报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收和归母净利润同比大幅增长，装备业务盈利能力超预期，汽车零部件业务放量在即 [1] - 传统业务稳健增长，新兴业务放量在即，公司在手订单增加，汽车轻量化零部件业务产能逐步提升 [1] - 公司与奇瑞深度合作，奇瑞销量持续高增带动公司汽车零部件业务飞速增长 [2] - 公司设立新加坡子公司，符合发展战略，有利于拓展国际业务，提高综合竞争能力 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 | 财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (百万元) | 1,167.79 | 1,877.03 | 2,704.04 | 3,712.06 | 4,722.07 | | 增长率 (%) | 11.78 | 60.73 | 44.06 | 37.28 | 27.21 | | EBITDA(百万元) | 269.62 | 413.24 | 537.94 | 633.04 | 793.35 | | 归属母公司净利润 (百万元) | 140.05 | 202.26 | 349.03 | 434.37 | 567.88 | | 增长率 (%) | 21.54 | 44.42 | 72.57 | 24.45 | 30.74 | | EPS(元/股) | 0.67 | 0.97 | 1.67 | 2.08 | 2.71 | | 市盈率 (P/E) | 41.18 | 28.51 | 16.52 | 13.28 | 10.16 | | 市净率 (P/B) | 4.34 | 3.39 | 2.95 | 2.55 | 2.18 | | 市销率 (P/S) | 4.94 | 3.07 | 2.13 | 1.55 | 1.22 | | EV/EBITDA | 14.24 | 14.68 | 9.98 | 8.05 | 6.69 | [3] 资产负债表 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 601.33 | 841.51 | 754.91 | 1,054.28 | 873.56 | | 应收票据及应收账款 | 284.66 | 384.69 | 757.45 | 688.36 | 1,228.49 | | 预付账款 | 101.83 | 163.93 | 214.17 | 307.18 | 359.60 | | 存货 | 1,490.46 | 1,774.38 | 2,870.45 | 3,534.24 | 4,657.10 | | 其他 | 374.79 | 343.20 | 482.54 | 580.19 | 638.40 | | 流动资产合计 | 2,853.07 | 3,507.69 | 5,079.50 | 6,164.25 | 7,757.16 | | 长期股权投资 | 185.42 | 279.71 | 338.24 | 414.64 | 482.11 | | 固定资产 | 364.58 | 496.88 | 503.59 | 524.60 | 523.62 | | 在建工程 | 40.60 | 339.31 | 506.52 | 739.47 | 939.55 | | 无形资产 | 92.81 | 131.29 | 168.19 | 199.31 | 230.07 | | 其他 | 411.15 | 376.45 | 258.15 | 231.44 | 139.44 | | 非流动资产合计 | 1,094.55 | 1,623.64 | 1,774.68 | 2,109.47 | 2,314.80 | | 资产总计 | 4,024.74 | 5,243.83 | 6,854.18 | 8,273.72 | 10,071.96 | | 短期借款 | 20.02 | 156.83 | 156.83 | 156.83 | 156.83 | | 应付票据及应付账款 | 802.46 | 1,078.15 | 1,597.36 | 2,091.87 | 2,626.51 | | 其他 | 141.91 | 204.17 | 2,454.57 | 2,975.62 | 3,861.07 | | 流动负债合计 | 964.39 | 1,439.15 | 4,208.76 | 5,224.32 | 6,644.42 | | 长期借款 | 0.00 | 214.30 | 214.30 | 214.30 | 214.30 | | 应付债券 | 375.30 | 166.62 | 180.64 | 240.85 | 196.04 | | 其他 | 58.49 | 93.72 | 65.68 | 72.63 | 77.34 | | 非流动负债合计 | 433.79 | 474.64 | 460.62 | 527.78 | 487.68 | | 负债合计 | 2,544.35 | 3,331.11 | 4,669.38 | 5,752.10 | 7,132.10 | | 少数股东权益 | 152.31 | 210.31 | 231.24 | 257.28 | 291.33 | | 股本 | 183.61 | 198.43 | 209.32 | 209.32 | 209.32 | | 资本公积 | 554.77 | 799.96 | 799.96 | 799.96 | 799.96 | | 留存收益 | 519.65 | 666.95 | 