报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 赛力斯等客户放量驱动量利齐升，Q2盈利能力超预期，全年业绩高增确定性强化[2] - 中短期：车身模块化业务绑定头部客户赛力斯、理想、吉利、比亚迪、长安等，助力业绩持续高增长[2] - 中长期：凭借车身工艺全覆盖+一体化能力+产能优势，打造白车身总成供应商，实现量价齐升[3] 公司盈利预测及估值 - 营业收入（百万元）：2022A 1,391；2023A 2,600；2024E 3,937；2025E 5,551；2026E 6,662[1] - 增长率 yoy%：2022A 73%；2023A 87%；2024E 51%；2025E 41%；2026E 20%[1] - 净利润（百万元）：2022A 148；2023A 309；2024E 491；2025E 662；2026E 798[1] - 增长率 yoy%：2022A 76%；2023A 109%；2024E 59%；2025E 35%；2026E 21%[1] - 每股收益（元）：2022A 0.37；2023A 0.76；2024E 1.21；2025E 1.64；2026E 1.97[1] - 每股现金流量：2022A -0.22；2023A 0.48；2024E 0.81；2025E 1.28；2026E 1.81[1] - 净资产收益率：2022A 12%；2023A 18%；2024E 23%；2025E 24%；2026E 23%[1] - P/E：2022A 50.7；2023A 24.3；2024E 15.3；2025E 11.3；2026E 9.4[1] - P/B：2022A 5.9；2023A 4.3；2024E 3.5；2025E 2.7；2026E 2.1[1] 基本状况 - 总股本(百万股)：404[1] - 流通股本(百万股)：268[1] - 市价(元)：18.56[1] - 市值(百万元)：7,504[1] - 流通市值(百万元)：4,974[1] 投资要点 - 事件：公司发布2024年中报，2024上半年实现营收17.2亿元，同比+68.7%，归母净利润2.3亿元，同比+143.7%，符合预期[2] - 24Q2实现营收9.3亿元，同比+52.1%，环比+15.9%，收入规模创下新高[2] - 24Q2毛利率29.3%，同比+2.44pct，环比+3.58pct[2] - 展望2024全年，公司财务预算指引全年净利润预计同比增长40-70%[2] 盈利预测 - 上修公司24-26年归母净利润为4.9亿元、6.6亿元、8亿元（前值为4.6亿元、6.3亿元、7.7亿元），同比增速分别为59%、35%、21%[3] - 对应当前PE 15X、11X、9X[3] 资产负债表 - 货币资金：2023 508；2024E 709；2025E 999；2026E 1,199[4] - 应收票据：2023 172；2024E 197；2025E 278；2026E 333[4] - 应收账款：2023 999；2024E 1,181；2025E 1,554；2026E 1,865[4] - 预付账款：2023 52；2024E 44；2025E 62；2026E 74[4] - 存货：2023 907；2024E 1,161；2025E 1,643；2026E 1,972[4] - 合同资产：2023 0；2024E 3；2025E 2；2026E 2[4] - 其他流动资产：2023 376；2024E 557；2025E 767；2026E 921[4] - 流动资产合计：2023 3,015；2024E 3,848；2025E 5,303；2026E 6,364[4] - 其他长期投资：2023 0；2024E 0；2025E 0；2026E 0[4] - 长期股权投资：2023 0；2024E 0；2025E 0；2026E 0[4] - 固定资产：2023 1,199；2024E 1,502；2025E 1,837；2026E 2,203[4] - 在建工程：2023 395；2024E 495；2025E 545；2026E 545[4] - 无形资产：2023 111；2024E 125；2025E 145；2026E 161[4] - 其他非流动资产：2023 226；2024E 221；2025E 214；2026E 204[4] - 非流动资产合计：2023 1,932；2024E 2,342；2025E 2,741；2026E 3,112[4] - 资产合计：2023 4,946；2024E 6,190；2025E 8,043；2026E 9,476[4] - 短期借款：2023 458；2024E 929；2025E 1,423；2026E 1,487[4] - 应付票据：2023 1,179；2024E 1,125；2025E 1,438；2026E 1,627[4] - 应付账款：2023 487；2024E 871；2025E 1,245；2026E 1,508[4] - 预收款项：2023 0；2024E 0；2025E 0；2026E 