工控行业与机器人领域 - 工控行业三季度需求筑底，但多行业受益于终端出海需求，恢复+5%以上增长[2][5] - 2024年乐观看全行业复苏，行业增速有望转正或至0-3%增长，驱动力由出海转为内需[6] - 人形机器人领域，工控公司卡位核心零部件及其总成，电机、驱动及编码器均有系列产品[2][6] - 伟创电气预计2024-26年归母净利润2.70/3.40/4.16亿元，同比增长41.51%/25.80%/22.59%[2][8][9] 翔楼新材与谐波减速器 - 翔楼新材为国内精冲钢材龙头，汽车等下游需求稳定，新产能2025年释放，业绩增长确定性强[3][12][15] - 翔楼新材布局谐波减速器柔轮冲压材料，预计2024-26年归母净利润2.02/2.66/3.02亿元，同比增长0.5%/32%/13%[3][13] - 柔轮是谐波减速器核心部件，对提纯技术要求较高，长期依赖进口，公司计划提供冲压钢材并协助客户制作柔轮坯料[13][16][17] 公司布局与技术水平 - 工控龙头布局人形机器人核心零部件及其总成，借助业务相关性有望形成关键卡位优势[1][5] - 翔楼新材技术水平与海外龙头基本持平，汽车主业新产能2025年释放，业绩增长确定性强[11][15] - 伟创电气深耕电气传动和工业控制领域，前三季度变频器业务营收7.50亿元，同比增长23.61%，伺服系统及控制系统业务营收3.69亿元，同比增长21.62%[7][8]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入"（首次评级） [1] 报告的核心观点 - 翔楼新材是国内精密冲压特钢龙头公司，主要产品为汽车及工业等领域精冲材料钢材，行业进入壁垒高，进口替代市场较大 [3] - 公司安徽工厂一期项目预计2024年底建成，2025年释放产能4万吨，远期规划产能15万吨 [3][20] - 预计2024-2026年营收分别为15.0/18.2/20.6亿元，归母净利润分别为2.02/2.66/3.02亿元，首次覆盖给予"买入"评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 专注精密冲压新材料，全面布局汽车零部件及工业领域 - 翔楼新材成立于2005年，专注于定制化精密冲压新材料的研发、生产和销售，2009年布局汽车零部件精冲材料市场，产品广泛应用于汽车安全系统、座椅系统、内饰系统及动力系统等领域 [9] - 公司实控人为钱和生，持股26.17%，股权结构稳定 [9][12] - 公司主要产品包括碳素结构钢、合金结构钢等特种结构钢及弹簧钢、轴承钢、工具钢等特种用途钢，广泛应用于汽车发动机系统、变速器与离合器系统、座椅系统、内饰系统等结构件及功能件 [17] 精冲材料国内龙头，机器人柔轮材料打造二次增长线 - 公司为国内精冲材料龙头，主要产品为汽车及工业领域精冲材料，行业进入壁垒高，进口替代市场较大 [3] - 公司已开展对于谐波减速器用的柔轮冲压材料的研究，若研发成功，或将进一步提升公司的技术水平和核心竞争力 [94] - 人形机器人市场规模预计2032年将达到286.6亿美元，CAGR达33.28%，为公司带来新的机遇 [97] 深耕精冲材料近廿年，专注汽车、工业领域精冲材料研发 - 公司产能名义上已达到16万吨，是国内精冲材料公司中唯一的上市公司，通过技术优化和产品结构调整不断提升产能 [132] - 公司安徽新工厂预计2024年底完成建设，2025年释放产能4万吨，远期规划产能15万吨 [132][137] - 公司通过不断调整产品结构，优化高附加值的占比结构，提升整体净利润水平 [132] 盈利预测与估值分析 - 预计2024-2026年产能分别为18.0/22.0/25.0万吨，产能利用率和产销率分别为101%和100% [148] - 预计2024-2026年精冲钢材单吨售价分别为7817/7800/7750元，营收分别为14.21/17.33/19.56亿元，毛利率分别为23.5%/23.5%/23.7% [148] - 公司2024-2026年归母净利润将达到2.0/2.7/3.0亿元，同比增长0.5%/32%/13%，首次覆盖给予"买入"评级 [148]

