报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024H1业绩略有下滑但派息比率提升超预期，受奢侈品行业增长放缓及上半年淡季影响业绩调整，不过公司为大中华区最大中高端时尚品牌体验营销服务提供商，品牌多样化策略助力稳健发展，略下调盈利预测后维持“买入”评级 [2] - 品牌营销和IP拓展协同效益高，体验营销、数字营销盈利能力提升，各业务有不同表现且分区域收入有变化 [2] - 积极投放费用拓展新客户，新设新加坡办事处探索更多东南亚商机，将受益于中国VIC消费者全球化消费 [2] 报告具体内容总结 公司基本信息 - 艾德韦宣集团（09919.HK），2024年8月20日研报，当前股价1.050港元，一年最高最低1.540/0.920港元，总市值7.82亿港元，流通市值7.82亿港元，总股本7.45亿股，流通港股7.45亿股，近3个月换手率2.38% [1] 业绩情况 - 2024H1实现营收3.16亿元/yoy - 9.7%，净利润0.3亿元/yoy - 26.5%，2024年中期派息约港币1500万，派息比率提升至约50% [2] - 预计2024 - 2026年归母净利1.1/1.3/1.5（前值1.4/1.7/2.1）亿元，yoy + 3.3%/18.8%/12.9%，对应EPS 0.17/0.19/0.22港元，当前股价对应PE 6.4/5.4/4.8倍 [2] 分业务情况 - 2024H1体验营销/数字营销/IP拓展实现收入257.5/48.9/9.9百万元，yoy - 8.1%/-20.6%/+16.5%，占主营业务收入比重为81.4%/15.5%/3.1%，毛利率31.4%/39.2%/32.6%，yoy + 2.8pct/+8pct/-33.7pct [2] 分区域情况 - 2024H1中国内地/中国香港、中国澳门及新加坡实现收入288.53/27.8百万元，yoy - 7.9%/-25%，占比分别为91.2%/8.8% [2] 盈利能力及费用情况 - 2024H1毛利率32.7%/yoy + 2.7pct，净利率9.5%/yoy - 2.16pct [2] - 2024H1公司销售/管理/其他开支净额费用率分别为11.7%/9.3%/0.4%，yoy + 1.2pct/+2.4pct/+0.24pct [2] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|695|967|1,001|1,157|1,304| |YOY(%)|(23.1)|39.2|3.5|15.6|12.7| |净利润(百万元)|24|108|112|133|150| |YOY(%)|(74.4)|357.0|3.3|18.8|12.9| |毛利率(%)|29.1|30.8|32.3|32.4|32.6| |净利率(%)|4.1|12.2|11.1|11.5|11.5| |ROE(%)|8.0|32.9|21.5|18.7|16.2| |EPS(摊薄/港元)|0.03|0.16|0.17|0.19|0.22| |P/E(倍)|30.1|6.5|6.4|5.4|4.8| |P/B(倍)|2.0|2.0|1.4|1.0|0.8|[3]