报告公司投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年业绩持续增长 看好公司海外业务布局 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本13440万股 流通股本5099万股 市价38元 市值51.072亿元 流通市值19.3745亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入（百万元）|1227|1505|1724|2125|2624| |增长率yoy%|7%|23%|15%|23%|23%| |归母净利润（百万元）|123|173|189|263|340| |增长率yoy%|14%|41%|9%|39%|30%| |每股收益（元）|0.92|1.29|1.41|1.95|2.53| |每股现金流量|-0.59|0.89|1.04|1.21|1.58| |净资产收益率|8%|11%|10%|13%|14%| |P/E|41.5|29.5|27.1|19.5|15.1| |P/B|3.5|3.1|2.8|2.5|2.2| [2] 事件 - 2025年2月27日 公司发布2024年度业绩快报 预计2024年度美埃科技实现营业收入17.239774亿元 同比+14.53%；归母净利润1.895622亿元 同比+9.43%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.747870亿元 同比+15.57% [5] 业务亮点 - 聚焦半导体洁净室领域 市占率有望提升 公司在国内新建半导体领域市占率约为30% FFU产品可对标全球一线品牌 为中芯国际、京东方等一线厂商提供核心产品 半导体先进制程将推动对高级别洁净设备的需求 公司市占率有望进一步提升 [5] - 成功收购捷芯隆 洁净室业务版图扩展 2025年2月14日收购完成 公司将具备独立向客户提供洁净室全方位解决方案的技术实力和集成能力 实现产品线的延伸及增强 [5] - 积极拓展海外版图 海外业务高速增长 2024上半年 公司海外收入达1.40亿元 同比增长86% 海外收入占比提升至18.5% 公司已在全球设9座生产基地及4所研发中心 产品通过多项国内外认证 进入核心国际客户供应链 海外半导体资本开支有望维持高景气度 公司海外收入有望维持较高增速 [5] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.89（前值2.1）、2.63（前值2.7）、3.40（前值3.5）亿元 对应PE分别为27、20、15倍 维持"增持"评级 [5] 财务报表预测 |报表类型|会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |资产负债表（百万元）|货币资金|867|862|1063|1312| ||应收票据|103|118|145|180| ||应收账款|748|856|1056|1303| ||预付账款|20|22|27|32| ||存货|500|570|681|831| ||合同资产|7|8|10|12| ||其他流动资产|97|104|116|132| ||流动资产合计|2334|2532|3088|3791| ||其他长期投资|16|18|22|28| ||长期股权投资|2|2|2|2| ||固定资产|161|302|306|309| ||在建工程|116|166|156|136| ||无形资产|250|431|593|739| ||其他非流动资产|112|115|118|120| ||非流动资产合计|656|1034|1197|1334| ||资产合计|2990|3566|4285|5125| ||短期借款|323|554|794|1023| ||应付票据|137|156|187|228| ||应付账款|369|420|502|613| ||预收款项|0|0|0|0| ||合同负债|194|223|274|339| ||其他应付款|63|63|63|63| ||一年内到期的非流动负债|57|57|57|57| ||其他流动负债|67|73|80|89| ||流动负债合计|1210|1546|1957|2411| ||长期借款|101|175|249|324| ||应付债券|0|0|0|0| ||其他非流动负债|39|39|39|39| ||非流动负债合计|140|214|288|362| ||负债合计|1350|1760|2245|2773| ||归属母公司所有者权益|1634|1799|2034|2346| ||少数股东权益|7|7|6|5| ||所有者权益合计|1641|1806|2040|2352| ||负债和股东权益|2990|3566|4285|5125| |利润表（百万元）|营业收入|1505|1724|2125|2624| ||营业成本|1095|