报告评级 恒辉转债本次发行评级为 AA-/AA-（中诚信）。[11][12] 报告核心观点 1. 恒辉转债发行规模 5 亿元,期限 6 年,转股价 18.26 元,到期补偿利率 10%,属较高水平。[11][12] 2. 公司主营功能性安全防护手套,其中特种纤维类手套销售占比逐年上升,是公司主要收入来源。[17][19] 3. 公司处于我国功能性安全防护手套领域第一梯队,在产品设计开发、品质管理、规模化生产等方面具有领先优势。[25] 4. 公司募集资金将用于年产 4,800 吨超高分子量聚乙烯纤维项目和补充流动资金,有利于公司未来发展。[44][45][46] 财务分析 1. 公司近三年及 2024 年 Q1 主营业务收入保持稳定增长,毛利率较高的特种纤维类手套销售占比不断提升。[31][32] 2. 公司财务状况较为稳健,流动比率和速动比率处于合理区间,短期偿债压力较小。[36][38] 3. 公司期间费用率较低,经营活动现金流状况良好。[39][40][41] 估值分析 1. 公司市盈率高于同行业可比公司平均水平,估值弹性较高。[42] 2. 公司流通市值占总市值比例较低,存在一定的解禁风险。[42] 3. 预计上市首日转股溢价率为 20%左右,对应价格为 114 元~126 元。[52]