公司投资评级 - 投资评级为“买入-A”，维持评级，6个月目标价为60.17元[4] 报告的核心观点 - 演唱会行业保持高景气，下游龙头持续扩张，Live Nation等全球领先演唱会推手持续增长，亚洲和拉丁美洲等新兴市场成为新增长点[1] - 体验式消费主义盛行，演唱会行业景气度较高，消费者支出从实物商品向体验消费迁移，全球前100场巡回演唱会总收入创下历史新高[2] - 浩洋股份技术全球领先，具有稀缺资源知名欧美品牌雅顿，绑定优质ODM客户，新产能有望贡献增量，长期增长可期[3] 根据相关目录分别进行总结 演唱会行业高景气 - Live Nation 2024Q3演唱会收入为144.47亿美元，同比增长4.02%，演唱会排期达1.28万场，同比增长6%[1] - 2025年预计将新建超14个场馆，增加约800万粉丝，拉丁美洲新增35个大型场馆，每年提供2000万粉丝[1] - 全球前100场巡回演唱会总收入创下57亿美元的历史新高，同比增长14.1%，平均票价提升11.2%至126.55美元[2] 浩洋股份业绩预测 - 预计2024-2026年营业收入为12.77、14.82、17.12亿元，同比增长-2.15%、16.05%、15.55%，归母净利润为3.46、4.35、5.00亿元，同比增长-5.52%、25.60%、15.03%[3] - 对应PE估值为17.3x、13.8x、12.0x，给予24年22xPE，目标价60.17元[3] 财务数据 - 2024-2026年营业收入预测为12.77、14.82、17.12亿元，净利润预测为3.46、4.35、5.00亿元[10] - 2024-2026年每股收益预测为2.74、3.44、3.95元，市盈率预测为17.3、13.8、12.0倍[10] - 2024-2026年净利润率预测为27.1%、29.3%、29.2%，净资产收益率预测为12.7%、13.8%、13.7%[10]

报告投资评级 - 给予浩洋股份“买入”评级[3] 报告核心观点 - 浩洋股份业绩不及预期24年Q1 - 3公司实现收入9.46亿元同比 - 6.39%归母净利润2.58亿元同比 - 16.80%扣非归母净利润2.46亿元同比 - 18.20%单看Q3业绩下滑明显[1] - 收入为业绩不及预期的主要因素24Q3单季度收入为2.78亿元较以往3亿元以上的单季度收入有较大差距[1] - 海外持续布局收购与整合丹麦SGM公司和新设丹麦子公司全资子公司浩洋电子(越南)有限公司已完成商事登记[1] - 预计公司2024 - 2026年收入为13.29/16.01/19.35亿元归母净利润为3.74/4.46/5.33亿元EPS为2.95/3.52/4.22元/股给予24年20倍的PE估值对应的合理价值为59.08元/股[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 2024 - 2026年营业收入预计分别为13.29亿元、16.01亿元、19.35亿元[2] - 2024 - 2026年归母净利润预计分别为3.74亿元、4.46亿元、5.33亿元[2] - 2024 - 2026年EPS预计分别为2.95元/股、3.52元/股、4.22元/股[2] 资产负债表与现金流量表 - 给出了2022A - 2026E流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项数据[14][15][16][18][19][20][22][23][24][25][26] - 展示了经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等数据[14] 利润表 - 2022A - 2026E的营业收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用等各项收支数据[27] - 2022A - 2026E的营业利润、利润总额、净利润、少数股东损益等利润相关数据[27] 主要财务比率 - 展示了2022A - 2026E成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等多方面的财务比率数据[28]