1248|1491|1820| ||税金及附加|8|9|11|14| ||销售费用|95|100|136|171| ||管理费用|60|76|94|115| ||研发费用|70|78|96|118| ||财务费用|6|12|15|17| ||信用减值损失|-12|-15|-15|-15| ||资产减值损失|0|-2|-2|-2| ||公允价值变动收益|1|0|0|0| ||投资收益|12|10|10|10| ||其他收益|18|15|15|15| ||营业利润|191|211|292|379| ||营业外收入|2|0|0|0| ||营业外支出|0|0|0|0| ||利润总额|193|211|292|379| ||所得税|20|22|30|40| ||净利润|173|189|262|339| ||少数股东损益|0|0|-1|-1| ||归属母公司净利润|173|189|263|340| ||NOPLAT|178|200|275|355| ||EPS（摊薄）|1.29|1.41|1.95|2.53| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流|120|140|162|213| ||现金收益|202|248|359|456| ||存货影响|-69|-70|-111|-150| ||经营性应收影响|-177|-125|-230|-286| ||经营性应付影响|137|71|112|152| ||其他影响|27|16|31|42| ||投资活动现金流|-395|-412|-233|-223| ||资本支出|-350|-418|-239|-229| ||股权投资|1|0|0|0| ||其他长期资产变化|-46|6|6|6| ||融资活动现金流|92|267|272|259| ||借款增加|60|306|313|303| ||股利及利息支付|-24|-38|-53|-70| ||股东融资|3|0|0|0| ||其他影响|53|-1|12|26| |主要财务比率|会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| ||成长能力|营业收入增长率|22.7%|14.5%|23.3%|23.5%| |||EBIT增长率|32.5%|11.8%|37.9%|28.8%| |||归母公司净利润增长率|40.8%|8.8%|38.9%|29.6%| ||获利能力|毛利率|27.2%|27.6%|29.8%|30.6%| |||净利率|11.5%|10.9%|12.3%|12.9%| |||ROE|10.6%|10.4%|12.8%|14.4%| |||ROIC|9.7%|8.8%|9.9%|10.7%| ||偿债能力|资产负债率|45.1%|49.4%|52.4%|54.1%| |||债务权益比|31.7%|45.7%|55.8%|61.3%| |||流动比率|1.9|1.6|1.6|1.6| |||速动比率|1.5|1.3|1.2|1.2| ||营运能力|总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.5| |||应收账款周转天数|161|167|162|162| |||应付账款周转天数|106|114|111|110| |||存货周转天数|153|154|151|150| ||每股指标（元）|每股收益|1.29|1.41|1.95|2.53| |||每股经营现金流|0.89|1.04|1.21|1.58| |||每股净资产|12.15|13.38|15.13|17.46| ||估值比率|P/E|29|27|20|15| |||P/B|3|3|3|2| |||EV/EBITDA|137|113|78|62| [6]

营业相关财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入172397.74万元，同比增长14.53%[4][7] 利润相关财务数据关键指标变化 - 2024年营业利润21439.85万元，同比增长12.10%[4] - 2024年利润总额21572.71万元，同比增长11.87%[4] 净利润相关财务数据关键指标变化 - 2024年归属于母公司所有者的净利润18956.22万元，同比增长9.43%[4][7] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润17478.70万元，同比增长15.57%[4][7] 每股收益相关财务数据关键指标变化 - 2024年基本每股收益1.41元，同比增长9.34%[4] 资产相关财务数据关键指标变化 - 2024年末总资产370082.74万元，较报告期初增长23.75%[4][7] 所有者权益相关财务数据关键指标变化 - 2024年末归属于母公司的所有者权益178971.67万元，较报告期初增长9.56%[4][7] 