报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 柏楚电子2024H1营收和归母净利润高速增长，Q2归母净利润同比+29%好于市场预期，盈利水平改善，智能焊接产业趋势确立，股权激励彰显信心，虽下调2024 - 2026年归母净利润预测但仍维持“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2024 - 2026年营业总收入预计为18.57、25.34、33.46亿元，同比分别+32.00%、36.44%、32.04%；归母净利润预计为9.76、13.07、16.74亿元，同比分别+33.87%、33.99%、28.02%；EPS分别为4.75、6.36、8.15元/股；P/E分别为33.06、24.68、19.28倍 [2] 投资要点 - 高功率&切割头快速放量，2024H1营收8.84亿元同比+33.65%，Q2营收5.03亿元同比+29.01%，分业务中随动系统收入同比-66.65%，板卡、总线、切割头收入同比分别+58.26%、44.43%、64.44%，下半年收入有望延续高速增长 [3] - 2024Q2归母净利润同比+29%好于预期，2024H1归母净利润4.91亿元同比+36%，销售净利率59.82%同比+1.72pct，销售毛利率81.28%同比+0.92pct，期间费用率19.91%同比+0.58pct，其他收益0.4亿元同比+375% [3] - 智能焊接产业趋势确立，中期钢结构行业非标化焊接痛点有解决方案，公司先发优势明显；长期基于核心技术加大平台建设投入，如在精密加工领域加速产品方案落地 [3] - 2024年8月14日发布限制性股票激励计划草案，以2023年营收、净利润为基数，2024 - 2026年业绩考核A档营收或净利润增速分别不低于50%、100%、150%，B档分别不低于30%、60%、90%，C档分别不低于10%、20%、30% [4] 市场数据 - 收盘价157.04元，一年最低/最高价135.79/340.94元，市净率6.25倍，流通A股市值和总市值均为322.64亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产25.13元，资产负债率3.78%，总股本和流通A股均为2.0545亿股 [6] 三大财务预测表 - 资产负债表：2024 - 2026E流动资产分别为56.27、70.78、89.81亿元，非流动资产分别为6.51、6.16、5.52亿元，资产总计分别为62.79、76.94、95.32亿元，负债合计分别为3.39、4.84、6.65亿元 [8] - 利润表：2024 - 2026E营业总收入分别为18.57、25.34、33.46亿元，营业成本分别为3.83、5.60、7.85亿元，归属母公司净利润分别为9.76、13.07、16.74亿元 [8] - 现金流量表：2024 - 2026E经营活动现金流分别为9.31、12.57、15.90亿元，投资活动现金流分别为-0.24、0.13、0.30亿元，筹资活动现金流分别为-0.80、-0.70、-0.60亿元 [9] 重要财务与估值指标 - 2024 - 2026E每股净资产分别为40.10、48.55、59.58元，ROIC分别为14.87%、17.12%、18.36%，ROE - 摊薄分别为16.63%、18.40%、19.20%，P/E分别为33.06、24.68、19.28倍，P/B分别为3.92、3.23、2.64倍 [9]