投资评级 - 买入-A，维持评级，6个月目标价49.23元[3][4][5][7] 核心观点 - Q3业绩短期承压，收购丹麦SGM有望贡献增量[11] 财务数据总结 - 2024年1 - 3月公司实现营业收入9.46亿元，同比下降6.39%；归母净利润2.58亿元，同比下降16.80%；扣非后归母净利润2.46亿元，同比下降18.20%。24Q3公司实现营业收入2.77亿元，同比下降8.04%；归母净利润0.55亿元，同比下降36.50%；扣非后归母净利润0.52亿元，同比下降37.83%[11] - 2024年1 - 3月公司毛利率为51.74%，同比增长0.82pct；24Q3公司毛利率为51.48%，同比下降0.12pct。24Q1 - 3公司期间费用率为19.56%，同比增长6.24pct，24Q3公司期间费用率为27.52%，同比增长11.68pct[13] - 预计浩洋股份2024 - 2026年营业收入为12.77、14.82、17.12亿元，同比增长-2.15%、16.05%、15.55%，归母净利润为3.46、4.35、5.00亿元，同比增长-5.52%、25.60%、15.03%，对应PE估值14.0x、11.2x、9.7x[16] 行业及市场情况 - 24Q3国内外对于舞台演艺灯光设备市场景气度呈现整体向好态势，其中演唱会、专业场馆和文旅板块的需求表现良好。国内政策推动需求，下游市场需求仍较旺盛[12] 公司战略 - 围绕2条路径稳步提升市占率：(1)拓展品类；(2)提升老客户份额 + 开拓新客户[12]

公司经营情况 - 公司秉持以外销为主、内销为辅的经营模式，国内外舞台演艺灯光设备市场景气度整体向好，其中演唱会、专业场馆和文旅板块的需求表现良好[1] - 公司自有品牌雅顿整体毛利率维持在较高水平[1] 公司工作重点 - 持续加大研发投入，预计全年研发费用将进一步提升[1] - 收购与整合丹麦SGM公司和新设丹麦子公司，未来将发挥整体协同效应，持续提升公司价值[1] - 积极加快推进募投项目，包括广州总部项目和江门生产基地项目[1][2] 行业及公司展望 - 舞台演艺灯光设备市场景气度整体向好[2][3] - 公司将坚定聚焦主业，内部整合技术和市场资源，提质增效，提升盈利能力[2] - 公司将注重产品市场化拓展，依据产业方向拓展客户群体[2] - 公司将通过拓展品类和提升产品市场渗透率来稳步提升市场占有率[2]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 公司业绩分析 - 2024年前三季度公司实现营业收入9.46亿元,同比下降6.39%;实现归母净利润2.58亿元,同比下降16.80% [1] - 2024年第三季度公司实现营业收入2.77亿元,略低于市场预期;实现归母净利润5542.01万元,同比下降37.83% [1] - 公司业绩承压主要是因为:①公司持续开拓全球市场,销售和产生的汇兑收益减少,财务费用同比增长;②公司不断加大研发投入,研发费用同比增长;③汇率波动 [1] - 公司毛利率持续提升,主要是高毛利自主品牌占比提升,带动整体毛利率增长 [1] 公司战略 - 公司持续加大研发投入,拥有70多项核心专利技术,在色温调控、高精度定位、高效散热防水等方面取得突破 [1] - 公司收购丹麦SGM公司,有利于丰富公司产品品类,增强公司品牌矩阵,满足市场多样化需求,拓宽品牌与渠道 [1][2] - 收购SGM有助于增强公司的综合市场竞争力,有望快速增厚公司收入和业绩 [2] 盈利预测 - 考虑到收购项目整合及新品良率爬坡缓慢,公司2024-2026年归母净利润预测分别为3.67亿元、4.63亿元、5.36亿元 [2] - 公司2024-2026年PE分别为13.6、10.8、9.3倍 [2] 风险提示 - 国际贸易摩擦的风险;经营模式的风险;汇率波动风险;外协加工生产的风险;海外疫情反复的风险;原材料供应风险;核心技术和管理人员流失风险;行业市场规模测算偏差风险 [2]