每股净资产相关财务数据关键指标变化 - 2024年末归属于母公司所有者的每股净资产13.32元，较报告期初增长9.56%[4][7] 净资产收益率相关财务数据关键指标变化 - 2024年加权平均净资产收益率11.08%，较上年减少0.06个百分点[4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [4] 报告的核心观点 - 美埃科技作为半导体空气过滤设备龙头，2024年前三季度营收和归母净利润同比增长，收购捷芯隆布局洁净室墙壁和天花板系统，产品布局丰富驱动成长，随着半导体空气过滤设备市场占有率提升，将实现营收和利润持续提升 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 营收水平快速提升，盈利能力稳定增长 - 2024年前三季度公司实现营收12.02亿元，同比增长12.16%；实现归母净利润1.49亿元，同比增长15.17%；第三季度实现营收4.45亿元，同比增长5.94% [1] - 公司在四大领域持续探索创新，积极应对挑战，实现营收快速增长 [1] 收购捷芯隆布局洁净室墙壁和天花板系统 - 2025年2月14日公司完成以全资子公司收购捷芯隆 [2] - 捷芯隆产品可用于不同洁净级别标准洁净室，有自主品牌，积累了优质客户群体 [2] 半导体空气过滤设备龙头，产品布局丰富驱动成长 - 公司主要产品有风机过滤单元、过滤器、空气净化设备、工业除尘除油雾设备、VOCs治理设备等 [3] - 风机过滤单元用于半导体等行业；过滤器搭配使用，应用于特定工序等；空气净化设备用于生物制药等场景；大气排放治理设备提供系统解决方案 [3] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为19.38、23.78、28.79亿元，EPS分别为1.72、2.21、2.78元，当前股价对应PE分别为22.4、17.4、13.8倍 [4] 财务数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|1,505|1,938|2,378|2,879| |增长率（%）|22.7%|28.8%|22.7%|21.0%| |归母净利润（百万元）|173|231|297|373| |增长率（%）|40.8%|33.2%|28.5%|25.9%| |摊薄每股收益（元）|1.29|1.72|2.21|2.78| |ROE（%）|10.6%|12.7%|14.6%|16.1%|[9] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|2,990|3,329|3,742|4,238| |负债合计（百万元）|1,350|1,516|1,707|1,924| |所有者权益（百万元）|1,641|1,813|2,035|2,314| |营业收入（百万元）|1,505|1,938|2,378|2,879| |净利润（百万元）|173|230|296|373| |归母净利润（百万元）|173|231|297|373| |经营活动现金净流量（百万元）|120|78|220|241| |投资活动现金净流量（百万元）|-395|32|40|37| |筹资活动现金净流量（百万元）|297|-58|-74|-93| |现金流量净额（百万元）|21|53|185|185| |营业收入增长率（%）|22.7%|28.8%|22.7%|21.0%| |归母净利润增长率（%）|40.8%|33.2%|28.5%|25.9%| |毛利率（%）|27.2%|28.0%|28.5%|29.0%| |净利率（%）|11.5%|11.9%|12.4%|12.9%| |ROE（%）|10.6%|12.7%|14.6%|16.1%| |资产负债率（%）|45.1%|45.5%|45.6%|45.4%| |总资产周转率|0.5|0.6|0.6|0.7| |应收账款周转率|1.8|1.8|1.9|1.9| |存货周转率|2.2|2.3|2.4|2.4| |EPS（元/股）|1.29|1.72|2.21|2.78| |P/E|29.8|22.4|17.4|13.8| |P/S|3.4|2.7|2.2|1.8| |P/B|3.2|2.9|2.5|2.2|[10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 美埃科技营收水平快速提升盈利能力稳定增长，收购捷芯隆布局洁净室墙壁和天花板系统，作为半导体空气过滤设备龙头产品布局丰富驱动成长，随着半导体空气过滤设备市场占有率提升公司将受益实现营收和利润持续提升 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 营收水平快速提升，盈利能力稳定增长 - 