报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 8月16日公司公告2024年半年度报告，24H1营收14.97亿元同比+21.23%，归母净利润4.33亿元同比+15.65%，扣非归母净利润3.68亿元同比+19.77% [7] - CMP市占提升驱动营收增长，股份支付致利润端增幅略低；“装备+服务”平台化发展，新产品新工艺开发成果丰硕；新生产基地建设和零部件国产化推进，助力践行平台化战略 [8] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入35/46/60亿元，归母净利润分别为10/13/17亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为30倍、23倍、17倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价128.05元，总股本2.37亿股，流通股本1.70亿股，总市值303亿元，流通市值218亿元，52周内最高/最低价227.13 / 121.33元，资产负债率39.5%，市盈率28.14 [3] - 第一大股东是清控创业投资有限公司 [4] 业绩情况 - 24H1公司CMP产品市场份额提高，关键耗材与维保服务等业务规模放量，叠加晶圆再生及湿法装备收入增加，营收14.97亿元同比+21.23%；因股份支付费用4959万元，相关费用增幅高于营收增幅，归母净利润4.33亿元同比+15.65%，扣非归母净利润3.68亿元同比+19.77%；销售毛利率46.29%，销售净利率28.91% [8] - 分季度看，24Q1/24Q2营收6.80/8.16亿元，同比+10.40%/+32.03%；归母净利润2.02/2.31亿元，同比+4.27%/+27.89%；扣非归母净利润1.72/1.97亿元，同比+2.78%/+40.01%；销售毛利率47.92%/44.93%；销售净利率29.72%/28.24% [8] - 24H1公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期+38.55%，系业务规模扩大及销售回款增加 [8] 产品与服务成果 - CMP：全新抛光系统架构CMP机台Universal H300小批量出货，客户端验证顺利；面向第三代半导体的新机型预计24H2发往客户验证 [8] - 减薄：12吋超精密晶圆减薄机Versatile–GP300获多个领域头部企业批量订单；12吋晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300发往国内头部封测企业验证 [8] - 划切：12吋晶圆边缘切割装备发往多家客户验证 [8] - 清洗：清洗装备批量用于晶圆再生生产；24H1，4/6/8吋化合物半导体刷片清洗装备通过客户端验收；4/6/8/12吋片盒清洗装备取得小批量订单待验证 [8] - 膜厚测量：薄膜厚度测量装备发往多家客户验证，24H1获某集成电路制造龙头企业批量重复订单 [8] - 服务：晶圆再生业务获多家大生产线批量订单并稳定供货，推进产能扩张；关键耗材维保及技术服务有望成新利润增长点 [8][9] 产能建设与产业布局 - 产能建设：全资子公司华海清科（北京）的项目和天津二期项目预计24年年底竣工验收 [10] - 产业布局：推进国内零部件供应商培养，成立华海清科（广州）半导体有限公司；24H1参与设立华海金浦创业投资（济南）合伙企业，认购合肥启航恒鑫投资基金合伙企业基金份额 [10] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2508|3469|4631|6003| |增长率(%)|52.11|38.32|33.51|29.61| |EBITDA（百万元）|792.50|1170.11|1546.19|2000.58| |归属母公司净利润（百万元）|723.75|1001.16|1333.72|1744.84| |增长率(%)|44.29|38.33|33.22|30.82| |EPS(元/股)|3.06|4.23|5.63|7.37| |市盈率（P/E）|41.88|30.28|22.73|17.37| |市净率（P/B）|5.49|4.73|3.91|3.19| |EV/EBITDA|35.27|23.42|17.23|12.70|[13] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2023A|2024E|2025E|2026E|主要财务比率|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|2508|3469|4631|6003|营业收入增长率|52.1%|38.3%|33.5%|29.6%| |营业成本|1354|1858|2481|3217|营业利润增长率|41.9%|38.1%|33.7%|30.6%| |税金及附加|18|24|32|42|归属于母公司净利润增长率|44.3%|38.3%|33.2%|30.8%| |销售费用|135|180|227|282|获利能力|/|/|/|/| |管理费用|143|180|241|300|毛利率|46.0%|46.4%|46.4%|46.4%| |研发费用|304|454|565|672|净利率|28.9%|28.9%|28.8%|29.1%| |财务费用|-34|-34|-56|-74|ROE|13.1%|15.6%|17.2%|18.4%| |资产减值损失|-20|-11|-5|-5|ROIC|10.6%|13.2%|14.6%|15.8%| |营业利润|790|1090|1458|1905|偿债能力|/|/|/|/| |营业外收入|0|0|0|0|资产负债率|39.5%|48.5%|48.4%|48.3%| |营业外支出|0|0|0|0|流动比率|2.92|2.30|2.25|2.20| |利润总额|790|1091|1458|1905|营运能力|/|/|/|/| |所得税|66|89|125|160|应收账款周转率|5.59|5.97|5.69|5.61| |净利润|724|1001|1334|1745|存货周转率|1.05|1.02|0.94|0.96| |归母净利润|724|1001|1334|1745|总资产周转率|0.30|0.32|0.34|0.36| |每股收益（元）|3.06|4.23|5.63|7.37|每股指标（元）|/|/|/|/| |资产负债表|/|/|/|/|每股收益|3.06|4.23|5.63|7.37| |货币资金|2565|3844|4717|6002|每股净资产|23.31|27.10|32.73|40.10| |交易性金融资产|2022|1582|1582|1582|估值比率|/|/|/|/| |应收票据及应收账款|477|691|951|1205|PE|41.88|30.28|22.73|17.37| |预付款项|30|88|104|130|PB|5.49|4.73|3.91|3.19| |存货|2415|4370|5518|7051|/|/|/|/|/| |流动资产合计|7685|10762|13069|16177|现金流量表|/|/|/|/| |固定资产|693|961|1158|1330|净利润|724|1001|1334|1745| |在建工程|200|131|114|109|折旧和摊销|73|113|144|170| |无形资产|68|75|74|75|营运资本变动|-138|-177|-310|-267| |非流动资产合计|1432|1686|1943|2193|其他|-6|-13|1|-9| |资产总计|9117|12448|15012|18370|经营活动现金流净额|653|924|1168|1638| |短期借款|0|0|0|0|资本开支|-340|-325|-324|-337| |应付票据及应付账款|902|1813|2249|2861|其他|-240|462|-30|-22| |其他流动负债|1734|2860|3554|4505|投资活动现金流净额|-579|137|-354|-359| |流动负债合计|2635|4673|5804|7367|股权融资|0|-15|0|0| |其他|964|1360|1460|1510|债务融资|484|256|100|50| |非流动负债合计|964|1360|1460|1510|其他|-63|-24|-40|-44| |负债合计|3600|6033|7264|8877|筹资活动现金流净额|421|218|60|6| |股本|159|237|237|237|现金及现金等价物净增加额|495|1280|873|1285| |资本公积金|3884|3806|3806|3806|/|/|/|/|/| |未分配利润|1325|2089|3223|4706|/|/|/|/|/| |少数股东权益|0|0|0|0|/|/|/|/|/| |其他|149|283|483|745|/|/|/|/|/| |所有者权益合计|5518|6415|7749|9494|/|/|/|/|/| |负债和所有者权益总计|9117|12448|15012|18370|/|/|/|/|/|[15]