财务表现 - 公司2024年第三季度营业收入为277,449,234.97元，同比下降8.04%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为55,420,101.11元，同比下降36.50%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为200,180,992.99元，同比下降34.73%[2] - 公司2024年第三季度营业总收入为946,173,542.27元，同比下降6.4%[17] - 公司2024年第三季度营业总成本为649,502,429.40元，同比增长1.7%[17] - 公司2024年第三季度净利润为260,867,900.55元，同比下降16.6%[17] - 持续经营净利润为260,867,900.55元，同比增长19.9%[1] - 归属于母公司股东的净利润为258,355,639.64元，同比增长20.2%[1] - 基本每股收益为2.0425元，同比增长16.8%[1] - 销售商品、提供劳务收到的现金为969,890,584.89元，同比增长1.7%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为200,180,992.99元，同比下降34.7%[19] - 投资活动产生的现金流量净额为-472,809,200.10元，同比下降947.7%[19] - 筹资活动产生的现金流量净额为-204,540,882.91元，同比下降2.7%[20] - 现金及现金等价物净增加额为-470,889,405.09元，同比下降771.4%[20] - 期末现金及现金等价物余额为648,961,692.35元，同比下降40.0%[20] 资产与负债 - 交易性金融资产为859,315,576.59元，同比增长80.39%，主要原因是购买的理财产品增加[5] - 存货为249,134,284.10元，同比增长34.17%，主要原因是丹麦子公司收购存货资产增加[5] - 公司2024年第三季度货币资金为650,953,302.98元，较期初减少42.5%[14] - 公司2024年第三季度交易性金融资产为859,315,576.59元，较期初增加80.4%[14] - 公司2024年第三季度存货为249,134,284.10元，较期初增加34.2%[14] - 公司2024年第三季度应付账款为93,718,878.69元，较期初减少20.4%[15] - 公司2024年第三季度应付职工薪酬为36,637,810.63元，较期初减少21.3%[15] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为6,461[9] - 蒋伟楷持股比例为36.70%，持股数量为46,415,812股，其中34,811,858股为有限售条件股份[9] - 林苏持股比例为11.99%，持股数量为15,165,562股[9] - 蒋伟权持股比例为10.97%，持股数量为13,880,062股，其中10,410,046股为有限售条件股份[9] - 蒋伟洪持股比例为10.49%，持股数量为13,268,662股[9] - 香港中央结算有限公司持股比例为2.81%，持股数量为3,556,589股[9] - 广发基金管理有限公司－社保基金四二零组合持股比例为2.05%，持股数量为2,590,189股[9] - 泗阳互盈企业管理合伙企业（有限合伙）持股比例为1.12%，持股数量为1,422,000股[9] - 中国建设银行股份有限公司－中欧价值发现股票型证券投资基金持股比例为0.84%，持股数量为1,057,803股[9] - 中国建设银行股份有限公司持股比例为0.82%，持股数量为1,039,347股[9] 研发与收益 - 研发费用为59,882,798.01元，同比增长57.05%，主要原因是公司持续增加研发投入[6] - 其他收益为2,604,474.09元，同比增长47.78%，主要原因是本报告期确认的政府补助增加[6] - 资产处置收益为247,838.89元，同比增长848.24%，主要原因是处置使用权资产收益增加[7] - 公司2024年第三季度研发费用为59,882,798.01元，同比增长57.1%[17] - 公司2024年第三季度财务费用为-23,552,789.55元，同比增加38.2%[17] 审计信息 - 第三季度报告未经审计[20]

投资评级和核心观点 - 公司维持"增持"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为4.16/4.95/5.86亿元,对应PE分别为11/9/8倍 [1][3] 公司业绩表现 - 2024年中报,公司实现收入6.69亿元,同比下降5.68%;实现归母净利润2.03亿元,同比下降9.1% [1] - 2024年Q2单季度,公司实现收入3.54亿元,同比下降6.67%,环比增长12%;实现归母净利润1.02亿元,同比下降17.16%,环比增长1.81% [1] - 公司毛利率51.13%,同比增长1.38个百分点;净利率29.15%,同比下降3.7个百分点 [1] 收入结构分析 - 国内收入同比增长16.7%至0.74亿元,海外收入同比下降7.89%至5.94亿元 [2] - ODM收入同比下滑27%至1.9亿元,OBM收入(包括自主品牌和法国雅顿品牌)同比增长2.3%至4.3亿元 [2] 产能建设和供货能力 - 公司募投项目"演艺灯光设备生产基地二期扩建项目"一期已投产,通过改扩建扩大产能,满足市场需求 [2] - 随着新产能逐步爬坡,公司可快速响应海外订单需求,收入有望持续增长 [2] 风险提示 - 欧美经济衰退、ODM大客户合作关系调整、现场演出需求持续性不及预期、国际贸易摩擦及汇率大幅波动、新品开发不及预期、新产能进度低于预期等 [3]