2024年前三季度公司实现营收12.02亿元同比增长12.16%，实现归母净利润1.49亿元同比增长15.17%，其中第三季度实现营收4.45亿元同比增长5.94% [1] - 公司在四大领域持续探索创新，积极应对挑战，持续技术创新，开拓市场，实现营收快速增长 [1] 收购捷芯隆布局洁净室墙壁和天花板系统 - 2025年2月14日公司完成以中国香港设立的全资子公司收购捷芯隆 [2] - 捷芯隆产品可应用于不同洁净级别标准的洁净室，拥有自主品牌，积累了优质客户群体 [2] 半导体空气过滤设备龙头，产品布局丰富驱动成长 - 公司主要产品有风机过滤单元、过滤器、空气净化设备、工业除尘除油雾设备、VOCs治理设备等 [3] - 风机过滤单元用于半导体等行业，过滤器搭配使用去除杂质，空气净化设备用于生物制药等场景，大气排放治理设备提供系统解决方案 [3] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为19.38、23.78、28.79亿元，EPS分别为1.72、2.21、2.78元，当前股价对应PE分别为22.4、17.4、13.8倍 [4] 财务数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|1,505|1,938|2,378|2,879| |增长率（%）|22.7%|28.8%|22.7%|21.0%| |归母净利润（百万元）|173|231|297|373| |增长率（%）|40.8%|33.2%|28.5%|25.9%| |摊薄每股收益（元）|1.29|1.72|2.21|2.78| |ROE（%）|10.6%|12.7%|14.6%|16.1%|[9] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|2,990|3,329|3,742|4,238| |负债合计（百万元）|1,350|1,516|1,707|1,924| |所有者权益（百万元）|1,641|1,813|2,035|2,314| |营业收入（百万元）|1,505|1,938|2,378|2,879| |净利润（百万元）|173|230|296|373| |归母净利润（百万元）|173|231|297|373| |经营活动现金净流量（百万元）|120|78|220|241| |营业收入增长率（%）|22.7%|28.8%|22.7%|21.0%| |归母净利润增长率（%）|40.8%|33.2%|28.5%|25.9%| |毛利率（%）|27.2%|28.0%|28.5%|29.0%| |净利率（%）|11.5%|11.9%|12.4%|12.9%| |ROE（%）|10.6%|12.7%|14.6%|16.1%| |资产负债率（%）|45.1%|45.5%|45.6%|45.4%| |总资产周转率|0.5|0.6|0.6|0.7| |应收账款周转率|1.8|1.8|1.9|1.9| |存货周转率|2.2|2.3|2.4|2.4| |EPS（元/股）|1.29|1.72|2.21|2.78| |P/E|29.8|22.4|17.4|13.8| |P/S|3.4|2.7|2.2|1.8| |P/B|3.2|2.9|2.5|2.2|[10]

纪要涉及的公司 美埃科技、捷芯隆 纪要提到的核心观点和论据 - **核心变化**：美埃科技于2024年10月公告并在四个月内完成对港股主板上市公司捷芯隆的私有化收购，以0.95倍PB估值收购，捷芯隆2023年利润约4000 - 5000万元，通过自有资金收购，增厚合并报表利润，增强产业链协同效应和议价能力，提升整体竞争力和长期发展潜力[3] - **营收增长预期**：实施股权激励计划，2024 - 2026年营收考核触发值对应复合增长率24%，解锁条件对应36%；预计2025年利润在2.8 - 3亿元之间，同比增长40% - 50%，对应当前市盈率约17倍[4][5] - **基本面及成长逻辑**：主要生产半导体高效空气过滤设备，与半导体资本开支密切相关，设备占半导体厂房总资本开支1% - 2%，每年耗材替换收入约占初始资本开支10%；70%收入来自半导体及泛半导体领域，成长逻辑来自订单增加和市场份额提升[6] - **市场地位**：国内是领先的半导体洁净室设备供应商，占30%市场份额，受益国产替代有望提升份额；海外市场规模约为国内三倍，全球市占率约5% - 6%，不到20%收入来自海外，正拓展海外业务，目标将海外收入占比提至50%[4][7] - **投资价值**：完成捷芯隆收购增厚利润，未来营收和利润预期增速高（40% - 50%），当前市盈率约17倍，估值与业绩增速匹配，具备较高性价比和配置价值[4][8] - **增长驱动力**：新订单获取方面，国内提升国产化率，海外突破头部客户；耗材业务驱动，预计2024年耗材收入占比达30%，国内耗材市场占有率有望提升至30%甚至更高[4][9] - **耗材业务前景**：耗材收入仅占中国大陆市场约5%，随着新建项目增加比例将上升；公司作为国内领先供应商，具备议价能力，有望保持市场份额和利润率；目标将耗材收入占比提至50%，提高毛利率和净利率[11] - **毛利率和净利率**：交付FFU毛利率约20% - 