报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩符合预期，全球化战略成效显著，盈利能力持续提升，国内外业务均有良好表现，预计24 - 26年营收和归母净利润保持增长态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入22.55亿元，同比增长20.04%；归母净利润5.33亿元，同比增长22.0%；扣非归母净利润5.24亿元，同比增长30.26%；24Q2营业收入13.53亿元，同比增长24.7%，环比增长50.07%；归母净利润3.19亿元，同比增长22.32%，环比增长49.36%；扣非归母净利润3.09亿元，同比增长29.23%，环比增长44.05% [2] - 24H1毛利率和净利率分别为44.20%/23.64%，同比增长5.75pcts/0.39pcts；期间费用率为17.01%，同比增长5.52pcts，财务、管理、研发、销售费用率分别为 - 2.37%/3.85%/6.87%/8.66%，同比增加6.48pcts/减少0.20pct/减少0.12pct/减少0.64pct [2] 海外业务 - 24H1实现海外收入14.29亿元，同比增长18%，其中非洲/亚洲/拉美/欧洲收入分别为4.58/4.31/3.99/1.41亿元，同比增长23%/增长75%/增长6%/下降34% [2] - 欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划已启动；配电端中标非洲大用户费控装置项目等，用电端亚洲首个AMI气表解决方案EPC项目交付验收并推出新解决方案，新能源端完成主要设备和EMS系统研发，中压微网测试环境通过海外客户验收，非洲、拉美中标的微电网项目进入交付阶段 [2] 国内业务 - 24H1实现国内收入8.26亿元，同比增长24% [2] - 24H1在国网和南网用电计量产品统招分别中标3.02亿元和2.52亿元，同比增长约21.56%和224.91%；中标多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目 [2] 盈利预测 - 预计公司24 - 26年营收分别为52.53、64.84、79.55亿元，对应增速分别为25.1%、23.4%、22.7%；归母净利润分别为11.88、14.37、17.60亿元，对应增速分别为20.9%、21.0%、22.5%，以8月19日收盘价作为基准，对应24 - 26年PE为17X、14X、12X [2] 财务指标预测 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,200|5,253|6,484|7,955| |增长率（%）|26.9|25.1|23.4|22.7| |归属母公司股东净利润（百万元）|982|1,188|1,437|1,760| |增长率（%）|47.9|20.9|21.0|22.5| |每股收益（元）|2.01|2.43|2.94|3.60| |PE|21|17|14|12| |PB|3.1|2.8|2.5|2.3|[3]