报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营收13.16亿元，同比增长83.43%；归母净利润1.23亿元，同比增长139.61%；扣非净利润1.19亿元，同比增长134.29%，基本每股收益为1.12元 [1] - 二季度业绩大增，净利率逐季度增长，2024Q2归母净利0.73亿元，同比增长134.55%，环比增长47.46%；扣非归母净利0.71亿元，同比增长126.61%，环比增长47.65%；2023Q3 - 2024Q2销售净利率逐季增长，受益火电建设需求，业绩高增趋势有望延续 [1] - 新增产能持续释放，高端产品出货量显著增加，新建4万吨不锈钢产线2023年5月投产，整体计划产能达16万吨；2023年金属制品销售量13.89万吨，同比增34.97%；2024年上半年合金钢出货量增21.68%，不锈钢出货量增81.06%，主营业务盈利能力提升 [1] - 布局高端产品及汽车零部件挖掘新利润增长点，与西安热工院研发新型镍铁基高温合金产品，锰氮系奥氏体合金材料进入小批量生产阶段；2023年8月购江苏锐美汽车零部件公司51%股权，2024年5月设江西盛德锐恒轻量化制造有限公司，形成两大业务板块布局，盈利能力和抗风险能力有望上升 [2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利分别为2.43亿元、2.89亿元、3.28亿元，对应PE为10.4、8.8、7.7倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,207|1,981|2,526|2,791|3,066| |增长率YoY（%）|7.5|64.1|27.5|10.5|9.8| |归母净利润（百万元）|73|121|243|289|328| |增长率YoY（%）|40.3|64.1|101.6|18.9|13.6| |EPS（元）|0.67|1.10|2.21|2.63|2.98| |净资产收益率（%）|8.8|11.9|19.8|19.9|18.9| |P/E（倍）|34.4|21.0|10.4|8.8|7.7| |P/B（倍）|3.0|2.7|2.3|1.9|1.6| [3] 现金流量表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-309|10|165|442|120| |净利润|73|126|249|299|338| |折旧摊销|8|22|29|34|38| |财务费用|6|6|15|2|2| |投资损失|-5|0|-2|-1|-2| |营运资金变动|-385|-164|-126|107|-256| |其他经营现金流|-7|19|0|0|0| |投资活动现金流|-44|-360|-130|-94|-98| |资本支出|97|99|88|46|47| |长期投资|48|-6|-15|-14|-15| |其他投资现金流|101|-267|-56|-62|-66| |筹资活动现金流|323|425|-127|-82|-87| |短期借款|-95|233|0|0|0| |长期借款|0|157|-29|-30|-30| |普通股增加|0|10|0|0|0| |资本公积增加|0|-10|0|0|0| |其他筹资现金流|418|34|-99|-52|-56| |现金净增加额|-31|74|-92|266|-65| [9] 利润表（百万元）及主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1207|1981|2526|2791|3066| |营业成本|1052|1702|2085|2293|2508| |营业税金及附加|3|5|6|7|7| |营业费用|4|6|8|8|9| |管理费用|29|49|62|68|75| |研发费用|41|62|82|89|99| |财务费用|6|6|15|2|2| |资产减值损失|0|-1|-1|-1|-2| |其他收益|1|6|3|4|4| |公允价值变动收益 投资净收益|0 5|0 2|0 1|0 2|0 2| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润 营业外收入|82 0|139 0|273 0|328 0|370 0| |营业外支出|2|1|1|1|1| |利润总额|80|138|271|327|369| |所得税|7|12|22|27|31| |净利润|73|126|249|299|338| |少数股东损益 归属母公司净利润|0 73|0 121|0 243|0 289|0 328| |EBITDA|87|180|317|374|415| |EPS（元）|0.67|1.10|2.21|2.63|2.98| |成长能力 - 营业收入(%)|7.5|64.1|27.5|10.5|9.8| |成长能力 - 营业利润(%)|54.8|68.1|96.8|20.1|12.9| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|40.3|64.1|101.6|18.9|13.6| |获利能力 - 毛利率(%)|12.9|14.1|17.5|17.9|18.2| |获利能力 - 净利率(%)|6.1|6.1|9.6|10.3|10.7| |ROE(%)|8.8|11.9|19.8|19.9|18.9| |ROIC(%)|7.3|9.2|15.1|16.3|16.0| |资产负债率(%)|47.4|62.4|57.4|54.9|50.2| |净负债比率(%)|-23.1|17.7|18.3|-4.5|-1.8| |流动比率|1.7|1.3|1.3|1.4|1.5| |速动比率|0.9|0.9|0.9|0.9|1.0| |总资产周转率|0.8|0.9|0.9|0.9|0.9| |应收账款周转率|2.6|3.3|2.9|3.1|3.0| |应付账款周转率|2.1|2.2|2.1|2.1|2.1| |每股收益 (最新摊薄)|0.67|1.10|2.21|2.63|2.98| |每股经营现金流 (最新摊薄)|-2.81|0.09|1.50|4.02|1.09| |每股净资产 (最新摊薄)|7.63|8.40|10.06|12.23|14.71| |P/E|34.4|21.0|10.4|8.8|7.7| |P/B|3.0|2.7|2.3|1.9|1.6| |EV/EBITDA|26.8|15.9|9.2|7.0|6.4| [10]