报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024 - 2026年预计公司归母净利润33.75/38.80/44.05亿元，EPS分别为1.92/2.21/2.51元，当前股价对应PE分别为15.72/13.68/12.05倍 考虑到公司业绩增长稳健，估值处于历史低位水平，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格30.25元，52周价格区间26.38 - 42.98元，总市值53068.50百万，流通市值52964.90百万，总股本175432.80万股，流通股175090.40万股 [1] 涨跌幅比较 - 华东医药1M、3M、12M涨跌幅分别为9.32%、 - 8.44%、 - 23.16%，化学制药1M、3M、12M涨跌幅分别为4.11%、 - 8.16%、 - 4.93% [2] 预测指标 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|377.15|406.24|426.57|464.90|505.65| |归母净利润（亿元）|24.99|28.39|33.75|38.80|44.05| |每股收益（元）|1.42|1.62|1.92|2.21|2.51| |每股净资产（元）|10.59|12.00|13.56|15.36|17.41| |P/E|21.23|18.69|15.72|13.68|12.05| |P/B|2.86|2.52|2.23|1.97|1.74| [3] 投资要点 - 事件为公司发布2024年半年度报告 [4] - 2024H1公司营业收入209.65亿元，同比 + 2.84%；归母净利润16.96亿元，同比 + 18.29% 营收增速放缓因医药商业业务收入增速放缓，归母净利润增长因医药工业、医美业务、工业微生物业务收入增长快及盈利水平提升 2024Q2公司营业收入105.54亿元，同比 + 2.76%；归母净利润8.34亿元，同比 + 22.85% [4] - 分业务看，2024H1医药工业核心子公司中美华东营业收入66.98亿元（含CSO业务），同比 + 10.63%，归母净利润13.85亿元，同比 + 11.48%；医药商业业务营业收入135.52亿元，同比 - 0.58%，净利润2.18亿元，同比 + 0.90%；医美业务营业收入13.48亿元（剔除内部抵消因素），同比 + 10.14%；工业微生物业务销售收入2.85亿元，同比 + 27.43% [4] - 盈利水平上，2024H1公司整体业务毛利率32.70%，同比 + 0.97pcts；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为15.62%、3.41%、3.07%、0.11%，同比变动 + 0.49pcts、 - 0.13pcts、 + 0.33pcts、 - 0.16pcts；净利率8.05%，同比 + 0.99pcts [4] 产品管线 - 公司采取“自研 + 引进 + 合作 + 并购”模式，围绕内分泌、自身免疫和肿瘤三大领域构建产品管线 多款创新药及生物类似药处于上市申请受理阶段，多项在研管线处于临床III期阶段 2024年7月以5.28亿元收购贵州恒霸药业100%股权，丰富中成药和外用制剂管线 [5][7] 报表预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表对2022A - 2026E各指标进行预测，如营业收入、营业成本、净利润等 财务和估值数据摘要包含营业收入增长率、归属母公司股东净利润增长率等指标 [9]