业绩总结 - 亚航科技2024年度营收163,217.29万元，同比增10.93%[2] - 亚航科技2025年上半年营收92,428.96万元，同比增15.58%[2] 其他新策略 - 公司全资子公司亚航科技获评2025年度国家级绿色工厂[1] - 入选利于享受政策支持，提升品牌与竞争力[2] - 本事项不对当期经营业绩产生重大影响[2]

融资与担保额度 - 2025年度公司及子公司银行融资额度不超55亿元[1] - 自有资产抵押或质押保证额度不超20亿元[1] - 为全资子公司担保额度不超10亿元[1] 子公司担保情况 - 为安信达提供1.1亿元担保，占2025年9月30日净资产比例1.9975%[2] - 担保前余额69986.69万元，后余额80986.69万元[3] - 担保后对外余额占2025年9月30日净资产比例14.71%[10] 子公司财务数据 - 安信达2025年9月30日资产总额218011462.06元，负债率10.76%[5] - 安信达2025年1 - 9月营收487810388.22元，净利润7164886.25元[5] 其他 - 担保方式为连带责任保证，期限三年[8] - 公司拥有安信达100%股权，无需反担保[8] - 公司不存在逾期担保情形[10]

企业资质 - 亚通科技获高新技术企业证书，编号GR202532012235，2025年12月19日发证，有效期三年[2] 税收政策 - 2025 - 2027年按15%税率缴纳企业所得税[2] - 2025年度已按15%税率核算，重新认定不影响当年业绩[2]

涉及的行业与公司 * **行业**：AI供应链、半导体、硅光子（SiPh）、共封装光学（CPO）、先进封装（如CoWoS）、AI数据中心网络、AI芯片（GPU/ASIC）[1][2][11][12] * **主要公司**： * **CPO/网络设备商**：NVIDIA、AMD、Broadcom、Marvell[2][3] * **亚洲半导体/供应链关键公司**：台积电（TSMC）、日月光（ASE）、京元电子（KYEC）、FOCI（Fiber Optic Communications Inc.）、AllRing Tech Co.、TFC、精测（Chroma）[1][6][43] * **ASIC设计服务**：Alchip、创意电子（GUC）[11][43] * **其他**：联发科（MediaTek）、Coherent、Lumentum、Fabrinet、Himax[11][22][25] 核心观点与论据 * **CPO发展处于早期但前景乐观**：2026年是CPO发展的开端，行业处于非常早期阶段，类似于两年前的GPGPU与ASIC之争，但客户积极开发规模扩展（scale-out）和规模提升（scale-up）的CPO方案[1][2][38] * **CPO市场增长预测强劲**： * **CPO交换机出货量**：预计2026年达23千台，2027年达59千台，2030年达200千台，2024-2030年复合年增长率（CAGR）为144%[17][24] * **乐观情景**：若供应链积极扩张，CPO交换机出货量在2026年可能达80千台，2027年达180千台，2028年达250千台[18] * **AI光模块市场**：预计全球需求将从2025年的约41百万个增长至2028年的约95百万个，市场规模从约180亿美元增长至约500亿美元，三年增长近3倍[13] * **技术路径：Scale-out 与 Scale-up 并行发展**： * **Scale-out（横向扩展）**：NVIDIA是先锋，其Spectrum CPO交换机是2026年主流产品，预计光学引擎出货60万-100万个，交换机出货约23千台[3][17]；博通（Broadcom）的102.4T CPO交换机“Davisson”平台将于2026年下半年开始出货[3] * **Scale-up（纵向提升）**：NVIDIA可能为Rubin