资等指标有不同程度变化，工业增加值、汽车产量等部分指标同比有增长 [63] 主要钢铁公司估值 - 报告给出 23 家钢铁企业股价变化情况，包括绝对涨跌幅和相对沪深 300 指数涨跌幅 [70]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - “反内卷”持续发酵，钢价偏强运行，市场对供给端限制预期增强，黑色系价格偏强运行，原料端短期成本支撑较为夯实，在相关政策推动下，粗钢供给有望进一步优化，钢企盈利能力有望修复 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 中煤宝山煤电项目 7 月 9 日开工，总投资 59.7 亿元，位于上海宝钢股份宝山基地，计划 2027 年建成投产 [8] - 首钢股份近日成功发行 5 亿元绿色科技创新公司债券，期限 5 年，票面利率 1.92% [8] - 安阳基地技术中心成功研发模具顶针用盘条 38JX，首批钢材已交付客户使用 [8] - 7 月 3 日青山集团收购张浦、青浦，7 月 9 日第一批管理团队进驻张浦开展交接工作，张浦年产冷轧不锈钢薄板 110 万吨 [9] - 6 月下旬重点钢企生铁日均产量 195.3 万吨，旬环比上升 0.3%，粗钢日均产量 212.9 万吨，旬环比下降 0.9%，钢材日均产量 225.7 万吨，旬环比上升 6.4% [9] - 澳大利亚力拓与中国宝武启动西部山脉铁矿石项目，年产能 2500 万吨，预计运营 20 年 [10] 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格上涨，截至 7 月 11 日，上海 20mm HRB400 材质螺纹价格 3240 元/吨，较上周升 60 元/吨等 [3][11] - 各钢材品种价格有不同幅度变动，如螺纹钢一周变动 60 元/吨，涨幅 1.9%等 [12] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格持平，截至 7 月 11 日，中西部钢厂热卷、冷卷等价格较上周均持平 [23] - 欧洲钢材市场价格持平，截至 7 月 11 日，欧盟钢厂热卷、冷卷等价格较上周均持平 [23] - 各地区不同钢材品种价格有不同幅度变动，如美国热轧板卷中西部钢厂较一年变动 30.8%等 [25][27] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格上涨，废钢价格下跌，海运市场上涨，焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格上涨，华东主焦煤价格持平 [28] - 各原材料价格有不同幅度变动，如鞍山铁精粉价格较上周持平，青岛港巴西粉矿较上周升 36 元/吨等 [28][33] 国内钢厂生产情况 - Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 83.15%，环比减少 0.31 个百分点，高炉炼铁产能利用率 89.9%，环比减少 0.39 个百分点，钢厂盈利率 59.74%，环比增加 0.43 个百分点，日均铁水产量 239.81 万吨，环比减少 1.04 万吨 [34] 库存 - 全国主要城市仓库各钢材品种库存有不同变化，如螺纹钢总库存 359.49 万吨，较上周降 5.25 万吨等 [36] 利润情况测算 - 利润测算假设铁矿石采用全现货，50%焦炭外购，50%自炼焦 [49] 钢铁下游行业 - 各下游行业指标有不同表现，如城镇固定资产投资完成额累计值 191947 亿元，同比增长 3.7%，房地产开发投资完成额累计值 36234 亿元，同比下降 10.7%等 [59] 主要钢铁公司估值 - 展示普钢 PB 及其与 A 股 PB 的比值等情况 [60][61] - 23 家钢铁企业股价有不同涨跌幅，如河钢股份 1 周涨跌幅 3.9%，宝钢股份 1 周涨跌幅 -1.3%等 [67]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - “反内卷”信号释放，供改预期再起，中央财经委员会提出治理企业低价无序竞争、推动落后产能退出，引发供给侧改革预期 [3] - 原料端焦煤复产不明显，上游库存快速去化，铁水同比仍处高位，短期成本支撑夯实 [3] - 在相关政策推动下，尾部产能面临竞争压力，粗钢供给有望优化，叠加远期铁矿新增产能释放，钢企盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格上涨，截至7月4日，上海多种钢材价格较上周有不同程度上升，如20mm HRB400材质螺纹价格升90元/吨至3180元/吨 [1][9] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格下跌，中西部钢厂多种钢材出厂价较上周有降，如热卷出厂价降5美元/吨至955美元/吨 [23] - 欧洲钢材市场价格基本持平，欧盟钢厂部分钢材报价有小幅度升降 [23] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格上涨，废钢价格持平，海运市场震荡，焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格上涨，华东主焦煤价格持平 [28] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.46%，环比减少0.36个百分点，同比增加0.35个百分点；高炉炼铁产能利用率90.29%，环比减少0.54个百分点，同比增加1.16个百分点；钢厂盈利率59.31%，环比持平，同比增加16.45个百分点；日均铁水产量240.85万吨，环比减少1.44万吨，同比增加1.41万吨 [33] 库存 - 截至7月4日，五大钢材产量上升，总库存环比下降，螺纹钢社库增1.34万吨，厂库降5.13万吨，表观消费量升4.96万吨，建筑钢材成交日均值环比增长8.23% [2] 利润情况测算 - 本周钢材利润上升，长流程方面，行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+45元/吨，+18元/吨和+40元/吨；短流程方面，电炉钢毛利环比前一周变化+20元/吨 [1] 钢铁下游行业 - 城镇固定资产投资完成额累计值同比有增长，房地产开发投资完成额累计值同比下降，工业增加值当月同比有变化，汽车、家电等产量当月值及同比情况各有不同 [58] 主要钢铁公司估值 - 报告给出多家钢铁公司股价、绝对涨跌幅、相对沪深300指数涨跌幅等数据，如华菱钢铁最新价格5.03元/股，1周绝对涨跌幅15.4% [66] 投资建议 - 推荐普钢板块宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等；特钢板块翔楼新材、中信特钢、甬金股份等；管材标的久立特材、友发集团、武进不锈等；建议关注高温合金标的抚顺特钢 [3]

