报告公司投资评级 报告给予海澜之家"买入"评级。[11] 报告的核心观点 1) 2024年上半年国内服装类消费品市场整体承压,但海澜之家主品牌收入稳健增长。[6] 2) 毛利率略有提升,销售费用率增长明显。[6][7] 3) 全品牌直营店扩张明显,线下实体店总数维持增长。[8] 4) 线上渠道多元化生态布局助力品牌增长,线上渠道主营业务收入同比增长47.0%。[10] 分品牌总结 1) 海澜之家/海澜团购定制/其他品牌收入同比+3.15%/-0.65%/-14.85%,海澜之家系列营收同比维持增长。[6] 2) 海澜之家/海澜团购定制/其他品牌毛利率46.12%/43.60%/58.65%,较上年同期变动+0.86pct/-1.16pct/+2.91pct。[7] 分渠道总结 1) 直营店/加盟店及其他收入同比+6.79%/-0.58%,直营店业绩表现强劲。[6] 2) 线上/线下销售渠道收入同比增长,占主营业务收入20.28%/79.72%,线上渠道占比较去年同期增加6.35pct。[6] 3) 直营店/加盟店及其他毛利率62.68%/42.08%,较上年同期变动-0.15pct/+0.82pct,直营门店店效基本持平。[7] 4) 线上/线下销售渠道毛利率49.33%/46.30%,较上年同期变动+0.25pct/+0.51pct,线下渠道毛利率提升明显。[7]