公司表现 - 翔楼新材股价创出历史新高，上涨20.01%，股价报73.78元 [1] - 成交量512.86万股，成交金额3.53亿元，换手率11.88% [1] - 最新A股总市值达59.07亿元，A股流通市值31.86亿元 [1] - 两融余额为3.03亿元，其中融资余额为3.03亿元，近10日增加4225.74万元，环比增长16.20% [1] - 前三季度公司实现营业收入10.75亿元，同比增长13.46%，实现净利润1.39亿元，同比增长1.04%，基本每股收益为1.7900元，加权平均净资产收益率8.91% [1] 行业表现 - 钢铁行业整体涨幅为1.09% [1] - 行业内股价上涨的有31只，涨幅居前的有翔楼新材、钒钛股份、中南股份等，涨幅分别为20.01%、10.16%、3.74% [1] - 股价下跌的有11只，跌幅居前的有马钢股份、金洲管道、武进不锈等，跌幅分别为1.07%、0.92%、0.77% [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 业绩略低于预期，期待未来扩产放量 - 2024Q1-Q3，公司实现营收10.75亿元，同比增长13.5%；归母净利润1.39亿元，同比增长1%；扣非归母净利1.36亿元，同比增长10.4% [2] - 2024Q3，公司实现营收3.67亿元，同比减少1.5%、环比增长2.7%；归母净利润0.45亿元，同比减少20.7%、环比增长4.7%；扣非归母净利0.44亿元，同比减少10.8%、环比增长3.9% [2] 毛利率保持稳定，期间费用增长较多 - 2024Q1-Q3，公司毛利率为25.14%，同比下滑0.07pct；Q3，公司毛利率为25.16%，同比增长0.3pct，环比下滑0.03pct [3] - 2024Q1-Q3，公司三费+研究费用合计1.17亿元，同比增长0.27亿元；Q3，公司三费+研究费用0.40亿元，同比增长0.09亿元，环比下滑0.03亿元 [3] 产品竞争力强，掌握优质客户资源 - 公司在核心工艺环节精密冷轧和热处理领域掌握了晶间氧化物控制技术等核心技术，实现进口替代 [4] - 公司已与舍弗勒、慕贝尔、麦格纳、佛吉亚等多家国内外知名汽车零部件供应商建立了长期稳定合作关系 [4] - 公司目前已进入轴承领域核心客户产业链，同时正在积极开拓人形机器人核心零部件材料、传感器材料、氢能核心设备材料等新兴应用领域 [4] - 公司在受益国内市场需求增量红利的同时，积极进行海外市场开拓，目前已经实现对多家国际客户海外生产基地的覆盖 [4] 把握需求释放机遇，积极扩张产能 - 2023年公司产能为16万吨，属于国内同行业第一梯队 [4] - 安徽新厂项目预期2024年底建成，2025年正式开始投产，预计当年有望释放产能4万吨 [4] - 安徽和苏州两个工厂将能提供合计30万吨产能 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 销售旺季延续，产能释放可期 1) 2024Q3 新能源汽车行业发展态势良好，销售旺季延续，预计公司产品销量接近最大产能负荷，同比持平，环比增速为中个位数 [2] 2) 进入10月以来，公司订单仍处于较为饱满状态，预计2024全年有望完成18万吨销量目标，后续安徽工厂投产后产能释放可期 [2] 3) 2024Q3公司整体产品吨价约7900元/吨，同比基本持平，毛利率为25.2%，同比增加0.3个百分点，体现公司产品盈利能力稳定性 [2] 费用控制良好，盈利能力修复可期 1) 2024Q3销售费用率2.4%，同比增加0.5个百分点，主要是股权激励费用支出较2023年有所增加 [3] 2) 2024Q3管理费用率和研发费用率分别为4.2%和4.0%，同比有所上升，主要是为新工厂提前招聘人员所致，但环比有所下降 [3] 3) 2024前三季度公司受益于先进制造业企业增值税加计递减政策，增加其他收益564万元 [3] 4) 2024Q3公司归母净利率为12.3%，环比有所改善，预计后续随着订单饱满及产品结构调整，盈利能力有望进一步修复 [3]

财务数据 - 公司2024年1-9月营业收入为10.75亿元，同比增长13.46%[3] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为1.39亿元，同比增长1.04%[3] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为1.79亿元，同比增长7.64%[3] - 公司2024年第三季度营业收入为3.67亿元，同比下降1.45%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为4,508.76万元，同比下降20.70%[3] - 公司2024年9月30日总资产为18.47亿元，较年初下降2.69%[3] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为15.40亿元，较年初下降1.70%[3] - 