投资评级 - 报告对科兴制药的投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 科兴制药2024年上半年实现收入7.60亿元，同比增长17.09%，归母净利润0.12亿元，同比增长124.97%，扣非后归母净利润0.22亿元，同比增长130.01%，盈利能力修复有望持续[6] - 公司销售费用率大幅改善，24H1销售费用率为44.07%，同比下降15.12个百分点，主要受传统核心品种集采扩省影响，市场推广费用大幅减少[7] - 生物药新品出海放量在即，白紫出海欧盟确定性较强，24H1外销收入0.90亿元，同比增长32.97%，海外收入增长得益于传统品种在海外新兴市场占有率的提升[7] - 公司重点聚焦新兴市场国家，新引进的13个产品已同60余个国家与客户签约并陆续提交了引进产品的注册申请，英夫利西单抗、贝伐珠单抗、阿达木单抗等多款重磅生物类似药相继完成埃及、巴西、印尼等国的现场审计，已于24H1在新兴市场国家产生销售收入[7] 财务数据 - 2024年上半年营业收入7.60亿元，同比增长17.09%，归母净利润0.12亿元，同比增长124.97%，扣非后归母净利润0.22亿元，同比增长130.01%[6] - 2024年上半年销售费用率44.07%，同比下降15.12个百分点，研发费用率10.57%，同比下降8.59个百分点，管理费用率5.56%，同比下降0.67个百分点，财务费用率2.51%，同比上升0.43个百分点[7] - 2024年上半年外销收入0.90亿元，同比增长32.97%[7] - 2024年预计营业收入15.68亿元，同比增长24.6%，净利润0.35亿元，同比增长118.1%，毛利率71.9%，净利率2.2%，ROE 2.1%[8] - 2025年预计营业收入20.71亿元，同比增长32.0%，净利润1.18亿元，同比增长244.6%，毛利率72.4%，净利率5.7%，ROE 6.7%[8] - 2026年预计营业收入26.92亿元，同比增长30.0%，净利润2.57亿元，同比增长117.0%，毛利率74.8%，净利率9.6%，ROE 12.8%[8] 在研管线 - 公司报告期内持续推进多个项目的临床试验工作，其中两个项目进入临床III期，包括小儿RSV对症治疗的人干扰素α1b吸入溶液项目正有序开展Ⅲ期临床入组，聚焦海外新兴市场的聚乙二醇化人粒细胞刺激因子注射液III期临床组长单位确定[9] 资产负债表 - 2024年预计流动资产991百万元，现金236百万元，应收票据及应收账款450百万元，存货266百万元，非流动资产1,727百万元，固定资产750百万元，无形资产132百万元[10] - 2024年预计流动负债537百万元，短期借款0百万元，应付票据及应付账款301百万元，非流动负债517百万元，长期借款501百万元[10] - 2024年预计负债合计1,055百万元，少数股东权益5百万元，股本199百万元，资本公积1,282百万元，留存收益177百万元，归属母公司股东权益1,658百万元[10] 现金流量表 - 2024年预计经营活动现金流30百万元，净利润35百万元，折旧摊销170百万元，财务费用31百万元，投资损失-6百万元，营运资金变动-202百万元[11] - 2024年预计投资活动现金流4百万元，资本支出0百万元，长期投资0百万元[11] - 2024年预计筹资活动现金流-367百万元，短期借款-121百万元，长期借款-213百万元[11] - 2024年预计现金净增加额-333百万元[11] 利润表 - 2024年预计营业收入1,568百万元，营业成本441百万元，税金及附加13百万元，营业费用753百万元，管理费用94百万元，研发费用204百万元，财务费用31百万元[12] - 2024年预计营业利润46百万元，利润总额43百万元，净利润35百万元，少数股东损益1百万元，归属母公司净利润35百万元[12] - 2024年预计EBITDA 244百万元，EPS 0.17元[12]