报告投资评级 - 维持“买入”评级[1][3][4][5] 报告核心观点 - 24年中报收入及利润大超预期。24H1收入25.40亿/+58.2%，归母净利润为9.83亿/+47.4%[3] - 拆分品牌，可复美延续高增长、可丽金电商转型取得成效[3] - 拆分渠道，直销延续高增长趋势，经销商向上加速度增长[3] - 短期角度：化妆品产品矩阵持续丰富，“械妆协同”沉淀品牌力量；长期维度：医美市场长坡厚雪，公司储备多款胶原注射产品[3] - 基于公司618大促的动销数据，上调24 - 26年营收及净利润预期，对应PE分别为19.54X/14.98X/12.06X[3] 相关目录总结 市场表现 - 2023 - 12至2024 - 04期间，与恒生指数对比，绝对涨幅分别为1.13%、-15.67%、-17.39%，相对涨幅分别为0.26%、-11.00%、-7.24%[2] 财务数据 - 2024H1毛利率为82.4%/-1.7pcts，销售费率为35.1%/-0.5pcts，净利率为38.6%/-2.9%[3] - 2022A - 2026E主要财务数据及预测呈现不同程度的变化，如营业收入、净利润、毛利率、净资产收益率等指标[4][5] 品牌分析 - 可复美24H1营收为20.71亿/+69%，可丽金24H1营收为3.96亿/+24%[3] 渠道分析 - DTC直销24H1营收为16.03亿/+64%，电商平台的线上直销24H1营收为1.67亿/+143%，经销渠道24H1营收为7.02亿/+34%[3]