[报告] 1. 公司投资评级 公司首次覆盖,给予"增持"评级。[96] 2. 报告的核心观点 2.1 公司是国内稀缺的能持续稳定产出头部剧集的制作方 - 公司自成立至 1H24,共发行了 23 部优质剧集,其中 21 部是由公司担任牵头/独家投资者及执行制片人的版权剧。[59] - 公司出品的剧集每年均会有 1-2 部出现在正片有效播放市占率 TOP20 的剧集榜单。[59] - 公司推出的剧集题材多样,覆盖家庭、爱情、古装、女性成长、医疗、运动、悬疑等多个领域,不乏口碑好的剧集。[59] 2.2 公司长剧产能扩充中,短剧业务及海外市场持续发力 - 公司预计 24 年将播出 120 集剧集,并计划未来 3 年目标从年产 200 集进阶到年播 200 集。[70] - 公司短剧业务从 0 到 1 到单集爆款的突破,23 年短剧相关收入同比增长超 12 倍。[85] - 公司海外业务收入 23 年同比增长 89.1%,未来 70%+的储备剧集将发行海外。[72] 2.3 公司盈利预测及估值 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.69/2.37/3.01 亿元,对应 PE 为 8.2/5.9/4.6X。[96] - 考虑到公司 23 年 PE 为 7.8X,24 年净利润释放承受一定压力,给予 24 年 PE 9.2X,目标价 4.32 元人民币,港币 4.71 元。[96] 3. 报告内容总结 3.1 公司发展历程及商业模式 - 公司自 2014 年成立以来聚焦精品剧集制作,并持续布局海外发行、制作,为国产剧头部制作方。[14] - 公司主要通过授权版权剧播映权、内容营销等方式实现商业化变现。[17] 3.2 长剧业务 - 行业处于存量竞争时期,头部效应进一步凸显,公司是国内稀缺的持续稳定产出头部剧集的制作方。[46][59] - 公司计划未来 3 年目标从年产 200 集进阶到年播 200 集,并坚持精品剧路线。[70] - 公司海外发行业务保持高速增长,未来 70%+的储备剧集将发行海外。[72] 3.3 短剧业务 - 微短剧行业竞争激烈,监管常态化,精品化为发展趋势。[78] - 公司短剧业务从 0 到 1 到单集爆款的突破,23 年短剧相关收入同比增长超 12 倍。[85] - 公司短剧业务聚焦精品化,发力 B/C 端,并布局海外市场,业务规模有望快速提高。[85]