Ultra推出CPO版本作为Kyber的替代方案；AMD也计划在2027/2028年为其MI550/MI650机架系统推出scale-up CPO版本；ASIC厂商也在探索GPU上的CPO应用[4][104] * **CPO与可插拔光模块的关系**：两者存在份额竞争，但由于持续的AI基础设施投资，两者的需求前景均保持正面，类似于NVIDIA的GPU与云服务提供商（CSP）的ASIC之间的关系[5][14] * **供应链产能与扩张**： * **台积电（TSMC）**：目前硅光子（PIC）产能约为每月500片晶圆，客户要求从2027年第一季度开始激进扩张至每月10千片晶圆（10kwpm），以支持强劲的CPO需求[4][18] * **先进封装（CoWoS）**：预计到2026年底，台积电的CoWoS产能将达到125kwpm（非台积电供应商为70kwpm）[59]；台积电AI相关营收在2024年至2029年间的CAGR可能达到60%[46] * **ASIC供应链动态**： * 联发科为谷歌TPU进行的芯片初步测试结果良好，2026年量产时间和规模在3月中旬将有更清晰可见度[11] * OpenAI与AWS于2月27日建立战略伙伴关系，AWS将向OpenAI投资500亿美元，OpenAI将通过AWS基础设施消耗2吉瓦的Trainium算力[11] * 鉴于Trainium 3系统性能似乎竞争力不足，预计需求将向Trainium 4倾斜。因此，Alchip在2026-2027年从Trainium 3获得的上升空间有限，更多上行空间来自2028年及以后的Trainium 4（2nm，无CPO）和Trainium 5（1.4nm，可能采用CPO）[11] 其他重要内容 * **光学I/O（OIO）技术进展**：NVIDIA在ISSCC 2026上展示了一项硅光子技术，采用密集波分复用（DWDM）和3D堆叠（7nm EIC/65nm PIC）设计，实现了每光纤256 Gb/s的链路，延迟低于1纳秒，无需复杂前向纠错（FEC）[30][32][35] * **关键公司更新与股票影响**： * 对关键的亚洲CPO赋能公司持超配（OW）评级，包括台积电（TSMC）、日月光（ASE）、京元电子（KYEC）、FOCI、AllRing、精测（Chroma）[6] * 在近期强劲上涨后，对TFC持均配（EW）评级，因CPO的潜在积极影响似乎已基本被消化[6] * 重申对Alchip的超配（OW）评级[11] * **AllRing Tech**：目标价从450.00新台币上调至688.00新台币[8][72]。预计CoWoS相关营收在2026年占总营收的76%，CPO设备营收贡献将从2026年的13%加速至2027年的29%[54][55]。2026-2027年每股收益（EPS）预测分别上调18%和47%[69] * **FOCI**：目标价从407.15新台币上调至708.00新台币[8][119]。预计NVIDIA的贡献在2026年占其总营收的18%，2027年占44%，2028年占81%[98][100]。硅光子/CPO技术预计将成为其主要增长动力，销售贡献预计从2024年的7%扩大到2028年的80%[130] * **风险与机遇**： * **上行风险**：快于预期的CPO引入、地缘政治紧张加剧、AI/云资本支出显著增加[93][138] * **下行风险**：慢于预期的CPO引入、地缘政治紧张缓解、AI/云资本支出大幅削减[93][138] * AllRing面临的风险包括：CoWoS产能扩张慢于预期、客户议价能力高导致毛利率低于40%、在“WoS”工艺中市场份额流失[86] * **近期催化剂**：NVIDIA预计在3月16日的GTC活动上透露更多关于Spectrum CPO的细节，并可能在2027年推出1-2款新的Quantum交换机[16]；FOCI计划于3月11日举行现场业绩会，管理层可能分享更多关于硅光子/CPO发展的细节[107]；Alchip可能在3月6日的业绩会上评论相关需求影响[11]

