报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入5.22亿元,同比增长12.54%;归母净利润0.20亿元,同比下降36.77%,主要系上年同期处置资产产生较大收益,本期无所致 [2] - 变压器毛利率略有提升,但黄山子公司新业务毛利率较低拖累整体盈利 [2] - 费用控制能力较强,销售及财务费率略有提升,主要系业务开拓增加员工以及增加有息负债所致 [2] - 考虑客户订单节奏略有放缓,公司2024-2026年归母净利润预测略有下调,但仍有望持续增长 [3] 分产品表现 - 变压器/高低压成套开关设备/户外成套设备/其他分别实现营收1.52/1.52/1.10/1.06亿元,同比-30.96%/+18.83%/+22.58%/+332.03% [2] - 变压器/高低压成套开关设备/户外成套设备/其他分别实现毛利率18.13%/22.64%/19.15%/8.49%,同比+2.44/-0.34/+1.76/-6.31pct [2] 财务数据总结 - 预计公司2024/2025/2026年营业收入为13.35/18.05/21.29亿元,同比增长33.05%/35.16%/17.95% [3] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润为0.82/1.21/1.48亿元,同比增长12.53%/47.51%/22.43% [3] - 公司2024年上半年经营活动现金流为-0.45亿元,投资活动现金流为-0.89亿元,筹资活动现金流为0.97亿元 [9] - 公司2023年末资产负债率为54.34%,2024-2026年预计在43.47%-51.23%之间 [8][9]