公司2024年第三季度综合收益总额为138,814,234.01元，同比增长1.04%[21] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为178,617,130.91元，同比增长7.64%[22] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-119,370,430.10元[22] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-183,397,935.52元[22] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为173,822,736.48元[22] - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.79元，稀释每股收益为1.77元[21] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为682,629,995.95元，同比增长15.9%[22] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为361,023,290.61元，同比增长7.3%[22] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为58,153,593.75元，同比增长34.0%[22] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为75,855,325.69元，同比增长16.5%[22] 费用情况 - 公司2024年1-9月研发费用为4,603.53万元，同比增长39.28%[7] - 公司2024年1-9月销售费用为2,603.75万元，同比增长31.63%[7] 其他收益 - 公司2024年1-9月其他收益为1,097.41万元，同比增长105.64%[7] 股权变动 - 公司控股股东和实际控制人钱和生先生控制的企业苏州和升控股有限公司认购本次非公开发行股份，发行股票数量为3,636,647股，发行价格为29.47元/股，募集资金总额为107,171,987.09元[13] - 公司于2024年1月17日披露了2022年限制性股票激励计划第一个归属期归属结果，本次归属的第二类限制性股票上市流通数量为880,000股，占归属前公司总股本的1.12%[14] - 公司控股股东和实际控制人钱和生先生及其关联方合计持有公司26.17%的股份[10] - 公司前10名股东中有4名通过信用交易账户持有公司股份[11] 利润分配 - 公司2023年度利润分配预案为以77,229,110股为基数，每10股派发现金红利10.10元（含税），合计派发现金红利78,001,401.10元（含税）[14] - 公司2023年度利润分配预案已于2024年6月21日实施完成[14] 募集资金 - 公司于2023年11月17日收到中国证监会出具的同意公司向特定对象发行股票的注册批复[13] - 公司本次向特定对象发行股票募集资金已全部用于补充流动资金[13] 投资项目 - 公司使用自有资金40,000万元对"年产精密高碳合金钢带4万吨项目"进行追加投资[15] 业绩情况 - 公司2024年第三季度营业收入为10.75亿元，同比增长13.4%[19] - 公司2024年前三季度净利润为13.88亿元，同比增长1.0%[20] - 公司2024年前三季度研发投入为4.60亿元，占营业收入的4.3%[20] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日货币资金余额为17.38亿元，较年初减少41.6%[16][17] - 公司2024年9月30日交易性金融资产余额为9.51亿元，较年初减少47.2%[16][17] - 公司2024年9月30日应收账款余额为38.80亿元，较年初减少9.7%[16][17] - 公司2024年9月30日存货余额为27.47亿元，较年初减少11.5%[17] - 公司2024年9月30日资产总额为184.72亿元，较年初减少2.7%[16][17] - 公司2024年9月30日负债总额为30.69亿元，较年初减少7.4%[16][18] - 公司2024年9月30日所有者权益为154.03亿元，较年初减少1.7%[16][18]

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收7.08亿元,同比上升23.11%,实现归母净利润0.94亿元,同比上升16.4%,公司业绩略低于预期 [10] - 考虑到公司费用端的上升,下调公司2024-26年归母净利润为2.0/2.4/2.79亿元,对应EPS分别为2.53/3.03/3.53元 [10] - 给予公司2024年15倍PE进行估值,下调公司目标价至37.95元 [10] - 下游需求保持旺盛,公司精冲材料作为适用于新能源车和燃油车的通用零部件,相比海外供应商具有明显的价格优势、效率优势和服务优势,因此需求持续旺盛 [10] - 