亚科转债基本信息 - 发行量和上市量均为115,900.00万元（11,590,000张）[3] - 存续期为2023年3月9日至2029年3月8日[3] - 转股期为2023年9月15日至2029年3月8日[3] 票面利率及派息 - 票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[3] - 2025年3月9日至2026年3月8日票面利率1.00%，每10张派息10.00元（含税）[1][11] 税收政策 - 个人投资者和证券投资基金债券持有人利息所得税按20%税率代扣代缴，实得每10张8.00元[11] - 合格境外投资者（QFII和RQFII）暂免征收企业所得税和增值税，每10张派息10.00元[11] - 2021年11月7日至2025年12月31日、2026年1月1日至2027年12月31日，境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税[16] 其他信息 - 债权登记日为2026年3月6日，除息日和付息日为2026年3月9日[1][12][13] - 公司主体信用等级和亚科转债信用等级均为AA，评级展望稳定[9][10] - 咨询部门为公司证券投资部，电话0510 - 88278652，传真0510 - 88278653[20] - 公告日期为2026年3月3日[21]

核心观点 - 2026年增量资金入市进程将持续，年初大概率演绎“春季躁动”行情，主要关注科技、高端制造方向的投资线索 [3] - 随着机构投资者占比上升，股票市场预期对转债估值影响深化，当前投资者对股市中长期走势乐观，机构对权益资产配置需求旺盛，资金面稳定对转债估值形成支撑，转债估值中短期下跌空间不大 [3][55] - 当估值水平维持稳定时，转债相对正股体现“跟涨强、跟跌弱”的特性，仍有较强的配置性价比 [3] - 本周（截至2026年2月28日当周）各股票指数普涨，但转债相对承压，中证转债指数涨跌幅为-0.23% [2][55] - 从价格中位数对应历史分位数的角度看，当前转债估值仍位于历史相对高位 [2][55] 3月十大转债及核心关注点 - **美诺华/美诺转债**：创新管线JH389项目商业化持续推进，已完成高脂饮食肥胖动物模型减重控糖试验，并向欧洲专利局递交专利，同时规划减重减脂、解酒等新靶点产品开发 [2][10] - **泰瑞机器/泰瑞转债**：国内中高端注塑机龙头之一，在高端市场领域正逐步缩小与国外高端企业的差距 [2][33][34] - **江苏华辰/华辰转债**：变压器海外销售有望迎来新突破，公司正优化海外市场策略，重点聚焦东南亚、中东、欧洲、非洲和美洲等市场，加快推动海外产能落地 [2][21][22] - **友发集团/友发转债**：作为国内最大焊接钢管企业，预计在新一轮供给侧改革中，加快完善全国布局和海外布局 [2][17][19] - **宇邦新材/宇邦转债**：切入工业热管理赛道打造第二增长曲线，其增资的子公司产品涵盖液冷等技术，应用于数据中心等行业；报告引用数据称2024年液冷市场达184亿元，同比增长66.1%，预计2029年将突破1300亿元 [2][43] - **亚太科技/亚科转债**：积极布局新能源汽车、航空航天、工业热管理、机器人等新兴领域的产能储备与业务发展，已成为汽车热管理系统及轻量化材料重要供应商 [2][11][14] - **颀中科技/颀中转债**：境内少数掌握多类凸块制造技术并实现规模化量产的集成电路封测厂商；报告指出2024年全球显示驱动芯片市场规模增至128亿美元，增长率达8.4%，预计2028年超160亿美元；2024年中国大陆显示驱动芯片市场预计达441亿元，同比增长13.4% [2][29][30] - **瑞可达/瑞可转债**：公司应用于数据中心的各类高速线缆产品（如DAC、ACC、AEC）市场需求旺盛 [2][48] - **弘亚数控/弘亚转债**：国内家具装备龙头，具有成熟的海外销售渠道；其子公司业务拓展至工业机器人、低空经济及风电等战略性新兴产业 [2][25][26] - **岱美股份/岱美转债**：切入智能机器人领域，已成立注册资本达1亿元人民币的全资子公司专注于该领域的研发与制造 [2][37][38] 市场表现与估值观察 - **行业表现**：本周钢铁、有色金属、基础化工行业涨跌幅排名靠前 [2][55] - **估值变化**：本周各平价区间转债价格中位数均有下降 [2][55] - **历史分位**：从价格中位数对应历史分位数的角度，转债估值仍位于历史相对高位 [2][55] 重点配置方向建议 - **科技成长方向**：因海外算力需求升温及国内大模型迭代驱动AI产业化加速，半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，建议关注瑞可转债、颀中转债等 [3][56] - **高端制造领域**：该领域有望维持高位，建议关注亚科转债、岱美转债、华辰转债、宇邦转债、泰瑞转债等 [3][56] - **供需格局优化行业**：“反内卷”或驱动部分行业供需格局优化，建议关注友发转债等 [3][56]

公司业务与产品 - 公司产品的重要应用方向之一是航空航天领域 [1] - 公司子公司已获得AS9100D航空航天质量管理体系认证和中国合格评定国家认可委员会（CNAS）实验室认证 [1] - 公司在轻质特种高强高韧铝材方面拥有成熟的开发体系和丰富的技术积累 [1] 技术实力与行业地位 - 高端铝合金是运载火箭和宇宙飞行器结构件的重要材料之一 因其具有高应力腐蚀开裂抗力 且耐热性、焊接性和韧性较好 [1] - 公司拥有参与神舟等系列航天器专用铝材配套开发的经验 [1]

行业动态 - 2026年1月中国电解铝行业平均利润突破7500元/吨，环比显著提升，主要驱动因素为铝价上涨及成本小幅回落，行业盈利面扩大 [1] - 电解铝行业利润表现亮眼，可能对亚太科技所属的工业金属板块产生积极影响 [1] 公司股价与市场表现 - 近7天（2026年02月07日至02月13日），亚太科技股价累计下跌2.68%，振幅为4.42% [2] - 2月13日最新收盘价为7.26元，当日下跌1.36%，成交金额约5940万元 [2] - 同期，公司所属有色金属板块下跌1.93%，工业金属板块下跌2.16%，表现略弱于大盘指数 [2] - 2月13日资金流向显示主力资金净流出954.89万元，散户资金呈净流入状态 [2] 机构观点与财务预期 - 多家机构预测亚太科技2025年净利润同比增长17.96%，2026年增长14.84%，增长潜力主要基于消费电子和汽车业务 [3] - 公司当前市盈率（TTM）为22.32倍，机构认为其估值处于合理区间 [3] - 机构对公司中长期盈利前景保持中性预期 [3]

公司管理层变动 - 公司财务负责人彭尧先生因个人发展原因，于2026年2月6日辞去财务负责人职务，辞任后不再担任公司及子公司任何职务 [1] - 公司于2026年2月6日召开第七届董事会第六次会议，审议通过议案，同意聘任周静怡女士为新任财务负责人 [1]

公司人事变动 - 江苏亚太轻合金科技股份有限公司董事会于2026年2月6日收到财务负责人彭尧先生的书面辞任函，其因个人发展原因辞去职务，辞任后不再担任公司及子公司任何职务 [1] - 经公司总经理提名，并经公司第七届董事会提名委员会及审计委员会资格审核通过，公司审议通过议案，同意聘任周静怡女士为新任财务负责人 [1]