报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 迎驾贡酒2024年中报显示营收和净利同比增长，产品结构升级，盈利能力提升，预计未来归母净利持续增长，维持“买入”评级 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24H1总营收37.85亿元，同比+20.44%，归母净利13.79亿元，同比+29.59%，扣非归母净利13.66亿元，同比+32.65% [2] - 24Q2总营收14.61亿元，同比+19.04%，归母净利4.66亿元，同比+27.96%，扣非归母净利4.64亿元，同比+32.53% [2] 产品结构与市场表现 - 24Q2中高档白酒收入10.69亿元，同比+24.95%，普通白酒收入3.13亿元，同比+6.50%，中高档白酒收入占比同比+2.92pct至77.35% [2] - 24Q2省内收入9.16亿元，同比+22.88%，省外收入4.65亿元，同比+15.34%，省内增速快于省外，省内收入占比66.31%，同比+1.43pct [2] - 24Q2批发代理渠道收入13.01亿元，同比+23.90%，直销（含团购）渠道收入0.81亿元，同比-18.44% [2] - 24Q2末省内经销商779家，较一季度末净增加29家，省外经销商644家，较一季度末净增加4家 [2] - 24Q2末合同负债金额4.62亿元，同比-8.58% [2] 盈利能力 - 24H1销售净利率36.53%，同比+2.54pct，毛利率73.57%，同比+2.63pct，四费率合计同比 -1.56pct，所得税费用占总营收比重同比+1.32pct [3] - 24Q2销售净利率31.95%，同比+2.22pct，毛利率71.15%，同比+0.59pct，期间费用率合计同比-3.36pct，税金及附加/其他收益/公允价值变动净收益/所得税费用占总营收的比重同比分别-0.56/-0.45/-0.41/+1.23pct [3] 投资建议 - 预计公司24/25/26年归母净利为28.90/35.72/42.87亿元，增速26.34%/23.58%/20.01%，对应8月19日PE 14/12/10倍（市值414亿元） [4] 财务数据和估值 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入 (百万元)|5505.30|6720.09|8131.38|9761.79|11541.84| |收入同比 (%)|19.59|22.07|21.00|20.05|18.23| |归母净利润 (百万元)|1705.13|2287.81|2890.38|3571.88|4286.66| |归母净利润同比 (%)|22.97|34.17|26.34|23.58|20.01| |ROE(%)|24.61|27.44|28.26|28.91|28.85| |每股收益 (元)|2.13|2.86|3.61|4.46|5.36| |市盈率 (P/E)|24.29|18.11|14.33|11.60|9.66| [5] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2022A-2026E各年度的详细财务数据，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10]