25%，单独交付过滤器产品毛利率30% - 40%，随着过滤器产品占比和海外项目订单增加，整体毛利率和净利率会上升；目前销售净利润率接近12%，仍有提升空间[12] - **捷芯隆收购影响**：捷芯隆专注半导体洁净室相关天花板和墙板，有高毛利率和净利润水平，不带来利润压力；结合后提供完备产品矩阵，提高综合交付能力，增强话语权与竞争力[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美埃科技70%收入来自半导体及泛半导体领域，其中60%来自纯半导体，其余来自光伏、生物医药、商业人居等领域[6] - 半导体结晶过滤设备仅占芯片资本开支1% - 2%，耗材只占0.1% - 0.2%[11]

市场扩张和并购 - 公司2024年10月15日披露收购捷芯隆高科洁净系统有限公司公告[2] - 美埃香港控股现金私有化目标公司约68.39%股份[2] - 美埃香港控股发行股份换目标公司约31.61%股份[2] - 2025年2月14日完成股份登记手续[2] - 2025年2月15日发布交易完成公告[4]

海外拓展 - 公司海外订单占比约为15%，主要客户分布在东南亚、欧洲、南亚和中东地区 [3] - 未来将继续开拓北美和加强欧洲以及中东市场的销售布局 [3] 半导体行业 - 国内半导体行业国产化替代趋势加速，推动洁净室净化设备需求增长 [3] - 公司与国内外半导体厂商保持良好合作关系，未来将继续深化合作 [3] 毛利率展望 - 耗材产品毛利率预计可达30%以上，设备端毛利率为15%至20% [3] - 海外市场毛利率通常比国内高，随着海外收入比例提高，整体毛利率有望提升 [3] - 原材料价格下降，公司整体毛利率有望提升 [4] 业绩驱动力 - 2024年上半年替换耗材收入占比总营收的30%，未来有望突破50% [4] - 耗材收入占比提升将增强公司盈利稳定性和现金流回款 [4] 收购捷芯隆 - 捷芯隆是洁净室墙壁和天花板系统供应商，拥有自主品牌"Channel Systems/捷能" [4] - 收购将增强公司在洁净室领域的全方位方案解决能力，拓展市场边界 [5] - 收购符合公司补链强链需求，完善产业链上下游综合布局 [5] - 收购将有利于拓展公司业务尤其是海外业务的发展 [5] - 收购将提升公司的科技创新能力，具备提供全方位技术方案的能力 [6] 经营状况 - 2024年前三季度实现营业收入12.02亿元，同比增长12.16% [6] - 归属于上市公司股东净利润1.49亿元，同比增长15.17% [6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.39亿元，同比增长28.95% [6] 行业壁垒 - 半导体线宽进入10nm以下时代，洁净室要求远超传统认知 [6] - 洁净设备制造商需掌控核心材料技术，与半导体制造工艺形成深度应用交互 [6] 项目验收 - 中小项目验收周期为3—6个月，大项目验收周期为6—9个月 [7] 现金流与舆情管理 - 经营活动产生的现金流量减少，主要系订单增加和存货储备增长 [7] - 公司已发布《舆情管理制度》，高度重视市值管理与投资者关系管理工作 [7]

市场扩张和并购 - 公司2024年10月15日披露收购捷芯隆高科洁净系统有限公司公告[1] - 拟指定香港全资子公司MayAir HK Holdings Limited收购[1] - 2024年12月12日目标公司通过交易相关议案[1] - 交易须待先决条件达成或豁免，存在不确定性[2]

董事会决策 - 2024年11月20日召开第二届董事会第十八次会议[1] - 审议通过新设董事会可持续发展委员会及制定工作细则议案[1] - 审议通过选举董事会可持续发展委员会委员议案[2] 委员会成员 - 董事长蒋立担任可持续发展委员会主任委员[2] - 叶伟强、祁伟、陈矜桦担任委员，任期至第二届董事会届满[2] 委员会职责 - 审议公司可持续发展战略和目标[1] - 监督检查公司可持续发展政策执行情况[1] - 审批公司ESG报告并提意见[1] 公告信息 - 公告于2024年11月21日发布[4]

资金募集 - 公司发行3360万股A股，发行价29.19元/股，募资98078.40万元，净额89181.06万元[1] 资金使用 - 公司拟用不超5.86亿元闲置募资现金管理，期限12个月，可循环使用[4] 项目投资 - 生产扩能项目投资42298.69万元，研发平台项目15255.44万元，补充流动资金13800.00万元[5] 决策审议 - 2024年11月20日会议审议通过现金管理议案[14] 各方意见 - 监事会同意使用部分闲置募资现金管理，保荐机构无异议[17][18]