报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 36.74 元 [1] 报告的核心观点 - 美埃科技 2024 年上半年营收和利润同比增长，海外收入高增、耗材与海外占比提升驱动毛利率增长，耗材占比提升保障订单持续性，国内外新厂投产有望突破产能限制，预计 2024 - 2026 年收入和净利润持续增长 [2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年上半年实现营业收入 7.57 亿元，同比增长 16.17%；归母净利润 9288.37 万元，同比增长 20.64%；扣非归母净利润 8575.99 万元，同比增长 27.08% [2] 收入结构 - 2024 年上半年境内收入 6.17 亿元，同比增长 7%，国内半导体洁净室领域龙头地位稳固；海外收入 1.4 亿元，同比增长 85.7%，海外市场拓展成效显著 [3] 毛利率情况 - 2024 年上半年综合毛利率为 29.6%，较去年同期提升 1.92pct，主要受益于毛利率较高的耗材收入占比与海外收入的提升 [3] 耗材业务 - 过滤器产品为耗材，替换周期不同，存量替换业务市场空间大、客户粘性强、业绩贡献可持续性高；2023 年替换耗材收入占总营收比例达 30%，未来有提升空间；耗材毛利率 30% - 40%，提升耗材收入占比可提高利润率、保障订单持续性、提升盈利稳定性和现金流回款 [4] 研发与产能 - 2024 年上半年研发费用投入 3599.92 万元，同比增长 16.02%，截至半年度研发人员数量占比达 19.55%；目前产能满负荷，2024 年国内外新产能投产，国内南京工厂二期扩产项目二季度投产转固，满产后产能达目前南京工厂的 1.5 倍，海外马来西亚两间新厂房一季度投产，产能从 5000 万元提升至 2 亿人民币 [5][6] 投资建议 - 预计 2024 - 2026 年收入分别为 18.90 亿元、23.28 亿元、28.72 亿元，增速分别为 25.5%、23.2%、23.4%，净利润分别为 2.25 亿元、2.89 亿元、3.69 亿元，增速分别为 29.8%、28.5%、27.7%；维持“买入 - A”评级，给予 2024 年 22 倍 PE，对应 6 个月目标价 36.74 元 [7] 财务预测与估值 - 报告给出 2022A - 2026E 主营收入、净利润、每股收益等盈利和估值指标，以及利润表、资产负债表、现金流量表等财务报表预测数据 [8][9]