907.62 | 1,207.13 | 1,598.70 | | 其他 | 70.06 | 37.08 | 36.65 | 47.93 | 40.55 | | 股东权益合计 | 1,480.39 | 1,912.73 | 2,184.80 | 2,521.62 | 2,939.86 | | 负债和股东权益总计 | 4,024.74 | 5,243.83 | 6,854.18 | 8,273.72 | 10,071.96 | [7] 利润表 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1,167.79 | 1,877.03 | 2,704.04 | 3,712.06 | 4,722.07 | | 营业成本 | 893.73 | 1,470.49 | 2,092.04 | 2,884.69 | 3,689.40 | | 营业税金及附加 | 13.46 | 17.27 | 24.88 | 31.76 | 37.58 | | 销售费用 | 33.15 | 40.76 | 54.08 | 55.68 | 65.87 | | 管理费用 | 59.83 | 91.11 | 127.09 | 155.91 | 184.44 | | 研发费用 | 79.56 | 97.47 | 136.55 | 178.18 | 210.79 | | 财务费用 | (1.36) | 0.68 | 17.72 | 15.11 | 13.65 | | 资产/信用减值损失 | (28.60) | (20.46) | (20.00) | (15.00) | (15.00) | | 公允价值变动收益 | 0.44 | (0.50) | 84.19 | (4.29) | (25.20) | | 投资净收益 | 44.82 | 77.52 | 85.91 | 124.20 | 165.60 | | 其他 | (68.64) | (131.38) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 营业利润 | 141.40 | 234.07 | 401.77 | 495.65 | 645.74 | | 营业外收入 | 3.99 | 1.19 | 2.00 | 2.00 | 2.00 | | 营业外支出 | 0.46 | 4.13 | 4.00 | 2.00 | 2.00 | | 利润总额 | 144.93 | 231.13 | 399.77 | 495.65 | 645.74 | | 所得税 | (0.25) | 12.16 | 20.39 | 23.51 | 28.48 | | 净利润 | 145.18 | 218.97 | 379.38 | 472.14 | 617.26 | | 少数股东损益 | 5.13 | 16.71 | 30.35 | 37.77 | 49.38 | | 归属于母公司净利润 | 140.05 | 202.26 | 349.03 | 434.37 | 567.88 | | 每股收益（元） | 0.67 | 0.97 | 1.67 | 2.08 | 2.71 | [7] 现金流量表 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 净利润 | 145.18 | 218.97 | 349.03 | 434.37 | 567.88 | | 折旧摊销 | 50.34 | 75.95 | 84.45 | 97.28 | 108.96 | | 财务费用 | 11.65 | 19.67 | 17.72 | 15.11 | 13.65 | | 投资损失 | (44.82) | (80.71) | (85.91) | (124.20) | (165.60) | | 营运资金变动 | (498.03) | 43.16 | (125.71) | 197.17 | (342.82) | | 其它 | 430.86 | (76.61) | 114.54 | 33.48 | 24.18 | | 经营活动现金流 | 95.17 | 200.44 | 354.12 | 653.20 | 206.24 | | 资本支出 | 177.63 | 592.56 | 323.30 | 375.43 | 334.11 | | 长期投资 | 22.76 | 94.29 | 58.53 | 76.41 | 67.47 | | 其他 | (654.78) | (962.93) | (708.82) | (709.89) | (535.66) | | 投资活动现金流 | (454.39) | (276.08) | (327.00) | (258.05) | (134.09) | | 债权融资 | 350.48 | 163.92 | (6.41) | 39.53 | (53.84) | | 股权融资 | 12.33 | 164.23 | (107.31) | (135.31) | (199.02) | | 其他 | 75.88 | 6.73 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 筹资活动现金流 | 438.69 | 334.88 | (113.73) | (95.78) | (252.86) | | 汇率变动影响 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 现金净增加额 | 79.48 | 259.24 | (86.60) | 299.37 | (180.71) | [8]