权益分派 - 以77,324,359股为基数，每10股派现10元，预计派发77,324,359元[2] - 以资本公积金每10股转增4.5股，合计转增34,795,961股[2] - 按总股本算每10股现金分红9.539937元，转增4.292972股[3] 时间安排 - 股权登记日为2025年7月8日，除权除息日为7月9日[10] - 送（转）的无限售条件流通股起始交易日为7月9日[13] 股本变动 - 限售条件流通股变动后39,572,888股（占比34.16%）[15] - 无限售条件流通股变动后76,276,387股（占比65.84%）[15] - 总股本变动后115,849,275股（占比100%）[15] 其他 - 实施送（转）股后，2024年度每股净收益为1.7863元[14] - 除权除息参考价=（股权登记日收盘价 - 0.9539937元/股）/1.4292972[16]

公司概况 - 国内精密冲压材料行业唯一上市公司，深耕特种钢精冲材料领域，下游主要应用于汽车零部件和工业，并拓展人形机器人等新兴领域 [1] - 2020-2024年营收从7 12亿元增至14 85亿元，归母净利润从0 68亿元增至2 07亿元，盈利能力持续提升 [1] - 核心管理人员控股且实控人全额认购定增叠加股权激励，控制权稳定 [1] 行业分析 - 精密冲压为无削加工技术，精度高于普通冲裁，精冲材料以钢材为主，上游为特殊钢冶炼及热轧，中游为精冲钢生产，下游覆盖汽车零部件、电气产品等领域 [2] - 中国精冲钢市场随制造业升级稳步扩张，汽车是主要下游市场，全球冲压件规模增长中中国份额及出口比重快速提升 [2] - 冲压件成本构成中原材料、人工、模具、能源占比较高 [2] 竞争优势 - 2024年精冲钢产能18万吨居行业第一梯队，安徽翔楼4万吨高端产能2025年Q2投产，未来3年新增15万吨产能逐步释放 [3] - 掌握8项核心技术，精密冷轧和热处理工艺领先，部分产品关键指标比肩国际巨头 [3] - 通过定制化服务与汽车零部件供应商深度绑定，与宝钢股份合作研发形成差异化护城河 [3] 下游应用布局 - 汽车领域受益于销量增长及国产替代趋势，精冲件助力降本增效 [4] - 轴承领域已切入核心客户产业链，未来棒/线材渗透率有望提升 [4] - 人形机器人领域布局谐波减速器柔轮材料研发，联合下游客户开展送样测试 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为17 82亿元/21 88亿元/26 74亿元，归母净利润2 41亿元/2 91亿元/3 57亿元 [5] - 2025年6月27日股价对应PE为26 96倍/22 37倍/18 22倍，EPS为2 97元/3 58元/4 40元 [5]

翔楼新材高管减持计划 - 公司董事、副总经理张骁计划在2025年7月11日至2025年10月10日期间通过集中竞价交易方式减持不超过23万股公司股份 [1] - 拟减持股份数量占剔除回购专用证券账户中的股份数量后公司股本的0.30% [1] - 减持数量未超过张骁所持有公司股份总数的25% [1]