公司积极布局海外市场,目前已经实现对多家国际客户海外生产基地的覆盖,海外业务或成为公司业绩的新增长点 [10] - 公司积极调整产品结构,增加高毛利产品的占比,随着未来新工厂产能落地,配套的设备和工艺升级,公司产品的综合毛利率或将上升 [10] - 公司募投项目合计产能15万吨,完全达产后公司产能将达到30万吨,公司产量预期将稳步增长 [10] - 公司于2024年7月18日公告拟回购不低于0.5亿不超过1亿元用于注销或股权激励,彰显出对公司发展的信心 [10] 财务数据总结 - 2024年营业收入15.75亿元,同比增长16.4% [8] - 2024年净利润2.0亿元,同比下降0.3% [8] - 2024年每股收益2.53元 [8] - 2024年净资产收益率11.9% [8] - 2024年市盈率12.85倍 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024H1公司实现营收7.08亿元,同比增长23.1%;归母净利润0.94亿元,同比增长16.4% [1] - 2024Q2公司实现营收3.57亿元,同比增长13.1%、环比增长2%;归母净利润0.43亿元,同比增长6%、环比减少15% [1][3][16][17] 公司毛利率情况 - 2024H1公司毛利率为25.13%,同比下滑0.32pct,其中汽车零部件精冲材料毛利率同比下滑0.64pct,工业用精冲材料毛利率同比增长1.48pct [2][5][9] - 2024Q2公司毛利率为25.19%,同比减少0.17pct,环比增长0.13pct [2][6] 公司期间费用情况 - 2024H1期间费用同比上升,销售费用和管理费用同比分别增长34.53%和21.57%,主要由于实施限制性股票激励计划确认的本期股份支付金额增加所致 [2][29][30] - 2024H1研发费用同比增加40.52%至0.31亿元,研发费用率同比上升0.55pct至4.43% [2][30] 公司产能扩张计划 - 2023年公司产能为16万吨,属于国内同行业第一梯队 - 安徽新厂项目预期2024年底建成,2025年正式开始投产,预计当年有望释放产能4万吨,远期来看,安徽和苏州两个工厂将能提供合计30万吨产能 [3][40] 根据目录分别总结 1. 事件概述 - 公司发布2024年半年报,2024H1实现营收7.08亿元,同比增长23.1%;归母净利润0.94亿元,同比增长16.4% [1] - 2024Q2实现营收3.57亿元,同比增长13.1%、环比增长2%;归母净利润0.43亿元,同比增长6%、环比减少15% [1][3][16][17] 2. 点评 - 毛利率保持稳定,2024H1毛利率为25.13%,同比下滑0.32pct;2024Q2毛利率为25.19%,同比减少0.17pct,环比增长0.13pct [2][5][6][9] - 期间费用增长较多,销售费用和管理费用同比分别增长34.53%和21.57%,主要由于实施限制性股票激励计划确认的本期股份支付金额增加所致 [2][29] - 研发费用同比增长40.52%至0.31亿元,研发费用率同比上升0.55pct至4.43% [2][30] 3. 核心看点 - 公司致力于市场技术前沿,拥有自主研发的特种工艺与技术,生产的精密冲压新材料可用于多种零部件的一次成形 [38] - 公司已与舍弗勒、慕贝尔等多家国内外知名汽车零部件供应商建立长期合作,并积极开拓海外市场 [39] - 公司产能将进一步提升,2023年产能16万吨,安徽新厂项目预计2025年可释放4万吨产能,远期将达到30万吨 [40] 4. 盈利预测与投资建议 - 公司未来产能将进一步提升,产品结构优化,具有经营稳健性 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.09、2.44和3.09亿元,对应PE为12/11/8倍,维持"推荐"评级 [41]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 量增价稳，产能释放可期 1) 2024H1公司延续去年下半年新能源汽车发展良好态势，产销量同比呈现高速增长状态。预计上半年公司销量同比增速接近30%，其中Q1增速接近40%，Q2增速为18%。展望2024全年，预计公司有望完成18万吨销量目标，后续安徽工厂投产后产能释放可期。[2] 2) 2024H1公司整体产品吨价为8200元/吨左右，吨毛利2068元/吨，yoy-5.3%。主要原因为公司营收占比超80%的汽车零部件材料存在少部分以价换量现象，而工业用材料由于产品结构调整毛利率整体有所提升。综合来看，2024H1公司毛利率为25%，yoy-0.3pct，Q2环比Q1毛利率提升0.1pct，预计年内有望保持稳定。