报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 24H1营收和归母净利润同比增长，业绩略超市场预期，盈利能力持续提升，上修24 - 26年归母净利润预测，给予25年20倍PE，对应目标价63.6元 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026E营业总收入分别为33.1亿、42亿、53.97亿、72.21亿、92.18亿元，同比分别为22.99%、26.91%、28.48%、33.80%、27.66% [1] - 2022 - 2026E归母净利润分别为6.6428亿、9.8247亿、12.4986亿、15.5308亿、19.0247亿元，同比分别为111.71%、47.90%、27.22%、24.26%、22.50% [1] - 24H1实现营收22.55亿元，同比+20%，归母净利润5.33亿元，同比+22%，扣非净利润5.24亿元，同比+30%；Q2实现营收13.53亿元，同比+25％，归母净利润3.19亿元，同比+22%，扣非净利润3.09亿元，同比+29% [2] - 24H1毛利率/归母净利率分别为44.20%/23.63%，同比+14.95/1.58pct，Q2毛利率/归母净利率分别为44.16%/23.58%，同比+15.29/-1.99pct [2] - 24Q2期间费用2.51亿元，同比+155%，其中财务费用率-1.22%，同比+12.07pct，24Q2汇兑损失约0.27亿元，23Q2汇兑收益约1.02亿元 [3] - 24H1经营活动净现金流净额为3.39亿元，同比-0.93%；投资活动净现金流净额为-11.98亿元，主要系大额现金理财支出所致 [3] 市场表现 - 海外市场24H1收入约14.29亿元（占比63%），同比+18%，非洲/亚洲/拉美/欧洲区收入分别同比+23%/+75%/+5%/-35%；海外配电业务实现0 - 1突破，重合器在巴西市场中标，环网柜在非洲实现小批量中标 [2] - 国内市场24H1收入8.26亿元，同比+24%，24H1在国网中标3.02亿元，同比+22%；南网中标2.52亿元，同比+225%；积极拓展网外业务，中标新能源配套配用电设备订单；预计24H2国内收入环比提升，全年同比20%+增长，25年增速有望延续24年 [2] 盈利预测与估值 - 上修公司24 - 26年归母净利润分别为12.5亿、15.5亿、19.0亿元（前值为12.1亿、15.1亿、18.5亿元），分别同比+27%/24%/23%，对应PE为17x、14x、11x，给予25年20倍PE，对应目标价63.6元 [3]