股份持有 - 董事、副总经理张骁持有公司股份949,500股，占比1.23%[4] 减持计划 - 张骁计划2025年7月11日至10月10日减持不超230,000股，占比0.30%[4][7] - 减持不超张骁持股总数25%，连续90日不超公司股份总数1%[4][7] - 减持价格不低于公司首次公开发行价[7] 承诺限制 - 张骁承诺上市36个月内不转让或委托管理股份，不被回购[8] - 锁定期满后24个月内减持，价格不低于发行价[8] - 任董事、高管期间每年转让不超所持总数25%，离职6个月内不转让[9] 其他情况 - 减持计划存在不确定性，不会导致公司控制权变更[10]

股本变动 - 2022年6月6日上市，发行18,666,667股，总股本74,666,667股，限售股占比76.29%[1] - 2022年12月22日，962,818股网下配售限售股上市流通，占比1.2895%[2] - 2023年6月6日，30,440,000股部分首发前股份解除限售，占比40.7679%[2] - 2023年向特定对象发行3,636,647股，总股本变为78,303,314股[4] - 2024年1月19日，880,000股2022年限制性股票激励计划股份归属上市，总股本增至79,183,314股[4] - 2024年11月26日，880,000股2022年限制性股票激励计划股份归属上市，总股本增至80,063,314股[5] - 2025年1月8日，990,000股2023年限制性股票激励计划股份归属上市，总股本增至81,053,314股[5] 本次解除限售 - 2025年6月6日，25,560,000股解除限售，占总股本31.5348%，涉及5位股东[7][15][17] - 钱和生等5位股东本次解除限售及实际可上市流通股份情况[16] - 限售股变动后占比33.67%，无限售股占比66.33%[19] - 保荐机构对本次解除限售无异议[21]

股本变动 - 2022年6月6日首次公开发行18666667股，发行后总股本74666667股[3] - 2023年向特定对象发行3636647股，总股本变为78303314股[5] - 截至公告披露日，总股本为81053314股[7] 限售股解除 - 本次解除限售股份25560000股，占总股本31.5348%，6月6日上市流通[2][16] - 本次申请解除限售的有5位股东[8] 股东情况 - 钱和生等5位股东本次解除限售及可流通股份数量[17] 变动后占比 - 变动后限售股占33.67%，无限售股占66.33%[22] 保荐意见 - 保荐机构对本次解除限售上市流通无异议[21]

报告公司投资评级 - 行业为钢铁/特钢Ⅱ，6个月评级为买入（首次评级），当前价格82.11元，目标价格105.7元 [5] 报告的核心观点 - 翔楼新材深耕精冲特钢材料二十年，切入人形机器人领域，主业受益于汽车市场需求旺盛和国产替代趋势，机器人业务开辟第二成长曲线，预计25 - 27年收入和归母净利润实现增长，给予“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2005年成立，2022年创业板上市，从事定制化精密冲压特殊钢材料业务，产品用于汽车精冲零部件，2024年开拓机器人领域新业务 [12] - 截至2025Q1末，董事长钱和生为实际控制人，设有两个全资子公司，业务分工明确 [14] - 2020 - 2024年营收与盈利双增长，2024年营收14.85亿元，同比增长9.74%，归母净利润2.07亿元，同比增长3.10%，过去五年营收和归母净利润复合增长率分别为20.17%和32.09% [20] 主业：国内精冲材料龙头，进军高端产品国产替代 - 汽车领域精冲材料需求旺盛，受益于“国产市场扩容 + 单车用量增长”，中国精冲特殊钢市场前景广阔，目前部分高端产品依赖进口，具备国产替代机会 [28][29] - 公司坚持自主研发，在精密冷轧和热处理领域掌握多项核心技术，性能接近威尔斯，汽车领域产品价格比外资低30% - 50% [32] - 24年产能18万吨，安徽新厂规划15万吨产能，25年预计释放4万吨，产能属国内第一梯队，产品倾向高端制造领域，优化产品结构 [34] - 与多家国内外知名汽车零部件供应商建立长期稳定合作关系，产品用于宝马、奥迪等车型 [37] 机器人：谐波柔轮精冲材料供应商，助力产业降本增效 - 谐波减速器中柔轮质量是疲劳寿命关键因素，对人形机器人工作寿命有重要影响 [38] - 公司将精密冲压工艺应用至谐波减速器柔轮材料领域，降本增效并优化疲劳性能，提高机器人工作寿命 [44] - 人形机器人领域有望为公司精冲业务开辟第二成长曲线，已成立机器人材料研究院 [44] 投资建议 盈利预测 - 预计公司25 - 27年分别实现收入17.8、20.9、24.6亿元，YOY + 20%、17%、18%，实现归母净利润2.5、3.0、3.7亿元，YOY + 18%、22%、23% [4][45] 估值 - 选取斯菱股份、隆盛科技、科达利作为可比公司，可比公司25年平均估值水平在41X，给予公司25年35XPE，目标价105.7元，首次覆盖，给予“买入”评级 [4]