报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 收入边际改善,自主品牌占比提升 - 24H1 收入6.69亿元,同比下滑5.7%,主要系基数较高且新产能&新产品爬坡,但环比稳步改善 [1] - 自主品牌OBM收入占比近70%,较上年提升,内外销盈利能力均提升 [2] 产品迭代加速,新产能稳健爬坡 - 2023年产量增至近9万台,24H1新增产能加速爬坡 [3] - 加大研发投入,加速产品推新,新品交付延续改善 [3] - 灯光设备占海外演出成本比重较低,关税风险可控 [3] 毛利率稳步改善,费用投放加速 - 2024Q2毛利率51.1%,同比提升1.4个百分点 [4] - 费用率上升,主要系加大研发投入、优化员工福利等 [4] 现金流&营运能力稳定 - 2024Q2净经营现金流1.62亿元,应收/应付/存货周转天数变动有限 [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.3、5.1、6.0亿元,对应PE估值分别为11.7X、9.8X、8.3X [6]