[2] 新工厂人员提前布局叠加股权激励费用支付增加，影响2024Q2业绩释放，看好后续盈利能力修复 1) 2024H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.4%/4.0%/4.4%，yoy+0.2/-0.1/+0.5pct。主要原因为限制性股票激励计划确认的股权支付费用有所增加，预计2024年股权支付费用为3249万，同比2023年高952万。[3] 2) 公司2024H1为安徽新工厂新招聘数名研发人员，支付薪酬费用较高导致研发费用率有所增长。[3] 3) 2024H1公司受益于先进制造业企业增值税加计递减政策，增加其他收益564万，占总营收比例yoy+0.7pct，可持续至2027年。[3] 4) 2024H1公司归母净利率为13.2%，yoy-0.8pct，整体较为稳定，其中2024Q2归母净利率主要受人员增加影响环比下滑2.4pct，预计下半年公司盈利能力有望恢复稳定。[3] 盈利预测与投资评级 1) 我们调整公司2024-26年EPS为2.6/3.4/4.4元/股（前值为2.8/3.6/4.7元/股），对应公司PE13/10/8X，维持"增持"评级。[2]

公司概况 - 公司主营精密冲压新材料，是先进工业基础材料，是制造业转型升级的关键[20] - 公司是国内精密冲压材料行业唯一一家上市公司，产能规模属于国内同行业第一梯队[22] - 公司专注于定制化精密冲压新材料的研发、生产和销售，产品包括汽车零部件用的精冲材料[23] - 公司已与舍弗勒、慕贝尔、麦格纳等多家国内外知名汽车零部件供应商建立了长期稳定合作关系[23,29] - 公司产品广泛应用于汽车安全系统、座椅系统、内饰系统及动力系统等结构件及功能件[23,25] - 公司技术中心先后被认定为多项省市级研发中心，并获得"国家级专精特新小巨人"等荣誉[23] - 公司在客户资源、技术研发、质量控制等方面形成了核心竞争优势[29,30] - 公司产能规模位居国内同行业第一梯队，未来将进一步扩大产能[36] 经营业绩 - 公司2024年上半年实现营业收入和净利润稳步增长[1,2] - 公司营业收入同比增长23.11%，达到707,720,874.97元[37] - 公司净利润同比增长16.3%，达到93,726,629.69元[113] - 公司基本每股收益为1.20元，同比增长11.1%[113] - 公司研发投入同比增长40.52%，达到31,338,922.36元[37] - 公司汽车零部件精冲材料毛利率为23.94%，工业用精冲材料毛利率为19.81%[38] 募投项目进展 - 公司在建工程大幅增加，主要系募投项目建设所致[40] - "年产精密高碳合金钢带4万吨项目"投入14,211.45万元，项目进度达72.57%[43] - "研发中心建设项目"投入577.19万元，项目进度达33.22%[43] - 公司首次公开发行募集资金总额为63,951.55万元，截至2024年6月30日累计投入56,653.97万元[46] - 公司2023年向特定对象发行股票募集资金净额为10,483.10万元，已全部用于补充流动资金[47] 资金运用 - 公司2024年上半年投资额为17,800万元，较上年同期增加111.90%[43] - 公司2024年上半年交易性金融资产期末余额为7,002.67万元[45] - 公司2024年上半年应收款项融资期末余额为7,987.12万元[45] - 公司2024年上半年以公允价值计量的金融资产合计期末余额为14,989.79万元[45] - 公司报告期内委托理财总额为23,000.00万元，未到期余额为7,000.00万元[56] 股权变动 - 公司首次公开发行1,866.67万股人民币普通股[51] - 公司2023年向特定对象发行股票3,636,647股[95] - 公司2022年限制性股票激励计划第一个归属期归属股份为880,000股[95] - 公司通过回购公司股份累计回购1,954,204股和815,400股[91,92] - 公司控股股东苏州和升控股有限公司认购本次非公开发行股票3,636,647股[86] 风险提示 - 公司针对经济环境风险、募集资金投资项目实施风险等采取了相应的应对措施[60,61] - 公司安徽翔楼新材料有限公司预计于2025年开始释放产能[59] - 公司募集资金投资项目可行性未发生重大变化[51] 其他事项 - 公司计划2024年半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[68] - 公司于2023年9月6日和2023年12月21日分别审议通过了2023年和2022年限制性股票激励计划相关议案[69,70] - 公司报告期内与关联方之间不存在存款、贷款、授信或其他金融业务[76,77,78] - 公司报告期内不存在重大担保、租赁等重大合同情况[81,82]