分组1：报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 分组2：报告的核心观点 - 2024Q2公司营业总收入44.68亿元，同环比分别+23.2%/+46.0%；归母净利润4.31亿元，同环比分别+26.4%/+55.4%；扣非归母净利润4.15亿元，同环比分别+28.0%/+52.5% [2] - 春风动力Q2业绩符合预期，营收端四轮、摩托车、电动两轮业务各有表现，成本端运输成本提升、销售毛利率下降，费用端期间费用率环比改善、财务费用率稳定、所得税率较低增厚利润，最终Q2归母净利润同环比均大幅增长 [3] - 上调公司2024/2025/2026年归母净利润预期至11.9/15.4/19.3亿元，对应PE为16/13/10倍，维持“买入”评级 [3] 分组3：根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11378|12110|14741|18125|22310| |同比（%）|44.73|6.44|21.72|22.95|23.09| |归母净利润（百万元）|701.37|1007.52|1193.39|1540.07|1926.88| |同比（%）|70.43|43.65|18.45|29.05|25.12| |EPS - 最新摊薄（元/股）|4.63|6.65|7.88|10.17|12.72| |P/E（现价 & 最新摊薄）|28.03|19.52|16.48|12.77|10.20| [1] 公告要点 - 2024Q2公司营业总收入44.68亿元，同环比分别+23.2%/+46.0%；归母净利润4.31亿元，同环比分别+26.4%/+55.4%；扣非归母净利润4.15亿元，同环比分别+28.0%/+52.5% [2] 春风动力Q2业绩情况 营收端 - 四轮业务：2024H1累计销售全地形车8.14万辆，同环比分别+2.6%/+21.1%，单车收入4.34万元，同环比分别-4.10%/-0.01% [3] - 摩托车业务：2024H1推出多款新品，两轮车销量15.39万辆，同环比分别+55.9%/+56.6%，单车收入2.11万元，同环比分别-8.96%/-5.31%；外销8.58万辆，同比+68.9%，海外经销商网络1500余家 [3] - 电动两轮：2024H1 ZEEHO推出新品、升级产品，覆盖全系列产品线，聚焦国内核心市场、拓展国际渠道，产品覆盖30余国家和地区，累计销售2.04万辆，销售收入1.16亿元 [3] 成本端 - 国际海运费5月以来上涨，中国货代运价指数（中国 - 北美）Q2环比增长37.8%，运输成本提升；Q2销售毛利率30.82%，同环比分别-0.52/-1.70pct [3] 费用端 - Q2期间费用率18.18%，同环比分别+0.5/-1.5pct，环比改善明显；美元兑人民币汇率波动不大，财务费用率环比稳定；研发费加计扣除&美国促销费增长，Q2所得税率较低，增厚利润 [3] 最终业绩 - Q2实现4.31亿归母净利润，同环比均实现较大增长 [3] 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|7709|9898|12420|15807| |非流动资产（百万元）|2605|2906|3309|3648| |资产总计（百万元）|10314|12803|15729|19455| |流动负债（百万元）|4836|5968|7254|8935| |非流动负债（百万元）|306|326|325|324| |负债合计（百万元）|5142|6294|7579|9259| |归属母公司股东权益（百万元）|5039|6318|7883|9835| |少数股东权益（百万元）|133|191|267|361| |所有者权益合计（百万元）|5172|6510|8150|10196| |负债和股东权益（百万元）|10314|12803|15729|19455| |营业总收入（百万元）|12110|14741|18125|22310| |营业成本（含金融类）（百万元）|8053|10378|12692|15644| |税金及附加（百万元）|212|206|254|312| |销售费用（百万元）|1341|1223|1486|1829| |管理费用（百万元）|567|663|797|937| |研发费用（百万元）|924|958|1160|1406| |财务费用（百万元）|-191|6|51|3| |其他收益（百万元）|51|51|64|0| |投资净收益（百万元）|1|1|1|1| |公允价值变动（百万元）|1|-2|-1|-1| |减值损失（百万元）|-55|-24|-29|-29| |资产处置收益（百万元）|-1|0|0|0| |营业利润（百万元）|1202|1332|1718|2150| |营业外净收支（百万元）|-10|0|0|0| |利润总额（百万元）|1191|1332|1718|2150| |所得税（百万元）|135|80|103|129| |净利润（百万元）|1057|1252|1615|2021| |少数股东损益（百万元）|49|58|75|94| |归属母公司净利润（百万元）|1008|1193|1540|1927| |每股收益 - 最新股本摊薄（元）|6.65|7.88|10.17|12.72| |EBIT（百万元）|1009|1337|1770|2153| |EBITDA（百万元）|1160|1585|2084|2532| |毛利率（%）|33.50|29.59|29.97|29.88| |归母净利率（%）|8.32|8.10|8.50|8.64| |收入增长率（%）|6.44|21.72|22.95|23.09| |归母净利润增长率（%）|43.65|18.45|29.05|25.12| |经营活动现金流（百万元）|1385|1676|2436|3053| |投资活动现金流（百万元）|-862|-646|-817|-817| |筹资活动现金流（百万元）|-160|21|-4|-4| |现金净增加额（百万元）|412|1111|1615|2232| |折旧和摊销（百万元）|151|248|315|379| |资本开支（百万元）|-486|-471|-672|-672| |营运资本变动（百万元）|130|150|474|621| |每股净资产（元）|33.49|41.72|52.06|64.95| |最新发行在外股份（百万股）|151|151|151|151| |ROIC（%）|18.61|21.06|22.31|21.76| |ROE - 摊薄（%）|20.00|18.89|19.54|19.59| |资产负债率（%）|49.85|49.16|48.19|47.59| |P/E（现价 & 最新股本摊薄）|19.52|16.48|12.77|10.20| |P/B（现价）|3.88|3.11|2.49|2.00| [10]