报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营收85.54亿元（+3.74%），归母净利润10.07亿元（+29.29%），扣非后归母净利润9.87亿元（+29.33%），经营活动现金流量净额6.22亿元（-8.85%），加权平均净资产收益率11.38%（增加0.22pct）；二季度营收43.82亿元（+1.53%），归母净利润6.28亿元（28.19%）[4] - 行业电动化、智能化趋势加快，2024年上半年工业车辆总销量同比+13.09%，国内销量同比+9.92%，出口销量同比+19.64%，电动叉车占比达70.77%，平衡重式叉车中电动化比例达31.97%；公司紧跟趋势，在日本、印尼设销售旗舰店，投资设立杭州欧洲租赁有限公司，在欧美、东南亚成立10余家海外销售型公司及配件服务中心[4] - 公司智能制造优势明显，建成由600余台智能机器人等组成的绿色未来工厂，形成两大智能化生产基地，具备年产40万台工业车辆和其他物流设备的能力；积极布局智慧物流领域，实现1000余个项目落地应用[4] - 看好公司未来发展，修改盈利预测，2024 - 2026年预测营业收入为178.99/204.68/233.30亿元，同比增长10%/14%/14%；预测归母净利润为20.59/23.56/26.96亿元，同比增长20%/14%/15%；对应的EPS为1.57/1.80/2.06元；公司当前股价对应的PE为11/9/8倍，维持“买入”投资评级[4] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|16,272|17,899|20,468|23,330| |收入同比(%)|12.9%|10.0%|14.3%|14.0%| |归属母公司净利润（百万元）|1,720|2,059|2,356|2,696| |净利润同比(%)|74.2%|19.7%|14.4%|14.5%| |毛利率(%)|20.8%|21.3%|21.7%|22.0%| |ROE(%)|23.1%|22.1%|21.8%|21.6%| |每股收益(元)|1.31|1.57|1.80|2.06| |P/E|13.53|10.80|9.44|8.25| |P/B|2.70|2.22|1.92|1.66| |EV/EBITDA|10.32|8.84|7.58|6.66|[6] 资产负债表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|8,777|9,720|11,509|12,589| |非流动资产（百万元）|5,117|5,888|6,823|7,971| |资产总计（百万元）|13,894|15,608|18,333|20,560| |流动负债（百万元）|4,511|4,685|5,683|5,933| |非流动负债（百万元）|132|132|132|132| |负债合计（百万元）|4,643|4,817|5,815|6,065| |少数股东权益（百万元）|631|768|924|1,104| |归属母公司股东权益（百万元）|8,620|10,023|11,593|13,391| |负债和股东权益（百万元）|13,894|15,608|18,333|20,560|[8] 利润表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|16,272|17,899|20,468|23,330| |营业成本（百万元）|12,890|14,092|16,033|18,206| |营业利润（百万元）|2,092|2,449|2,801|3,207| |利润总额（百万元）|2,093|2,449|2,802|3,207| |净利润（百万元）|1,835|2,196|2,512|2,876| |少数股东损益（百万元）|114|137|157|179| |归属母公司净利润（百万元）|1,720|2,059|2,356|2,696| |EPS（元）|1.31|1.57|1.80|2.06|[8] 现金流量表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|1,622|1,345|2,516|2,159| |投资活动现金流（百万元）| - 496| - 607| - 821| - 1,126| |筹资活动现金流（百万元）| - 457| - 361| - 784| - 738| |现金净增加额（百万元）|669|378|911|295|[9]