报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持，目标价格上调至9.16元，上次预测为8.55元，当前价格7.96元 [2] 报告的核心观点 - 江苏银行从高速增长期进入高质量平稳发展阶段，2024年中报营收及利润增速符合预期，Q2利息净收入增速转正，零售贷款不良波动但资产质量整体稳健，上调目标价维持增持评级 [7] - 调整2024 - 2026年净利润增速预测为10.7%、12.0%、12.2%，对应BVPS 12.97(+0.09)、14.28(+0.06)、15.77(-0.02)元/股，基于拟中期分红且利润增速平稳可持续，维持估值0.7倍PB，上调目标价 [8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间6.43 - 8.44元，总市值146,077百万元，总股本/流通A股为18,351/18,351百万股，流通B股/H股为0/0百万股 [4] - 资产总额2,980,295百万元，贷款总额1,893,127百万元，存款总额1,875,335百万元，核心一级资本充足率9.46% [5] - 1M、3M、12M绝对升幅分别为1%、1%、19%，相对指数升幅分别为4%、10%、27% [6] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|70,570|74,293|80,131|87,234|94,200| |(+/-)%|9.1%|5.3%|7.9%|8.9%|8.0%| |净利润（归母，百万元）|25,386|28,750|31,813|35,641|40,000| |(+/-)%|28.9%|13.3%|10.7%|12.0%|12.2%| |每股净资产（元，期末股本）|9.19|11.47|12.97|14.28|15.77| |净资产收益率(%)|12.7%|12.5%|12.0%|12.3%|12.7%| |市净率|0.87|0.69|0.61|0.56|0.50| [7] 投资建议 - 24Q2营收增速放缓至2.9%，净利润保持两位数平稳增长达10.1%，净利息收入和净手续费收入增速转正分别为4.4%、53.2%，预计下半年营收增速逐季改善 [8] - 存贷款保持高增，新口径下贷款同比增速11.9%，对公表现优于零售，6月末存款较年初增长11.5%，存款量价双优 [8] - 资产质量整体稳健，新口径下24Q2末不良率持平年初于0.89%，但关注率、逾期率上升，零售贷款不良率上升，拨备覆盖率维持在357%较高水平 [8] 财务预测表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利息收入增速|14.9%|0.7%|7.0%|9.0%|6.9%| |净手续费增速|-29.7%|-31.6%|2.0%|1.5%|3.5%| |净非息收入增速|-4.8%|18.3%|10.0%|8.4%|10.5%| |拨备前利润增速|5.3%|6.0%|8.0%|9.1%|8.1%| |归属母公司净利润增速|28.9%|13.3%|10.7%|12.0%|12.2%| |不良贷款余额（百万元）|15,103|16,849|19,026|20,574|21,847| |不良贷款净生成率|0.88%|1.17%|1.45%|1.20%|0.95%| |不良贷款率|0.94%|0.89%|0.90%|0.88%|0.84%| |拨备覆盖率|371.66%|390.71%|316.28%|269.98%|241.72%| |拨贷比|3.50%|3.48%|2.85%|2.37%|2.04%| |资本充足率|13.1%|13.3%|13.1%|12.9%|12.6%| |核心资本充足率|10.9%|11.3%|11.2%|11.1%|11.0%| |ROAE|12.67%|12.53%|12.04%|12.29%|12.67%| |ROAA|0.91%|0.90%|0.89%|0.90%|0.92%| |RORWA|1.30%|1.27%|1.32%|1.33%|1.37%| |生息率|4.55%|4.39%|3.70%|3.63%|3.55%| |付息率|2.45%|2.48%|2.39%|2.33%|2.28%| |净利差|2.10%|1.91%|1.31%|1.29%|1.27%| |净息差|2.10%|1.88%|1.66%|1.54%|1.51%| |成本收入比|24.52%|23.99%|23.94%|23.82%|23.72%| |EPS（元）|1.29|1.48|1.65|1.83|2.07| |BVPS（元）|9.19|11.47|12.97|14.28|15.77| |每股股利（元）|0.49|0.47|0.52|0.58|0.65| |P/E|6.19|5.37|4.82|4.35|3.85| |P/B|0.87|0.69|0.61|0.56|0.50| |P/PPOP|2.25|2.64|2.44|2.24|2.07| |股息收益率|6.16%|5.90%|6.53%|7.32%|8.21%| [9]