报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司24H1实现营收17.54亿元，同增15.17%；归母净利润2.95亿元，同增15.96%；扣非归母净利润3.02亿元，同增19.08% [1] - 高档产品势能向上，基地市场持续精耕，产品结构持续优化，渠道库存良性可控 [1] - 毛利率稳健提升，费用投入节奏稳定，上半年新增在建工程项目致营业外支出增加 [1] - 公司有望实现2024年营收30亿元、净利润4亿元目标，预计24 - 26年营收分别为30.76/37.28/45.14亿元，归母净利润分别为4.01/4.81/5.81亿元 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026E营业收入分别为25.48亿、30.76亿、37.28亿、45.14亿元，增长率分别为26.6%、20.7%、21.2%、21.1% [2][4] - 2023 - 2026E归属母公司股东净利润分别为3.29亿、4.01亿、4.81亿、5.81亿元，增长率分别为17.3%、21.9%、20.0%、20.7% [2][4] - 2023 - 2026E每股收益分别为0.65、0.79、0.95、1.14元，PE分别为28、23、19、16X，PB分别为2.8、2.7、2.6、2.4 [2][4] 产品与市场 - 24H1公司300元以上/100 - 300元/100元以下产品营收分别为3.13/8.90/5.22亿元，同比+44.17%/+14.97%/+1.77%，占比18.14%/51.61%/30.25% [1] - 24H1甘肃省内/省外市场营收分别为13.49/3.76亿元，同增16.84%/7.79%，占比78.21%/21.79% [1] - 24H1经销商/互联网销售/直销（含团购）渠道营收分别为16.41/0.44/0.40亿元，分别同比+15.27%/+36.51%/-15.96% [1] - 截至24H1，公司经销商数量为1025家，省内/省外经销商数量为286/739家，分别净增加14家/147家 [1] 盈利与费用 - 24H1销售毛利率为65.12%，同增1.36pcts；归母净利率为16.82%，同增0.12pcts，扣非净利率17.21%，同增0.57pcts [1] - 24H1销售费用率为19.16%，同减0.20pcts；管理费用率为9.70%，同增0.72pcts [1] 现金流 - 24H1末销售收现18.77亿元，同增12.83%；期末合同负债4.83亿元，同增9.30%；经营性现金流3.46亿元，同减1.90% [1]