报告公司投资评级 - 公司披露2024年中报,实现营业总收入17.13亿元,同比增长38.24%;归母净利润1.83亿元,同比增长99.63% [3][4] 报告的核心观点 机房温控业务大幅增长 - 机房温控业务营业收入8.56亿元,同比增长85.91%,占营业收入比例49.96%,是公司第一大主营业务 [6] - 数据中心行业温控系统需求结构继续变化,公司率先大力推广的间接蒸发冷却技术作为风冷方案中最有效的降低能耗的成熟技术之一,已获广泛认同,市场渗透率继续提升 [6] - AI等新应用场景出现,对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高要求,并促进了数据中心需求,液冷技术导入加快 [6] - 2024年中报公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上年同期的2倍左右 [6] 储能温控业务保持增长 - 机柜温控业务营业收入7.02亿元,同比增长6.11%,占营业收入比例40.97% [7] - 受储能行业增速放缓,公司机柜业务增速有所放缓,2024年上半年公司储能应用的营业收入6亿元,同比增长约11% [7] - 公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商,长年在国内储能温控行业处于领导地位 [20] - 公司不断推出创新的产品与方案,如应用于储能PCS的Pack+PCS融合液冷机组,以及针对5MWh高密度大容量储能系统的BattCool储能全链条液冷解决方案 [21] 费用管控良好,盈利能力持续向好 - 2024H1公司毛利率、净利率分别为30.99%、10.7%,毛利率小幅下滑1.05pct,但净利率同比上升3.13pct,扣非净利率10%,同比上升3.52pct [9][10] - 公司四项费用率为20.14%,同比大幅下降3.29pct,规模效应明显,费用管控良好带动盈利能力稳步提升 [16] 盈利预测与估值 - 预测公司2024年-2026年营业收入分别为48.04亿、63.56亿、81.19亿,归母净利润分别为5.13亿、6.82亿、8.92亿 [22] - 对应的PE分别为30.21X、22.72X、17.36X,公司估值合理,与增速匹配,业绩稳定性强,增长可持续性强,维持公司"增持"评级 [22]