报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 地铁设计发布2024年半年报，营收保持增长，利润水平受勘察设计业务毛利率拖累下滑 公司背靠大股东广州地铁，多领域拥有丰富资质，技术优势行业领先，把握轨交设计咨询核心业务发展 维持盈利预测，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为5.93、6.25、6.42亿元，对应EPS为1.48、1.56、1.61元，当前股价对应PE为9.2、8.7、8.5倍，维持“买入”评级[3] 各部分总结 公司基本信息 - 日期为2024/8/19，当前股价13.64元，一年最高最低为19.57/12.86元，总市值55.70亿元，流通市值54.55亿元，总股本4.08亿股，流通股本4.00亿股，近3个月换手率43.66% [1] 业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入12.51亿元，同比增长1.48%；实现归母净利润2.07亿元，同比下降3.18%；实现每股收益0.52元，经营性现金流净额 - 5.96亿元，同比增长0.62%；销售毛利率和销售净利率分别下降2.81pct和0.73pct至36.52%和16.80%（2023年全年为37.23%、17.08%） 归母净利润下滑主要由于勘察设计业务毛利率同比下降4.23pct至38.08%，同时资产减值损失同比增长22.5% [4] 业务布局 - 2024上半年积极开展全国50城30条总包和设计总承包线路及13条咨询线路的设计任务，在多个城市中标新项目 上半年有效拓展了园区开发、市政隧道工程等业务，节能环保、减振降噪以及光伏、储能等新业务稳步拓展 组织成立低空经济工作小组探索城市轨交与低空业务的创新融合业务[5] 股东支持与激励计划 - 2023年与大股东广州地铁集团关联交易总额12.5亿元，新签合同5.9亿元，预计2024年关联交易总额不超过13.3亿元，新签合同不超过23.3亿元 2024上半年完成上市后首轮员工股权激励计划授予工作，其中限制性股票授予不超过838.2万股，约占公司股本总额2.1%；股票期权授予不超过359.2万股，约占公司股本总额0.9% [6] 财务预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为28.24、30.31、31.53亿元，YOY分别为9.8%、7.3%、4.0%；归母净利润分别为5.93、6.25、6.42亿元，YOY分别为37.3%、5.4%、2.8%；毛利率分别为34.8%、34.5%、34.2%；净利率分别为21.0%、20.6%、20.4%；ROE分别为19.9%、18.3%、16.6%；EPS分别为1.48、1.56、1.61元；P/E分别为9.2、8.7、8.5倍；P/B分别为1.8、1.6、1.4倍[7]