财务表现 - 2024年6月30日，公司净利润为204,583,310.33元，经营活动产生的现金流量净额为161,855,994.28元，两者差距较小，对公司短期偿债能力和长期盈利能力不会造成压力 [2] - 2024年半年度报告中，筹资活动相关的实际发生金额较少，对公司财务结构和整体财务健康状况无实质性影响 [2] 市场与订单 - 2024年半年度，国外市场中欧美区域的市场份额较大 [3] - 公司目前整体生产经营状况正常，浩明电子的新产能投放尚处于产能爬坡期，未来会结合市场情况和客户需求持续推动产能释放 [3] 投资者关系 - 公司高度重视投资者管理工作，聚焦主营业务，提升经营能力，促进公司可持续高质量发展，提升内在价值 [3] - 公司注重信息披露，积极发布自愿性信披内容，主动开展业绩说明会，通过路演和反路演等形式加强与投资者对接和交流，保持与投资者的多元化充分沟通，积极传递公司特色和投资价值 [3] - 公司注重投资者回报，积极响应市场关切，合理制定分红方案，回报社会和广大投资者 [3] 公司治理 - 目前，公司董监高人员暂无持股变动情况，严格遵守持股管理办法，公司也严格按照相关法律法规的要求披露公司董监高最新持股变动情况 [3] 行业展望 - 专业舞台演艺灯光设备市场景气度整体向好，公司未来将继续推动产能释放 [3]

投资评级 - 报告公司投资评级为"优于大市" 维持 [1][6] 核心观点 - 浩洋股份2024年上半年实现收入6.69亿元 同比减少5.68% 归母净利润2.03亿元 同比减少9.10% 扣非后归母净利润1.95亿元 同比减少10.74% [5] - 2Q24公司实现营业收入3.54亿元 同比下滑6.67% 归母净利润1.02亿元 同比下滑17.16% [5] - OBM收入4.33亿元 同比增长2.30% ODM收入1.90亿元 同比下滑27.45% [5] - 2024年上半年毛利率51.85% 同比提升1.21pct 净利率同比下降1.07pct至30.59% [5] - 公司以300万欧元收购丹麦SGM Light的资产 补强建筑艺术照明高端品牌 [5] - 预计2024-2025年净利润分别为4.35亿元和5.31亿元 同比增速18.9%和21.8% [6] - 9月10日收盘价对应2024-2025年PE为10.7倍和8.8倍 给予24年18~20倍PE估值 对应合理价值区间61.92~68.80元 [6] 财务数据 - 2024E营业收入1489百万元 同比增长14.1% 2025E营业收入1872百万元 同比增长25.8% [7] - 2024E净利润435百万元 同比增长18.9% 2025E净利润531百万元 同比增长21.8% [7] - 2024E毛利率51.6% 2025E毛利率51.2% [7] - 2024E净资产收益率17.0% 2025E净资产收益率19.0% [7] - 2024E每股收益3.44元 2025E每股收益4.19元 [9] - 2024E每股净资产20.23元 2025E每股净资产22.06元 [9] - 2024E每股经营现金流3.47元 2025E每股经营现金流3.46元 [9] - 2024E每股股利1.98元 2025E每股股利2.37元 [9] - 2024E P/E 10.68倍 2025E P/E 8.77倍 [9] - 2024E P/B 1.82倍 2025E P/B 1.67倍 [9] - 2024E P/S 3.12倍 2025E P/S 2.48倍 [9] - 2024E EV/EBITDA 7.42倍 2025E EV/EBITDA 6.04倍 [9] - 2024E股息率5.4% 2025E股息率6.5% [9] 市场表现 - 浩洋股份2023年9月至2024年6月市场表现分别为-42.59% -31.59% -20.59% -9.59% 1.41% 12.41% [2] - 浩洋股份1M绝对涨幅-0.1% 相对涨幅2.5% 2M绝对涨幅-7.3% 相对涨幅-2.3% 3M绝对涨幅-26.0% 相对涨幅-16.6% [3] 同业比较 - 共创草坪2024E PE 13.61倍 锋尚文化2024E PE 20.20倍 [8]

活动信息 - 公司参加2024年广东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 [2] - 活动时间为2024年9月12日15:30-16:30 [2] - 活动采用网络远程方式举行，投资者可登录"全景路演"网站参与 [2] 参与人员 - 公司董事长兼总经理蒋伟楷先生将参与互动 [2] - 财务总监许凯棋先生将参与互动 [2] - 董事会秘书劳杰伟先生将参与互动 [2] 交流内容 - 公司将就2024年半年度业绩与投资者沟通 [2] - 公司将就公司治理、经营状况和可持续发展等投资者关心的问题进行交流 [2]