报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司是铝挤压材龙头企业，传统铝材业务有望在产能扩充下继续量增，汽车零部件业务有望持续高速增长带动盈利进一步提升，预计2024 - 2026年归母净利润为6.17、7.10、8.21亿元，对应8月19日股价的PE分别为10/9/8X [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入35.77亿元，同比增长18.45%；归母净利润2.46亿元，同比增长7.38%；Q2实现营收18.79亿元，同比增长22.8%，环比增长10.6%；归母净利润1.23亿元，同比下滑0.73%，环比增长1.33% [1] 产品结构 - 2024H1铝挤压材及零部件产品销量合计12.53万吨，同比增长11.75%；热管理系统铝材营收14.86亿，同比增加21.42%，毛利率13.23%，减少2.11pct；底盘安全系统铝材营业收入10.87亿元，同比增长10.56%，毛利率为11.11%，同比减少2.37pct；汽车零部件营业收入1.92亿元，同比增长11.69%，毛利率为15.14%，同比减少0.83pct；航空及其他铝材营业收入2.19亿元，同比增长107.25%，毛利率为16.70%，同比减少9.07pct [1] 业绩拆分 - 2024年H1毛利4.61亿元，单吨毛利3679元/吨，较23H1下降214元/吨，较23全年下降308元/吨；销售/管理/财务费用分别为0.2/0.8/0.1亿元，同比分别增加4.40%/8.50%/192.21%，财务费用增加系可转债利息费用增加及存款利息收入减少等综合所致 [1] 安全事故影响 - 发生事故的子公司亚通科技上半年营收11.60亿元、同比变动 - 7.30%，净利润8,817.32万元、同比变动 - 39.33%；公司已全面复产，事故对后续订单影响基本消除，订单交付将恢复正常；事故导致的资产损失部分已计入相关科目，且在保险赔付范围内，直接损失有限 [1] 产能建设 - 航空用高性能高精密特种铝型材制造项目建设进度达100.7%；子公司亚通科技投资建设的三个项目，截至报告期末主体厂房基建已完成 [1] 盈利预测与财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,111|8,095|8,975|9,925| |增长率（%）|5.7|13.8|10.9|10.6| |归属母公司股东净利润（百万元）|565|617|710|821| |增长率（%）|-16.4|9.1|15.2|15.6| |每股收益（元）|0.45|0.49|0.57|0.66| |PE|11|10|9|8| |P B|1.1|1.1|1.0|0.9|[2][4]