0[4] - 合同负债：2023 200；2024E 71；2025E 100；2026E 120[4] - 其他应付款：2023 5；2024E 5；2025E 5；2026E 5[4] - 一年内到期的非流动负债：2023 80；2024E 80；2025E 80；2026E 80[4] - 其他流动负债：2023 215；2024E 301；2025E 408；2026E 481[4] - 流动负债合计：2023 2,623；2024E 3,382；2025E 4,699；2026E 5,309[4] - 长期借款：2023 178；2024E 228；2025E 158；2026E 238[4] - 应付债券：2023 330；2024E 330；2025E 330；2026E 330[4] - 其他非流动负债：2023 75；2024E 75；2025E 75；2026E 75[4] - 非流动负债合计：2023 584；2024E 634；2025E 564；2026E 644[4] - 负债合计：2023 3,207；2024E 4,016；2025E 5,263；2026E 5,953[4] - 归属母公司所有者权益：2023 1,739；2024E 2,175；2025E 2,781；2026E 3,523[4] - 少数股东权益：2023 0；2024E 0；2025E 0；2026E 0[4] - 所有者权益合计：2023 1,739；2024E 2,175；2025E 2,781；2026E 3,523[4] - 负债和股东权益：2023 4,946；2024E 6,190；2025E 8,043；2026E 9,476[4] 利润表 - 营业收入：2023 2,600；2024E 3,937；2025E 5,551；2026E 6,662[4] - 营业成本：2023 1,936；2024E 2,902；2025E 4,108；2026E 4,930[4] - 税金及附加：2023 9；2024E 24；2025E 33；2026E 40[4] - 销售费用：2023 10；2024E 20；2025E 28；2026E 40[4] - 管理费用：2023 92；2024E 138；2025E 194；2026E 233[4] - 研发费用：2023 85；2024E 134；2025E 194；2026E 233[4] - 财务费用：2023 30；2024E 31；2025E 43；2026E 54[4] - 信用减值损失：2023 -21；2024E -20；2025E -20；2026E -20[4] - 资产减值损失：2023 -48；2024E -50；2025E -50；2026E -50[4] - 公允价值变动收益：2023 0；2024E 0；2025E 0；2026E 0[4] - 投资收益：2023 0；2024E 0；2025E 0；2026E 0[4] - 其他收益：2023 4；2024E 1；2025E 1；2026E 1[4] - 营业利润：2023 373；2024E 621；2025E 881；2026E 1,063[4] - 营业外收入：2023 2；2024E 1；2025E 1；2026E 1[4] - 营业外支出：2023 0；2024E 0；2025E 0；2026E 0[4] - 利润总额：2023 375；2024E 622；2025E 882；2026E 1,064[4] - 所得税：2023 66；2024E 131；2025E 220；2026E 266[4] - 净利润：2023 309；2024E 491；2025E 662；2026E 798[4] - 少数股东损益：2023 0；2024E 0；2025E 0；2026E 0[4] - 归属母公司净利润：2023 309；2024E 491；2025E 662；2026E 798[4] - NOPLAT：2023 333；2024E 515；2025E 694；2026E 838[4] - EPS（摊薄）：2023 0.76；2024E 1.21；2025E 1.64；2026E 1.97[4] 主要财务比率 - 成长能力： - 营业收入增长率：2023 87.0%；2024E 51.4%；2025E 41.0%；2026E 20.0%[4] - EBIT增长率：2023 124.3%；2024E 61.1%；2025E 41.9%；2026E 20.8%[4] - 归母公司净利润增长率：2023 108.6%；2024E 59.2%；2025E 34.8%；2026E 20.6%[4] - 获利能力： - 毛利率：2023 25.5%；2024E 26.3%；2025E 26.0%；2026E 26.0%[4] - 净利率：2023 11.9%；2024E 12.5%；2025E 11.9%；2026E 12.0%[4] - ROE：2023 17.7%；2024E 22.6%；2025E 23.8%；2026E 22.7%[4] - ROIC：2023 14.9%；2024E 17.8%；2025E 19.7%；2026E 2